国联品牌优选混合C(008425) - 基金经理

消费品二季度整体表现较弱，内需消费能力走弱是二季度消费行业基本面的主要特征。究其原因主要是有三个方面造成：一是春节错位造成一季度相对较高的销售增长数据，但在二季度增长并没有得到延续；二是目前消费者信心仍然较弱，资产价格的下行以及收入预期较弱决定了消费者支出仍然非常谨慎，消费降级显著；三是二季度全国南方的大范围降雨一定程度上抑制了衣食住行。我们二季度仍然以食品饮料、家电、农业为主要持仓，二季度增持了景区、消费品出口等细分子板块，整体保持了中性偏高的仓位，目前整体消费品的估值已经逼近历史的低位，但基本面的改善仍然需要观察，预计下半年行情仍然以结构性行情为主，我们相对看好业绩韧性较强的区域名酒、白电、自然景区等板块，以及受益于供给侧变化的养殖、教育板块。

消费品一季度整体先跌后涨，家电行业受益于空调内外销景气度以及龙头个股的高股息特征，表现相对较好，而农业和轻工制造表现相对落后，本基金在一季度增持了家电、养殖、零食板块，适度减持了轻工制造、白酒，整体仓位保持中性偏高。从消费品的基本面来看，我们判断最困难的阶段正在逐步过去，春节过后部分行业的基本面比市场预期要好，这也带来了部分细分行业的相对出色的表现，如白电、区域名酒、出行消费、黄金珠宝以及消费品出口，我们判断2024年二季度消费品基本面仍然以弱复苏为主，我们依然以估值合理且当下业绩确定性较强的公司作为基金未来重点的投资方向。

消费品全年整体表现不佳，从全年来看，家电、纺织服装、轻工制造表现相对较好，而食品饮料、商贸零售、农林牧渔、消费者服务则表现落后，2023年消费行业出现了一些新的变化，一是过往量价齐升的消费升级逻辑被弱化，追求性价比逐渐成为主流消费方式，二是很多行业出口业务的增长超过了本土的增长，过去追求内需消费升级的选股思路在2023年不再行之有效，本基金仍然重点配置在食品饮料、医药、家电以及农业板块，为了应对消费的新趋势变化，我们也在结构上做了一些优化，如白酒重点配置在区域名酒，家电则更加注重高股息和出口占比，农业板块上则是从供给侧变化的角度来寻找投资机会，但由于核心持仓的食品饮料和医药板块在整体消费中表现相对较弱，是导致跑输基准的主要原因。

消费品三季度整体表现分化较大，白酒、品牌服饰、家居表现较为领先，而食品、农林牧渔、消费者服务等板块表现较为落后，上半年表现较为亮眼的家电板块，三季度进入到调整期，整体上消费行业三季度的基本面状况相对平淡，追求高性价比成为消费的新风向，细分领域方面，仅有出行链、品牌服饰、部分地产酒基本面有不俗的表现，大部分行业修复力度不及预期，本基金在三季度保持中性偏高的仓位，重点配置在白酒、食品、消费者服务、家居家电以及医药板块上。我们判断四季度消费品基本面仍然以弱复苏为主，跟随经济基本面逐步修复，但复苏并非一蹴而就，当下更应该保持耐心和定力，寻找估值合理或低估且当下业绩确定性较强的公司作为基金重点投资方向。