人保利丰纯债A(008430) - 基金经理

2024年第一季度，债券收益率延续了去年2023年年底震荡下行的走势，债市继续上涨。一方面，各类机构年初的配置型需求增加了买盘的力量；另一方面，货币政策保持稳健利多债市，稳定的资金面助力债市上涨。2024年3月份，宏观经济指标有所企稳，经过前期的收益率下行后，2024年3月份的债市转为震荡为主。报告期内，本基金灵活运用久期策略、杠杆策略、票息策略和骑乘策略，多角度提高组合投资收益，争取为客户实现稳健的投资业绩。

2023年1-8月份，债券市场震荡上涨。2022年四季度及2023年初的债市下跌导致债券收益率快速上行，提高了债券的配置价值。同时年初金融机构的配置需求都比较强，而且信贷利率低于信用债收益率导致企业发债需求减弱，债券供给减少，供需失衡导致债市的配置力量更强。进入3月份后市场关于复苏斜率有所放缓的声音逐步增加，4月份公布的经济数据验证了经济复苏的斜率确实有所放缓，债市收益率突破震荡区间快速下行，10年国债从2.85%连续突破了2.8%和2.70%两个重要的整数关口，直至2.60%附近。2023年8月15日央行超预期降息，10年国债利率降至年内低点2.55%，但是利多落地后止盈压力明显增强，8月份呈现出快速冲高回落的走势。后续，经济的先行指标PMI和PPI出现了环比改善迹象，同时随着地方再融资债和特别国债的发行导致资金价格震荡上行，债券收益率特别是短债收益率在9-11月份出现了一定幅度的明显上行。2023年12月份随着国债发行进入尾声，资金面紧张局面有所缓和，资金面预期改善，叠加配置盘提前入场，债券收益率快速下行。报告期内，上半年本基金策略略显保守，下半年提高了策略的进攻性，弥补了上半年的落后局面。全年看，本基金综合运用票息策略、杠杆策略、久期策略和骑乘策略，努力实现中长期业绩的稳定增长。

2023年三季度债券市场震荡较为剧烈，在政策、数据、资金及许多内外部因素叠加共振下，收益率走势上下翻腾，频频变化。季度初，有关特别国债传闻一度令市场承压，但在经济恢复不及预期支撑下，多头力量始终较强，市场收益率延续小幅下行态势。2023年7月下旬召开的政治局会议是个重要变量，特别之处在于没有提“房住不炒”，迅速引发地产政策变化预期，受此影响债券收益率一天之内普上5BP左右。政治局会议后管理层政策出台较多，意图进一步拉动经济，不过在整个2023年8月份前半阶段，市场对政策有效性认可度不高，债市短暂调整后继续以多头为主。2023年8月中旬，央行在公开市场操作中分别调降MLF和7天利率，引发债市收益率大幅下行约5BP左右，在随后几天的LPR操作中，央行采取了调降一年期而不动五年期的不对称操作模式，这种创新调整令再次降息的预期骤升，买入力量大举涌入，收益率继续下行3-5BP。2023年9月债市总体呈压，主要缘于市场风险偏好抬升。在地产放松政策落地、利率债供给增加、中美关系局部缓合，特别是华为新机发布实证突破美国芯片封锁等加持下，资本市场风险偏好改善，特别是2023年8月的经济金融数据公布后确认经济正在有效抬升，进一步加重债市多头离场。2023年9月中还有一次降准，不过许多止赢资金利用本次降准进行了流出，反应了当前市场对后面经济上行预期较高。本基金在操作上坚持满仓调结构策略，注重稳健投资与进攻属性的平衡。实践看，这个策略较符合市场特征，保持了组合灵活性，不足之处在于遇到剧烈的波动行情时净值波动幅度较大。后续，继续充分研判基本面变化与市场交投，结合产品自身特点，按策略操作，努力做好相关工作。

债券市场2023年上半年除年初走势偏低迷外，其他时间段整体表现强劲。分时间看，元旦后受疫情政策调整影响，市场交投情绪一般，早投资早收益行情没有出现，避险情绪下带动收益率持续上升。春节后交投情绪趋于活跃，基金、农商行和保险等机构带动买入力量持续增强，市场引来多头行情。2月，围绕经济复苏强弱成为市场博弈主线，分歧中买入力量略显谨慎。两会政府工作报告将经济增速目标确定为5%后，迅速消除市场不确定性，多头信心骤增。3月末，外部银行风险事件爆发，叠加央行降准，买入热情进一步升温。跨季后，市场对通缩等议题讨论渐渐增多，做多力量继续加强，收益率曲线分次阶梯下移。5月份，外部银行倒闭事件再起，金融危机风险再度受到较高关注。同时，国内商业银行宣布下调存款利率以及协定存款利率上限，这些均刺激机构做多热情。随后，部分地方城投传出违约风险，有关特别国债讨论亦开始升温，终于引发一波获利了结行情并带动收益率小幅上行。6月中，央行下调了公开市场操作7天利率以及后续的MLF和LPR利率，引发债市收益率大幅下移，10年期国债一度跌破阶段性重要关口，但在随后的交投中有一定回调。