鹏华全球中短债债券(QDII)C类(008320) - 基金经理

三季度整体美债走强。随着核心通胀数据加速降温以及就业数据偏弱，美联储降息预期逐步抬升，在降息幅度上，市场交易也逐步走向预防式降息幅度的定价。在此过程中，10年美债收益率从7月初的4.46%逐步下行至9月16日的3.62%（本季度内最低点）。随后9月18日的议息会议上，美联储决定将基准利率下调50bp，并按原有节奏继续缩表。点阵图向今年后续预期还有至少50bp的降息。靴子落地后，市场进入震荡调整模式，部分短期投资者获利了结，截止9月30日10年美债收益率收至3.78%。而伴随着美联储降息预期不断升温，美元指数三季度也大幅走弱，同时叠加8月以来日元套息交易的平仓，进一步加剧了美元指数波动下行的趋势。从信用板块上来看，随着降息预期升温，市场风险偏好不断增强，信用利差逐步收窄，全球投资级及亚洲高收益级债券在三季度均整体走强。彭博全球投资级及高收益未对冲总回报指数在三季度分别上涨了6.6%和6.4%，表现亮眼。亚洲信用债的表现继续延续二季度的强势，部分板块的信用利差已收至历史低位。  基金在整体持仓上，以国际评级为投资级的公司债券为主，信用风险相对稳定，且在目前的利率水平下能提供相对可观的信用利差回报。本季中，基金主要跟踪宏观以及部分板块上的事件驱动进行调整。首先在降息预期不断升温的过程中适当性增加了久期；同时，在信用板块上小幅增加了多元金融以及银行的比重，整体表现较好；另外，针对法国大选的爆冷以及美国大选中突发事件进行了短期波段交易。  展望后市，我们将密切关注美国大选对市场的影响。而进入10月份以来市场对降息预期重新调整也将带来新的久期交易机会。后续随着劳动力市场、核心通胀数据的逐步发布，降息节奏是否会进行调整也令人期待。从历史均值来看，目前的投资级美元债板块依然提供着相对较高的绝对回报，而投资级公司债的整体信用风险相较之前并未有明显提升，整体而言具有一定的性价比，未来受益于降息周期，预期表现较好。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为1.34%，同期业绩比较基准增长率为1.84%；C类人民币份额净值增长率为1.22%，同期业绩比较基准增长率为1.84%。

上半年美债市场整体是预期调整修复的过程。受到较强的制造业补库周期和劳动力市场等影响，一季度通胀也偏强，使得市场对于美联储的降息时点及幅度出现了较大调整。10年期美债收益率从3.88%上行最高冲到4.70%。随后随着劳动力市场降温以及一季度数据下修，市场对通胀的担忧逐步下降。美债收益率转为下行，但截止二季度末收在4.40%。美元指数整体也呈震荡向上的大趋势，美联储降息预期走弱带动美元走强，叠加非美央行先行降息或利差较大等原因，支撑了美元指数走强的趋势。信用板块上来看，随着市场风险偏好的改善，信用利差收窄，亚洲投资级及亚洲高收益级债券整体走强。  基金操作上一季度对久期保持谨慎态度，采用较短的久期策略。受益于较短的久期，基金的主要配置资产在一季度为基金带来正收益。增配了非中国的高等级信用债，持仓在国别和行业板块上更加多元化。在久期上进行了波段投资，为本基金带来正收益。但报告期内受基金规模大幅提升的影响，购汇给基金带来了一定的账面亏损。

一季度，美国经济得益于较强的制造业补库周期和劳动力市场，1-2月通胀受住房、核心服务等分项驱动走高，并且在季度末进一步受到大宗商品周期上行的影响，使得市场对于美联储的降息时点及幅度出现了较大调整。10年期美债收益率从3.88%上行至4.20%，3年期美债从4.01%上行至4.47%，久期带来负收益，信用利差收窄。同时，美国基本面强于欧洲、日本等主要发达市场，美元指数震荡走强，随着日元走弱，人民币汇率季末波动性加大。我们仍认为3月美联储FOMC会议对年内降息的定调相对乐观，尽管落地时间存在不确定性。  基金操作上一季度对久期保持谨慎态度，采用较短的久期策略。受益于较短的久期，基金的主要配置资产在一季度为基金带来正收益，但受基金规模大幅提升的影响，购汇给基金带来了一定的账面亏损。展望后市，我们认为中短久期美元债依然提供了相对有吸引力的绝对收益，为基金带来稳定回报。同时，基金也将视宏观变化和市场行情，适度进行久期波段的投资操作。  截至本报告期末，本报告期A类人民币份额净值增长率为-0.54%，同期业绩比较基准增长率为0.34%；C类人民币份额净值增长率为-0.62%，同期业绩比较基准增长率为0.34%。

一季度，得益于长端美债利率的下行，以及发行人信用资质修复带来的信用利差整体收窄，中资美元债整体呈现上涨态势。二季度美元债市场整体受通胀及美联储加息影响，十年美国国债收益率走出V型。上半年基金操作上提升了高信用等级品种的交易频次，借以获取资本利得收益。  三季度十年美国国债收益率从3.84%一路飙升到4.56%。经济数据显示美国经济软着陆可能性增加，长期国债吸引力逐步下降，市场出现抛售潮。汇率上，在强势美元和国内经济起底修复的双重作用下，离岸人民币兑美元汇率基本与上季末持平。四季度，美国通胀数据好与预期，带动长端美债收益率快速下行，大大加剧了美债市场的波定性。三年期美国国债，从三季末的4.80下降至4.01。下半年的基金操作上，汇率策略依然保持部分汇率敞口下的灵活对冲。债券投资策略上考虑到中国化债措施，增配了部分城投债。