万家周期优势企业混合A(008491) - 基金经理

三季度资本市场发生较大变化，从9月24日国务院新闻办公室举行发布会，降低存量住房按揭贷款利率等一系列政策发布之后，资本市场对政策和经济的预期开始扭转，指数快速上涨，消费、房地产及产业链、券商等板块领涨。　　配置方面，三季度万家周期优势进行了较大的调仓，大幅降低了农林牧渔行业的配置，增加了对电力、公用事业、食品饮料、建筑、军工、电子等行业的配置。　　当前，中央对于经济和股市的呵护增多，加大宏观调控力度，扩大国内需求。股票指数见底企稳，投资机会明显增多，万家周期优势将以更积极的策略对待四季度的投资。　　投资方面，万家周期优势重点看好高质量的成长型企业，经营稳健的红利类资产：　　1、高质量的成长型企业：我国经济正处在新旧动能转换的关键时期，在高质量发展的指引下，我国大力支持高技术含量、高经济附加值的产业发展，提高人均GDP水平。在投资方面，高质量的成长型企业往往能带来较高的投资获益，万家周期优势希望支持并伴随这一类企业成长，也能够让投资者分享到这些企业的经营回报。　　当前资本市场企稳回升，风险偏好提高，也有利于成长型股票的估值提升，重点看好例如半导体芯片、人工智能产业、机器人、电力设备等细分行业的投资机会。　　2、经营稳健的红利类资产：看好红利和投资成长并不矛盾，经营稳健的红利资产可以看做成长性较弱但业绩确定性高的成长股。由于当前我国经济还处在新旧动能转换期，经济增长稳中向好，海外经济硬着陆风险较高，外需面临的不确定性加大，全球利率进入下行通道的概率较大，在这一背景下，优质红利类资产的投资价值仍然显著，加上鼓励长期资本入市，优质红利资产的上行行情预计远未结束。看好电力、港口、公路、水务、煤炭、银行等行业中优质红利类标的投资机会。

受国内有效需求不足、房地产下行等因素影响，二季度国内GDP增速4.7%，低于一季度的5.3%，二季度国内经济有所放缓。海外方面，二季度美国经济数据也有所走弱，美国年内降息次数和幅度都有预期再修正的可能。　　上半年A股指数波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-5月份股市整体上行，5月下旬开始市场偏好进一步降低，市场快速下行。总体来看，上半年上证指数小幅收跌，创业板跌幅较大。板块来看，上半年高分红板块如银行、煤炭、电力和石油石化等板块涨幅靠前，消费、医药、地产产业链和科技板块跌幅靠前。　　配置方面，上半年万家周期优势主要持有农业、煤炭、红利以及建筑等板块。结构上，一季度加仓了生猪养殖板块，并在二季度股票有超额受益后减仓；此外，降低了政策已基本出台完毕处于空窗期，且短期业绩有压力的生物育种板块，加仓了高分红的煤炭、交运板块，以及建筑板块。

从公布的2024年1-2月份经济数据来看，一季度经济有望超预期复苏，1-2月份国内工业增加值、固定资产投资、消费以及出口数据超预期，地产数据相对薄弱，对国内经济有所拖累。海外方面，预计美国今年开始步入降息周期，市场预期年内降息三次。一季度A股波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-3月份股市整体上行，一季度上证收涨2.2%，但深证综指和中小创指数收跌。总体来看红利类指数涨幅较好，偏小盘和成长型跌幅较多。从板块角度来看，一季度A股各板块表现分化较大，上游资源类板块石油石化、煤炭和有色等板块涨幅较好，银行和家电板块也表现较好；但医药、军工、TMT和房地产板块跌幅较多。　　配置方面，万家周期优势企业降低了农业板块持仓，结构上加仓了生猪养殖标的，降低了生物育种板块持仓；此外，加仓了煤炭和建筑板块个股。　　展望后市，我们认为国内经济有望企稳复苏，房地产当前对国内经济有所拖累，但随着稳地产政策的落实和房地产自身周期属性，未来房地产也有望逐步企稳。经济超预期复苏，有助于缓解投资者悲观预期，且当前市场下，A股整体估值便宜，当前时间点看好市场反弹行情。　　投资方面，万家周期优势企业看好农业和顺周期板块个股：1）生猪养殖板块。能繁母猪去化接近尾声，猪周期拐点临近，今年生猪养殖有望迎来周期反转，且板块估值位于历史底部区域，后续看好猪价上涨对板块的拉动。2）生物育种。转基因玉米已经开始商业化种植，优质品种涨价超预期，未来行业步入量价齐升阶段，且龙头公司优势明显，行业集中度加速提升，静待业绩释放对板块的催化。3）顺周期板块。国内经济有望企稳回升，有色、建筑建材等顺周期板块有望受益。

2023年二季度开始国内经济短期走弱，下半年随着稳增长、稳预期等政策的出台，国内经济开始有企稳迹象。但是市场过于担忧房地产投资下滑，以及国内需求不足问题，对未来国内经济维持较高增长信心不足。　　股市表现方面，A股全年波动较大，AI板块、分红率较高的煤炭、石油石化等板块全年涨幅领先；新能源、消费、房地产等板块全年跌幅较多。　　配置方面，2023年万家周期优势主要配置方向是农业、有色、煤炭等周期板块。农业板块中，生物育种在2023年正式开启产业化，我们跟踪的品种提价幅度略超预期，但短期贡献的利润较小，在市场整体风险偏好下降的环境下，高估值的生物育种全年表现不佳，但本基金长期看好生物育种行业方向，仍保持较高的配置比例。生猪养殖板块处于产能去化过程中，周期反转预期临近，养殖板块中的高成长个股在全年表现较好。此外，周期优势还持有了有色和煤炭板块，其中部分电解铝个股带来了较好的相对收益，煤炭板块受益于高分红，全年有较好的涨幅。