华泰柏瑞质量成长混合A(008528) - 基金经理

市场在9月底否极泰来，政策变化驱动市场在较低的估值水平迎来大幅反弹，板块普涨。非银金融、房地产、综合在第三季度涨幅排名申万一级行业前三。　　我们怀抱积极乐观态度。经济政策和股市政策的变化比较明确，虽然从政策实施到效果显现可能需要一段时间，但是我们将保持耐心、牢牢把握方向。　　政策变化有望提升市场的风险偏好，有利于科技成长股的估值扩张。我们继续坚定看好AI浪潮的发展，深度参与全球AI算力建设的光模块、PCB、服务器等硬件公司，其当前仍处于盈利驱动股价阶段，估值尚未扩张。我们认为行业需求将持续强劲，这些公司的业绩也将持续兑现。　　国内经济预期的改善，以及美联储已经进入降息通道、美国经济软着陆可能性增加，全球经济预期相较之前有所上调，部分资源品供需情况可能趋于紧张，尤其是供给短期缺乏弹性的品种，其价格存在上涨潜力，带来相应的股票投资机会。　　而持续稳定经营的高分红股票长期来看仍然具备吸引力，主因全社会资本回报率的趋势性变化。

上半年市场整体波动较大、宽幅震荡，期间风格和行业分化明显，整体来看大市值公司占优，大盘股表现优于中小盘股。银行、煤炭、公用事业涨幅排名申万一级行业前三。　　国内经济在上半年显示出一定韧性，总体保持合理平稳增长态势。海外市场方面，美国通胀有所回落，但绝对水平仍然不低，从就业、消费等数据来看，后续美国经济软着陆的概率在上升，从而减少对全球经济的潜在负面影响。　　红利、AI、出海、资源品等几条主线在上半年表现较为突出，本基金在年初的配置中有相关持仓，为组合贡献了一定的超额收益。我们预计这几条主线在全年维度来看可能仍会有不错的回报，后续将持续重点关注并精选个股。

2024年一季度，股票市场有一定的短期波动和回落，行业和板块之间有一定轮动。前半季度低波动和低估值高股息的股票总体表现较好，大幅跑赢高波动和高估值低股息的股票期间；同时大市值股票总体大幅跑赢小市值股票和微盘股；价值股总体跑赢了成长股。后半季度，市场的非理性波动得到了改善；成长股总体大幅跑赢了价值股；同时中小市值股票和微盘股大幅反弹并总体跑赢了大盘股。行业方面，煤炭、石油石化、公用事业、通信、家电、有色金属等行业在本季度表现居前，超额收益明显；房地产、电子、计算机、医药生物等行业同期表现落后。港股恒生指数和恒生科技指数在一季度继续回落，指数企稳或尚待上市公司业绩数据改善。　　年初以来，我国经济继续保持稳增长的态势，宏观经济体现出了较好的韧性，总体仍然处于复苏的趋势之中。在此期间，上市公司业绩的确定性以及现金流尤为重要。低波动的高分红股票获得了部分投资者的认可，展现了较好的抗回撤能力。房地产产业链还处于调整和改善之中，地产开发投资和销售数据有待进一步观察。我国继续在地产供给侧和需求侧出台了一些政策和采取了一些措施来化解风险，并进一步加大了房地产市场的政策支持力度。相信我国地产风险是能够得到有效化解的，地产行业的发展未来会更为健康。此外，地方政府债的化解也在积极推进。消费数据改善有待进一步观察。总体而言，在我国稳增长和稳经济政策的推动下，财政和货币政策都较为合理，我国经济将继续保持长期向好的趋势。　　海外市场来看，美国十年期国债收益率最近有所上升，主要是美国通胀数据有些回升以及经济数据短期较好。市场对美联储短期降息和今年降息次数的预期有所减弱。但从中长期来看，美国本次加息周期或还是处于尾声阶段。海外地缘的不确定依旧给股票市场带来了一定影响，包括俄乌事件的持续以及近期中东的不确定性。　　A股市场经过近期的反弹，整体估值还处于历史较低位置，具备一定的吸引力。我们对国内股票市场总体保持谨慎乐观，尽管接下来可能还会有一定的短期波动。本基金将继续关注在本轮经济复苏以及经济转型过程中有望受益的高质量成长企业，并持续加大对业绩确定性强、现金流或分红稳定的公司的关注。在新兴产业方面，人工智能等发展迅速并加速迭代，我们将持续关注该领域的发展。同时，在关注我国发展新能源产业的同时，部分传统能源公司由于业绩增速稳定、现金流良好也值得关注。本基金将努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

回顾2023年，股票市场有一定的短期波动和回落，期间有一定的板块轮动机会。投资风格方面，以中证1000和中证2000为代表的中小市值公司本年回报总体跑赢以上证50和沪深300为代表的大市值公司，但在12月后半期大幅跑输。行业方面，煤炭、通信、传媒、电子、石油石化、公用事业等行业2023年业绩表现居前，超额收益明显。电力设备、建筑材料、商贸零售、房地产、食品饮料等行业本年回报落后。港股恒生指数全年继续回落，指数企稳尚待上市公司经营数据改善。2023年华泰柏瑞质量成长基金业绩表现低于沪深300指数。　　目前我国继续保持经济稳增长的态势，宏观经济体现出了较好的韧性，总体仍然处于复苏的趋势之中。年底市场投资者的整体风险偏好有所下降，波动率较低并且股息率较高的投资标的总体表现较好。房地产产业链还处于调整和改善之中，地产开发投资和销售数据有待进一步观察。2023年我国陆续在地产供给侧和需求侧出台了一些政策并且采取了一些措施来化解风险，已经取得了一定成效。近期我国进一步加大了房地产市场的政策支持力度。相信我国地产风险是能够得到有效化解的，地产行业的发展未来会更为健康。此外，地方政府债的化解也在积极推进，相信也会取得较好成效。此外，消费数据改善有待进一步观察。总体而言，在我国稳增长和稳经济政策的推动下，财政和货币政策都还在持续发力，我国经济将继续保持长期向好的趋势。　　海外市场来看，美国十年期国债收益率趋势性下行，但由于美国经济短期数据较好，国债收益率近期有一定回升。美联储本次加息周期基本接近尾声，降息预期强化，预计将带来全球流动性边际改善。海外地缘政治的不确定给股票市场带来了一定影响，包括俄乌事件的持续以及近期中东的不确定性。