广发民丰一年定期开放债券(008363) - 基金经理

2024年二季度，债市收益率整体震荡下行。具体来看，4月，存款“手工补息”被规范，大量资金由银行转移至非银机构，非银机构配置力量强劲，债市收益率延续一季度下行态势；但月末央行指导长端利率，收益率一度快速上行。5月，基本面数据对市场造成一定扰动，房地产政策加码宽松，超长期特别国债发行计划落地，债市窄幅震荡。6月，经济和金融数据表现反映融资需求有待提升，市场对货币政策宽松预期再起，多个关键期限利率创下新低。全季来看，债市偏强格局延续，但相比一季度有所弱化，长端信用债和中短端利率债表现最好。报告期内，组合主要持有了利率债，密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布，净值平稳增长。展望三季度，预计债券市场的主线在于基本面修复情况和资金面政策导向。制造业周期有望延续上行趋势，但外需对内需的传导效果有待观察。财政政策或将成为内需的关键变量，预计三季度政府债券发行会有所加快，但财政政策对总需求的支撑力度预计有限。政府债券发行加快、人民币汇率压力等因素或将对资金面产生一定压力；但考虑到物价偏低，货币政策预计会维持支持性的基调，资金面偏宽松的格局可能不会有明显变化。整体来看，三季度债市面临的扰动因素有所增多，考虑到市场一致性预期较强，交易偏拥挤，债市波动预计会有所加大，但债券市场震荡偏强的格局难以发生根本性改变。本组合将持续跟踪经济基本面、货币政策以及宏观政策等方面变化，继续进行适度套息操作，并加强操作的灵活性，同时注意做好持仓券种梳理，优化持仓结构，力争为投资人带来更好的回报。

2024年一季度，债市收益率先大幅下行，随后转为窄幅震荡。具体来看，1月至2月，债市收益率延续2023年底以来的趋势，持续下行，长端收益率创下历史新低。此外，年初权益市场一度大幅调整，央行降准50BP、五年期LPR降息25BP，资金面平稳偏宽松，避险情绪和债券贷款比价效应促使资金大量涌入债市。进入3月，债市止盈情绪较为强烈，收益率进入窄幅震荡格局。全季来看，债市较为强势，超长端和长端的利率债表现最好。报告期内，本产品持仓以利率债为主，密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布，净值平稳增长。展望二季度，预计债市主线在于财政政策节奏和基本面恢复情况。基本面或将延续修复态势，若财政节奏加快，则微观数据与宏观数据预计会走向收敛，基本面对债市的影响预计也会显性化。但我国房地产市场正在从过去的高速发展转向平稳发展，在一定程度上制约了基本面向上的弹性，利率上行空间较为有限，债市预计整体呈现震荡格局。本产品将持续跟踪经济基本面、货币政策以及宏观政策等方面变化，继续进行适度套息操作，并加强操作的灵活性，同时注意做好持仓券种梳理，优化持仓结构，努力为投资人带来理想回报。

2023年，债券收益率整体震荡下行，信用利差和期限利差均明显压缩，全年可大致分为四个阶段：1月至3月，随着市场对未来基本面复苏的预期升温，利率债收益率窄幅震荡上行，信用债收益率则明显下行，信用利差大幅压缩；3月至8月，伴随经济温和复苏、财政政策收敛和货币政策释放宽松信号，债券收益率明显下行；8月下旬至10月末，一线城市地产政策逐步放松，财政政策发力，同时货币政策重心转向稳汇率、防资金空转，收益率震荡上行，中短端收益率上行幅度较大，期限利差出现明显压缩；10月末到12月，经济恢复斜率放缓，权益市场下跌，风险偏好低迷，收益率再度下行。报告期内，本组合以净值平稳增长为目标，以适度杠杆和中性久期为全年基本策略，以利率债为持仓主体，密切跟踪市场动向，在一定范围内灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布，组合净值平稳增长。

本季度，债市收益率先下后上，整体呈震荡走势。7月至8月中上旬，宏观需求不足，经济基本面承受一定压力，流动性偏宽松，收益率震荡下行。金融数据亦反映出信贷走弱，央行8月超预期降息，带动了债市收益率的明显下行。在降息之后，稳增长政策开始逐步加快落地，包括房地产行业认房认贷政策放松、政府债券加快发行等，基本面预期有所变化，收益率下行的基础开始动摇，资金利率中枢反而出现上行，债市情绪波动较大，收益率承压上行。全季来看，债市表现先强后弱，收益率区间震荡。报告期内，本组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布，净值平稳增长。展望下季度，地产政策、通胀预期等因素可能对债市形成扰动，但出口受海外需求回落承压，信用周期扩张可能力度不足，国内外经济形势仍较为复杂。在连续两次降息之后，人民币汇率波动幅度加大，进一步降息的难度也随之增大。整体来看，边际变化因素对债市略偏不利，预计呈现震荡格局。本组合将持续跟踪经济基本面、货币政策以及监管政策等方面变化，继续进行适度套息操作，并加强操作的灵活性，同时注意做好持仓券种梳理，优化持仓结构，为投资人带来更好的回报。