华泰柏瑞行业精选混合C(008527) - 基金经理

回顾2024年二季度，国内变化最大的是在地产政策连续放松背景下，二手房成交好转，地产债信用利差下行，地产对经济形成托底作用。固定资产投资中，制造业投资和出口修复是亮点，但地产投资仍在低位徘徊。基建实物工作量有待继续改善，一季度较高的基建投资完成额增速可能更多体现的是资金下发、设备购置等环节的影响，而实物工作量略有滞后。整个二季度来看，涨幅居前的板块是公用事业、银行和煤炭，跌幅居前的板块是商贸零售、传媒和综合。　　展望2024年三季度，我们对中国经济并不悲观，房地产的风险逐步释放，我们认为进一步实质性调整和松动房地产政策将为经济形成托底，房地产可能将进入平稳发展阶段。中国制造业规模较大，制造业增加值占全球比重超过30%，因此需求端对出口较为敏感，2023年海外去库存背景下制造业经济体出口普遍负增长，2024年库存回补背景下出口转正。虽然当前时点国际局势紧张，但是有长期出口竞争力的公司仍是增长的来源。下半年，国内货币政策、专项债发行和地产政策的进一步影响是我们重点关注的方面。海外来看，美联储的降息时间点也是对股票市场的重要影响因素，美联储的货币政策转向将对全球资产配置形成新的冲击。　　从具体板块来看，我们看好：（1）AI产业链中能和中国优势产业结合的公司，这其中具有代表性的是光模块、人形机器人产业链、AI智能终端手机、电脑产业链等，我们将从中找到有核心竞争力、制造壁垒、规模优势的公司进行投资，不断的去伪存真，留强去弱；（2）有竞争优势的出口产业链公司；（3）经历过行业竞争留下的“沙漠之花”的公司，在经济增速放缓后，供给出清留下的优势公司也能长期取得超额收益，这类型公司我们之前发掘较少，但我们会逐步完善这块的投资框架，选择合适的、有估值性价比的公司进行投资。　　本基金坚持以深入的基本面研究为核心，坚持自下而上的研究框架，淡化宏观自上而下的分析方法，选取符合中国未来经济结构方向的、具有核心竞争力和壁垒的公司进行长期投资，力求找出其中空间大、竞争壁垒高的有中长期投资价值的公司。本基金将坚持估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，做到业绩的可持续、可复制，希望为投资者创造持续稳健的收益。

回顾2024年一季度，经济预期年初较为悲观，但在广义财政扩张在政府工作报告中得到初步确认、发展新质生产力、出口开局良好、推动大规模设备升级作为政策稳增长举措等各种经济基本面、货币政策、财政政策的各类线索中，经济预期逐步修正，经济增长的信心逐步确立。年初由于雪球类产品的敲入、经济增长的悲观预期，高股息类资产表现较好，春节后由于SORA的模型的发布，带动了以AI为代表的成长类资产的反弹。总体来看，一季度石油石化、煤炭、有色金属板块涨幅居前，房地产、计算机、医药板块跌幅居前。　　展望二季度，我们对中国经济并不悲观，从一些中观调研中已经可以看到经济逐步恢复的线索，在中等增速水平下，出口产业链成为新的增长点。海外经济来看，美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。从经济基本面来看，美联储降息的紧迫性和必要性下降，我们会密切关注美国经济和美联储的动向。　　从具体板块来看，我们看好：AI产业链中能和中国优势产业接合的公司，这其中具有代表性的是人形机器人产业链，2024年将是人形机器人量产的第一年，我们看好AI与智能硬件的接合，人形机器人将成为AI应用最快落地的方向之一，我们将从中找到有核心竞争力、制造壁垒、规模优势的公司进行投资，不断的去伪存真，留强去弱；有竞争优势的出口产业链公司；经历过行业竞争留下的“沙漠之花”的公司，在经济增速放缓后，供给出清留下的优势公司也能长期取得超额收益，这类型公司我们之前发掘较少，但我们会逐步完善这块的投资框架，选择合适的、有估值性价比的公司进行投资。　　本基金坚持以深入的基本面研究为核心，坚持至下而上的研究框架，淡化宏观至上而下的分析方法，选取符合中国未来经济结构方向的、具有核心竞争力和壁垒的公司进行长期投资，力求找出其中空间大、竞争壁垒高的有中长期投资价值的公司。本基金将坚持估值和基本面相结合的选股思路，控制回撤风险，做到业绩的可持续、可复制，希望为投资者创造持续稳健的收益。

回顾2023年，一方面是宏观经济在疫情放开后市场积极复苏，到年中复苏进入平稳阶段，另一方面，AI引领的科技革命浪潮初现，AI投资进入元年，大模型的不断迭代带来了新的智能升级。综合来看，随着宏观政策“组合拳”成效不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，各方面积极因素逐渐增多，具体包括在存量房贷利率下调等政策环境下，消费潜能继续释放；制造业投资加快；三大工程有利于稳住地产投资等，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。海外市场来看，发达经济体利率持续高位，外溢风险仍可能通过汇率、资本流动、外债等渠道冲击新兴市场经济体。2023年全年来看，通信、石油石化、传媒涨幅居前，房地产、电力设备和美容护理涨幅居后。

宏观经济层面，国内经济或许已经度过短期压力最大的阶段，PMI连续4个月回升，各项经济数据有不同程度改善，预计后续可能将继续好转。出口有望回升、地产放松、信贷投放加快是短期经济企稳的主要动能；新一轮地方债务化解亦有助于公共部门资产负债表修复，目前我们认为经济增长大幅低于预期以及地产财政资产负债表风险失控的情况基本排除。美国经济方面，9月FOMC声明表示美联储接近加息尾声，经济增长相对更有信心，就业市场虽有所放缓但保持强劲，欧美经济实现软着陆、免于衰退或是大概率事件，海外失速风险大大缓解。　　在当前时点，我们将重点关注宏观政策的着力方向，一旦经济保持稳定、地方债务和房地产风险解除、人民币汇率保持稳定，新兴成长有望重回市场主线。新兴成长方向，我们重点关注在虚拟现实、机器人、AI的实际落地等新兴方向。海外方面，美联储最新的动向也是我们重点关注的方向，美联储的货币政策或将对全球风险资产的估值产生重要影响。　　行业配置上，我们将结合基金经理研究优势，根据行业比较和产业跟踪，主要选择产业趋势向上、渗透率快速提升、符合社会和经济发展趋势、成长空间大的行业。我们将以公司基本面研究为核心，寻找具有新产品、新技术、新模式的“三新”公司，寻找有认知差的高质量公司。　　本基金坚持以深入的基本面研究为核心，坚持至下而上的研究框架，淡化宏观至上而下的分析方法，努力选取符合中国未来经济结构方向的、具有核心竞争力和壁垒的公司进行长期投资。具体来说，本基金投资的方向主要是高端制造业、医药、优质消费成长股，同时，也保持对新兴行业的密切关注，力求找出其中空间大、竞争壁垒高的有中长期投资价值的公司。本基金将坚持估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，力争做到业绩的可持续、可复制，希望为投资者创造持续稳健的收益。