博时富进一年期定开债发起式(008651) - 基金经理

2024年一季度债券市场整体呈单边下行趋势，长端及超长端利率大幅下行。具体来看，年初货币政策仍保持了较为宽松的态势，保持流动性整体合理充裕，同时有效引导市场存款利率的下行，债券市场收益率也因此下行，2月春节后央行调降5Y LPR利率25BP，幅度超出市场预期，从市场走势来看，调降LPR的比价效应强于宽信用的效应，收益率继续向下突破，10Y国债及30Y国债均创出历史新低。3月初重要会议召开，2024年度的经济目标基本符合市场预期，高质量发展仍是全年经济发展的主线，积极的财政政策会适度发力，而稳健的货币政策则会继续灵活适度，同时也会与财政加强协调合作。基本面方面，一季度地产链相关方面继续呈下行趋势，但非地产链已有所企稳回升，其中消费及出口整体表现都较为不错，经济形势整体保持了稳中求进的态势，但修复弹性目前仍偏弱，后续仍需进一步观察。供给方面，一季度债券市场整体供给偏少，符合季节性，加上春节放假因素的影响，信贷需求整体偏弱，也是推动了债券收益率下行的因素之一。全季度来看，30年国债下行37bp且创下新低，10年国债下行27bp，1年国开下行36bp，3-5年国开下行15-25bp不等，3年中低评级中票信用利差压缩20-30bp不等。组合操作上，本基金紧密跟踪宏观基本面、政策走向及市场态势，及时作出应对和灵活交易，保持积极的久期敞口。

2023年整体仍在宏观新旧动能转换的过程当中，货币政策整体宽松，财政政策相对中性，经济长期向好，但短期微观主体活力相对不足，恢复仍需时日，债券收益率全年来看整体下行，利率债“小牛市”，信用债“大牛市”，信用利差从年初高位持续压缩至历史相对低位。具体来看，年初2个月在疫后复苏预期和资金偏紧环境下，债券出现一波调整，10年国债上行至2.9%以上，信用利差则高位回落；4月以来经济数据环比偏弱，降息预期增强，收益率开始加速下行，信用利差也进一步收窄；8月中央行再次超预期降息，同时地产政策和财政政策开始逐步增强，资金面也逐步收紧，收益率开始明显反弹，从最低点2.54%上升到2.72%附近，12月中下旬市场对政策刺激的担忧消除，年末债市抢跑，收益率再次快速下行；同时，三季度以来化债预期不断强化，城投债信用风险明显弱化，信用债等级利差快速压缩。全年来看，10年国债下行28bp至2.55%附近，1年国开下行3-4bp，3-5年国开下行20-35bp不等，3年中低评级中票信用利差压缩超过100bp。从指数看，2023年中债总财富指数上涨约4.65％，中债国债总财富指数上涨约5.02％，中债企业债总财富指数上涨了约7.12％，中债短融总财富指数上涨了约3.56％。在组合操作上，本基金紧密跟踪宏观基本面、政策走向及市场态势，及时作出应对和灵活交易。在组合操作上，本基金紧密跟踪宏观基本面、政策走向及市场态势，及时作出应对和灵活交易。

2023年三季度债券收益率呈现先下行后上行的震荡偏弱态势，收益率整体小幅上行，曲线走平。具体来看，7月上中旬市场交易货币政策宽松预期，收益率曲线下行5bp左右，但7月底的政治局会议显示出对经济增长的重视和信心，收益率出现快速上行；而后市场重新交易经济修复放缓以及政策定力，收益率在8月上旬重回下行态势；8月15日，央行超预期降息，且MLF下调15bp，点燃债券市场做多热情，收益率快速下行，但10年国债下行至2.55%附近重新向上，一方面经济内生修复逐步体现，另一方面地产政策的调整也逐渐落地，且8、9月份利率债供给也有所放量，9月份资金面进一步收紧，短端利率受资金影响逐步抬升，曲线走平。信用债表现相对较好，票息价值占优，在化债方案逐步明晰的背景下等级利差有所收敛。从指数看，三季度中债总财富指数上涨约0.52％，中债国债总财富指数上涨约0.51％，中债企业债总财富指数上涨了约1.15％，中债短融总财富指数上涨了约0.8％。三季度，本基金紧密跟踪宏观基本面、政策走向及市场态势，及时作出应对和灵活交易。

上半年债券市场整体表现较好，一季度债券市场表现有所分化，利率债在短期的“宽信用”与长期的高质量发展之间犹豫，整体呈震荡走势，而信用债在经历了去年底的巨幅调整后，收益率绝对水平及信用利差均在相对高位，较为宽松稳定的资金面和中长期的“资产荒”逻辑仍在延续使得信用债表现较好，信用利差在一季度即得到了迅速压缩；二季度经济修复在稳中向好的大格局下边际转弱，房地产销售也出现季节性回落，消费方面整体量好于质，稳就业压力仍在，货币政策整体处于宽松态势，债券收益率开始定价修复速率放缓，6月份央行超预期降息，市场对于宽货币的方向更加坚定明确，收益率快速下行，但市场对于后续“宽信用”政策仍有担忧，收益率未破去年低点。整体看一季度债券市场波动幅度明显加大，10年国开收益率整体下行4bp，5年国开收益率上行2bp，1年国开收益率下行4bp；二季度债券走出“牛陡”行情，10年国开收益率整体下行25bp，5年国开收益率上行28bp，1年国开收益率下行29bp。信用债走势紧随利率债，信用利差在一季度大幅压缩后维持在中低位水平，期限利差走阔，信用债表现整体不如利率债。