鹏华尊泰一年定开发起式债券(008493) - 基金经理

一季度债市整体走强，主要是由于1-2月受春节影响，经济复苏力度不及预期，股市表现一般，3月制造业PMI回到扩张区间，债市也转为震荡。二季度经济数据前高后低，制造业PMI自5月起回落至荣枯线以下，M1数据连续两个月负增长，5月起各地房地产政策有所放松，但新房销售数据未见明显提振。新增社会融资需求主要靠政府债贡献，而政府债发行节奏较为平缓，二季度整体社融需求偏弱。4月起银行体系对“手工补息”进行整改，部分存款向非银资管产品流动，债市配置力量较强。十年国债收益率在4月接近2.20%点位，较年初下行近30bp。收益率过快下行引发央行担忧，4月下旬起央行多次提示长期国债利率波动风险，5月长期国债利率在快速调整后维持震荡走势，投资者挖掘信用债、非活跃期限利率债等类属的机会，债市走出结构性行情。报告期内，本产品以高等级信用债持有策略为主，利用利率债灵活攻守，力求为投资者实现稳健的收益。

一季度债市整体走牛，1-2月长期国债收益率快速下行，期限利差迅速收窄，3月债市转为震荡。一季度支持债市走牛的因素主要包括央行维持充裕的流动性供给、股市在一月表现一般、经济复苏力度不及预期且受春节因素影响、政府债一季度发行规模较小等。  报告期内，本产品维持中等偏高的久期以跟上市场，同时积极在不同期限、品种间轮动，力争为投资人创造稳健的回报。

2023年我国经济处于新旧动能的转换期，债券市场给投资者带来了较好的回报。一季度疫情防控转段，居民出行迅速恢复，地产销售在2月迎来“小阳春”，3月两会“不大干快上”的基调让市场预期回归理性，月末高频数据开始走弱，叠加央行降准，利率下行趋势正式确认；二季度资金宽松，基本面数据未见起色，央行在6月中旬超预期降息，债市收益率顺畅下行；进入三季度，7月重要会议后市场对稳增长的预期升温，8月上中旬政策仍在酝酿，央行降息引发债市收益率达到年内低点，8月末地产政策集中出台，资金利率开始上行，9月基本面数据出现好转迹象，叠加资金偏紧，债市在理财赎回的担忧之中延续调整；四季度债市被政府债放量发行和资金面紧张两大因素持续扰动，债市收益率以高位震荡为主，但10月起以PMI为代表的高频数据便持续转弱，叠加海外通胀缓和、美债利率边际下行，年末随着存款利率下调，市场对降准降息的预期发酵，债市收益率走出一段牛陡行情。在债券的配置上，我们以高等级信用债持有为基础，在利率债、金融债等类属中灵活交易进行攻守，力争为持有人获得更好的回报。

2023年三季度，经济基本面延续二季度走弱态势。7月下旬政治局会议使得市场对地产政策预期升温，债市出现调整。8月央行超预期降息，叠加社融、经济数据不及预期，长端利率快速下行。月末“认房不认贷”以及印花税减半等政策，引发债市再次出现回调。9月债市延续调整，主因资金面偏紧，月中降准，资金面仍未如期缓解。组合在7月债市调整中，加仓长端利率，将久期提升至中高水平，并于8月末调整至中性久期。