海富通阿尔法对冲混合C(008795) - 基金经理

国内经济方面，2024年三季度国内经济整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，三季度社融和M1增速仍持续回落，经济内需仍显疲弱。从经济增长动力上看，三季度受益于低基数出口保持较高增长，但国内地产未显著回暖，市场信心不足，内需消费和投资较疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，三中全会明确了国内政策坚持高质量发展，长期看依然要保持战略定力；短期看，市场关切得到积极回应，9月下旬一系列增量政策出台，短期宏观政策有望加码。海外经济方面，美国经济边际走弱但还难言衰退。三季度美国就业数据开始出现恶化迹象，美联储货币政策关注的重点也从通胀转向了就业，从而在9月启动了超预期的50BP降息。美国经济主要靠消费拉动，8月美国零售超预期，美国消费依然有韧性。另外，目前美国大选依旧胶着，未来需继续跟踪相关进展。从A股市场看，三季度市场先跌后涨，三季度上证指数涨幅为12.4%，沪深300为16.1%，中证800为16.1%，创业板指为29.2%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是非银、综合金融、房地产、消费者服务、计算机，表现靠后的板块是石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装。从行情主线看，三季度以来市场持续调整。但是，随着9月24日国新办新闻发布会释放了政策暖意，降低存量房贷利率和首付比例以支持地产，创设新工具支持资本市场发展，9月26日中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，将宏观政策放在更重要的位置，并提出“加力推出增量政策”、“提振资本市场”等，市场信心显著提振。在此背景下，市场做多情绪被激发，迎来了直线拉涨行情，前期超跌的板块迎来了大幅上涨。本报告期内，成长板块跑赢价值板块，大小盘表现均衡。在季度末市场强势反弹的背景下，前期跌幅较高的板块反弹较强。上半年表现强势的板块本季度表现较弱，包括煤炭、石化、公用事业、银行等。前期跌幅较大的板块如地产、消费、医药板块表现亮眼。受市场情绪的影响，前期不被看好的非银金融表现突出，领涨市场。在宏观经济缓慢复苏、市场情绪回暖的背景下，本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产，组合风格向均衡结构靠拢，同时在因子配置上尽可能兼顾估值与成长。因子方面，本季度反转因子表现较好，分析师因子表现不佳。价值类因子略好于成长类因子。市值风格相对均衡。本基金组合风格上相对均衡，根据公司基本面在盈利质量、景气度和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用深度学习量价模型在低关注股票中挖掘机会。本基金坚持通过多策略并行的方式，力争在风险可控的基础上跑赢市场。

国内方面，2024年上半年国内经济整体维持弱修复状态，实现了实际GDP增速5%，基本完成了目标。从经济运行节奏看，第一季度开局良好，进入第二季度，社融和M1增速开始回落，经济增速边际放缓，实际GDP同比增长4.7%。从经济增长动力上看，海外经济向好，国内生产和出口保持强势，有力提振经济增长，而国内地产未显著回暖，居民和企业融资意愿不足，内需消费疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，目前国内政策主要集中在供给侧，坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，这也是我国跨越中等收入陷阱的必由之路。海外方面，2024年上半年美国经济在高利率和紧财政下开始走弱，但是经济仍有韧性，降息预期不断延后。6月美国失业率走高，叠加CPI同比也回落，CME利率期货显示预计美联储9月将启动降息。但是，失业率上升更多是源于新增劳动力进入市场，非农就业数据依然超预期，且实际薪资增速依然保持较高增长，最新零售数据也超预期，美国消费依然具有韧性。从A股市场看，本报告期内，价值板块跑赢成长板块，大盘股跑赢小盘。在避险情绪和红利表现强势的背景下，银行、公用事业、煤炭、石化、交运总体上涨。受益于科技创新和出口等原因，电子、通信、家电表现相对靠前。医药、地产链、消费板块由于基本面不佳，整体延续下跌趋势；TMT板块亦大幅回调。在宏观经济缓慢复苏、市场风格偏向红利价值的前提下，本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产，组合风格向均衡结构靠拢，同时在因子配置上尽可能兼顾估值与成长。因子方面，上半年基本面类因子表现较好，包括估值、成长、盈利质量、分析师预期等。反转类因子表现较差，大市值显著占优，对量价模型的表现有负面影响。组合风格上相对均衡，根据公司基本面在盈利质量、景气度和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用深度学习量价模型在低关注股票中挖掘机会。本基金在量化策略上坚持多策略并行，在风险模型上用Barra模型控制组合风格暴露，力争在风险可控的基础上跑赢市场。

本报告期内，价值板块跑赢成长板块，大盘股显著跑赢小盘。在红利表现强势的背景下，银行、公用事业、资源品行业显著上涨。受益于科技创新，AI板块有阶段性的强势表现；医药、地产链由于基本面不佳，整体延续下跌趋势；受益于政策的家电等板块表现相对强势。在宏观经济缓慢复苏、市场风格轮动较为剧烈的前提下，本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产，组合风格向均衡结构靠拢，同时在因子配置上尽可能兼顾估值与成长。因子方面，本季度基本面类因子表现较好，包括估值、成长、盈利质量、分析师预期等。2月份伴随着小盘股发生大幅调整，风格偏向小市值的量化策略发生严重踩踏，影响了量价类因子的整体表现。从历史规律上看，上半年基本面类因子表现比较稳定，利用此类因子紧跟公司业绩，有利于获得超额。组合风格上相对均衡，根据公司基本面在盈利质量、景气度和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用深度学习量价模型在低关注股票中挖掘机会。本基金坚持通过多策略并行的方式，力争在风险可控的基础上跑赢市场。进入二季度，随着年报和一季报陆续披露，个股景气度将得到进一步验证。后市操作上，本基金将在控制回撤的基础上，力图寻找合适的股票投资机会以赚取相对指数的超额收益，并通过股指期货对冲将股票部分的超额收益转化为绝对收益。

本报告期内，价值板块显著跑赢成长板块，小盘股跑赢大盘股。红利指数一枝独秀，上涨2.67%，大幅跑赢各宽基指数，反映出市场对于高股息的追捧。行业上，从全年看，受益于AI技术的革命性进步，TMT板块大幅上涨；由于经济复苏较弱、地产不及预期，消费板块、地产板块大幅下跌。在宏观经济缓慢复苏、市场风格轮动较为剧烈的前提下，本基金积极配置拥挤度较低、盈利有预期改善的高性价比资产，组合风格向均衡结构靠拢，同时在因子配置上尽可能兼顾估值与成长。因子方面，全年来看，低估值、低波、反转类因子表现较好，成长表现较差。这与市场持续下跌，投资者防御意愿较强有关。在北向资金持续流出的背景下，大盘显著跑输小盘。当前在低拥挤度的股票中挖掘机会更有利于获得超额。组合风格上相对均衡，根据公司基本面在盈利质量、景气度和估值匹配的公司中寻找投资机会，同时积极运用深度学习量价模型在低关注股票中挖掘机会。本基金坚持通过多策略并行的方式，力争在风险可控的基础上跑赢市场。