华夏睿阳一年持有混合(009011) - 基金经理

市场走势方面，2024年一季度市场走出深V走势：春节前市场快速下跌，过去两三年的明星成长板块杀跌严重，过去一年表现优秀的微盘股出现大幅下跌，高股息红利资产成为避风港，个股跌幅与市值大小高度负相关。春节后市场形势快速好转，前期跌幅较大的小盘、微盘股快速修复，前期强势的大盘股震荡上行，总体体现为跌幅大的行业板块涨幅更大的超跌反弹特征。基本面上看，国内经济亮点颇多，出口持续高景气、假期消费体现韧性，地产后续在基数下降背景下有望实现企稳，两会上推出的以旧换新和设备更新政策有望提振制造业投资。海外经济持续高位，油价、铜价、金价等大宗商品价格持续上涨，市场对美联储年内的降息时点不断推后，降息次数不断减少。报告期内，我们整体维持了较高仓位，在行业配置上相对均衡，个股仓位上相对集中。通过自下而上选股，定期在不同行业里筛选出相对低估或成长性较好的个股对组合做再平衡，利用市场情绪周期的阶段性定价错误积累超额收益。坚持医药、消费、中游制造等内需行业作为底仓结构不变，重点增持中游制造业方向上符合以旧换新、设备更新政策方向的低估值高增长个股，减持了景气度不及预期、估值匹配度较差的部分成长股。

2023年，市场走出倒V型走势。年初，市场在疫情防控放松带来的乐观预期下有一波快速上涨。进入二季度，在国内经济复苏不及预期、海外加息持续时间预期拉长的不利因素影响下，市场呈现下跌走势，各大宽基指数普跌，只有人工智能、中特估等板块有阶段性收益。下半年房地产销售阶段性低迷，其连带对消费等产生较大的拖累，而且部分新兴产业也陷入产能过剩阶段，股票市场亮点不多，主要体现在高股息、类债资产的表现相对较好。报告期内，我们整体维持了较高仓位，在行业配置上相对均衡，个股仓位上相对集中。通过自下而上选股，定期在不同行业里筛选出相对低估或成长性较好的个股对组合做再平衡，利用市场情绪周期的阶段性定价错误积累超额收益。基于对2023年内需经济复苏主线的认可，我们在2022年底重点增持了医药、消费以及中游制造里内需驱动为主的个股。但由于2023年经济景气度整体呈现前高后低走势，大部分个股的优绩持续性较差。特别是下半年，市场进入存量博弈阶段，组合净值跌幅较大。在下跌整个过程中，我们对组合进行了优化调整，对基本面趋势持续向好的个股进行了集中持仓，组合总体配置依然集中在制造、医药和消费行业。

2023年三季度，在国内经济复苏幅度较弱、海外加息持续时间预期拉长的不利因素影响下，市场整体呈现下跌走势。在这个过程中，国内陆续出台针对地产、资本市场的支持政策，市场阶段性有所反弹。各大宽基指数普跌，中小市值跌幅更大，只有红利、顺周期、部分科技板块有阶段性收益。我们认为相关支持政策的效果会逐步显现：企业盈利基本上步入触底回升通道，这将对EPS形成支撑；针对资本市场的支持政策有望提升估值。A/H股市场已经进入值得长期投资的价值区域。报告期内，我们整体维持了较高仓位，坚持医药、消费、中游制造等内需行业作为底仓结构不变，从长期收益率角度出发，对组合进行了优化配置。三季度我们增持了顺周期板块，维持基本面向好的高端制造板块以及人工智能等科技板块的配置，减持部分不达预期的消费板块个股，整体增加了H股的仓位。

2023年年初，市场在防疫政策调整、经济复苏预期抬升的宏观背景下快速上行，顺周期板块超额收益明显。春节过后，在国内经济复苏不及预期、海外加息持续时间预期拉长的不利因素影响下，市场呈现下跌走势。各大宽基指数普跌，只有人工智能、中特估等板块有阶段性收益。4月以游戏、传媒、出版、中特估板块强势为主，5、6月市场震荡下跌，顺周期板块跌幅相对较大。报告期内，我们整体维持了较高仓位，坚持医药、消费、中游制造等内需行业作为底仓结构不变。与此同时，从长期收益率角度出发，结合对全年底宏观预期假设的调整，我们在报告期内对组合进行了优化配置，增持基本面向好的高端制造板块，减持经营情况不达预期的个股。