人保利丰纯债A(008430) - 基金经理

2024年三季度债券市场经历了大幅波动，经济基本面整体偏弱，货币和财政政策更为积极，债券市场虽然整体收益率波动方向向下，但期间波动幅度明显放大，且季末在理财产品赎回压力下信用债收益率再次出现大幅上行的情况，信用利差有所拉大。二季度GDP同比增长4.7%，经济恢复动能有所减弱。三季度PMI逐步回升，但仍旧在荣枯线以下，CPI也保持在相对较低水平，整体经济动能不强。三季度货币政策较为积极，降息降准落地，同时修正了货币政策框架，降低了MLF政策利率的指导意义，公开市场开展国债交易的变化都对债券市场的运行带来一定的影响。总体上货币政策的方向是支持性的，货币环境需要维持偏宽松的基调以促进经济回升，债券市场收益率向下的大方向还没有改变。三季度末召开的政治局会议对稳经济表述较为积极，市场修正了财政政策发力力度的预期，在权益市场表现尤为激烈。政策预期变化和风险偏好的回升短期利空债券市场，即便在央行大幅降息配合降准的情况下，收益率仍然出现了大幅上行，其中信用债跌幅更为明显。人保利丰重点保障账户流动性稳定，投资利率债，组合久期整体不高，有效规避了债券市场剧烈波动。展望2024年四季度，债券市场在调整后具备了较高的配置价值，尤其是OMO降低到1.5%以后，资金水平有望逐步回落到1.5%附近，中短端债券的利差水平已经具备一定的吸引力。货币政策方面，降息降准落地后，后续仍然不排除进一步降息的可能，支持性货币政策取向在一两个季度以内不会出现明显变化。我们对四季度债券市场保持乐观，后续将在保证账户流动性的情况下，积极调整久期和仓位，把握市场机会并控制好回撤。

2024年上半年纯债整体表现强势。一季度尽管经济有所修复，但其中出口拉动作用明显，内需仍旧偏弱，收益率下行较为流畅；财政政策定调偏积极，但政府债发行明显偏慢，财政发力进度有所后移。在多因素叠加作用下，各期限债券收益率全面下行，多创出历史新低。二季度地产政策全面放松落地，特别国债发行启动，央行多场合提示关注长债风险。另一方面，经济修复的力度有所减弱，PMI重新回到50以下，通胀回升节奏也较为曲折，社融数据在“手工补息”因素的影响下，同比增速回落明显，二季度GDP增速也回落到4.7%。二季度长债在央行预期管理和经济边际降温的博弈下宽幅震荡，中短端利率震荡下行，曲线有所陡峭化。本基金于以严控信用风险为第一要务，保障账户流动性稳定，投资利率债，组合久期整体不高。

2024年第一季度，债券收益率延续了去年2023年年底震荡下行的走势，债市继续上涨。一方面，各类机构年初的配置型需求增加了买盘的力量；另一方面，货币政策保持稳健利多债市，稳定的资金面助力债市上涨。2024年3月份，宏观经济指标有所企稳，经过前期的收益率下行后，2024年3月份的债市转为震荡为主。报告期内，本基金灵活运用久期策略、杠杆策略、票息策略和骑乘策略，多角度提高组合投资收益，争取为客户实现稳健的投资业绩。

2023年1-8月份，债券市场震荡上涨。2022年四季度及2023年初的债市下跌导致债券收益率快速上行，提高了债券的配置价值。同时年初金融机构的配置需求都比较强，而且信贷利率低于信用债收益率导致企业发债需求减弱，债券供给减少，供需失衡导致债市的配置力量更强。进入3月份后市场关于复苏斜率有所放缓的声音逐步增加，4月份公布的经济数据验证了经济复苏的斜率确实有所放缓，债市收益率突破震荡区间快速下行，10年国债从2.85%连续突破了2.8%和2.70%两个重要的整数关口，直至2.60%附近。2023年8月15日央行超预期降息，10年国债利率降至年内低点2.55%，但是利多落地后止盈压力明显增强，8月份呈现出快速冲高回落的走势。后续，经济的先行指标PMI和PPI出现了环比改善迹象，同时随着地方再融资债和特别国债的发行导致资金价格震荡上行，债券收益率特别是短债收益率在9-11月份出现了一定幅度的明显上行。2023年12月份随着国债发行进入尾声，资金面紧张局面有所缓和，资金面预期改善，叠加配置盘提前入场，债券收益率快速下行。报告期内，上半年本基金策略略显保守，下半年提高了策略的进攻性，弥补了上半年的落后局面。全年看，本基金综合运用票息策略、杠杆策略、久期策略和骑乘策略，努力实现中长期业绩的稳定增长。