圆信永丰沣泰(009054) - 基金经理

权益方面，2024年2季度权益市场表现平淡，上证综指下跌2.43%，深证成指下跌5.87%。深证成指连续第五个季度收跌。从经济基本情况看，二季度国内消费走淡，出口还可以，地产政策支持力度进一步加强。基金组合方面，基于消费的表现平淡，本基金持仓有所调整，降低了部分消费相关的行业持仓，增加了部分周期相关行业。新能源板块2季度调整比较多，车相关消费比较弱，光伏产业链盈利压力大，尽管短期调整大，但是仍然有好的方面，比如国内风光招标数据依然亮眼，国内外储能依然高速增长，未来随着供给端的逐步改善，预计产业盈利会大幅提升。电子行业越来越多的公司走出业绩底部，相关标的2季度表现不错。总体上，本基金依然维持精选个股策略，优选中长期预期收益率合理的标的进行布局。可转债方面，季初转债整体市场有一波上行，到了季末由于各债评级逐步披露，在权益市场下行的背景下，叠加个别转债评级下调，引发可转债市场流动性风险，整体上2季度可转债市场收跌。基于转债市场的波动以及对未来整体经济的信心，本基金借此机会适当提升了转债持仓。

2024年1季度，债券市场无风险利率整体呈现震荡走低的走势，10年期国债利率从2.55%下行至2.3%附近，最低下探到2.26%，30年国债利率下行幅度超过30bp，长久期无风险品种活跃度大幅提升。季度内债券无风险利率大幅走低的主要影响因素：央行在货币政策总量方面，边际趋于宽松；实体信用供给不足，特别是政府债券发行进度大幅低于预期，市场供给不足使得“资产荒”加剧；经济复苏趋势仍不稳固，特别是房地产市场复苏较弱，叠加2月初之前市场整体风险偏好较低，加大机构对债市的配置需求。转债方面，一季度市场经历了权益市场风险偏好压缩到恢复两个阶段。一季度以来转债市场供给较慢，估值整体处于低位，但受制于权益市场结构性不平衡以及市场整体风险偏好恢复较慢，转债整体表现不如正股。债券操作方面，期内纯债债券整体仓位下降；转债估值整体较低，适当增加转债持仓占比，主要增配具有性价比和基本面相对看好的个券。股票操作方面，节前本基金适度增加了一些行业景气度朝上，并且公司质地优秀，受市场影响严重超跌的个股。节后以新能源汽车为代表的一些行业，行业数据明显超出预期，同时股价都处于历史极低的位置，本基金也加仓了这些板块。2024年一季度权益市场的大幅波动给市场参与者提供了一次性的超额收益机会。

2023年债券市场利率整体呈现N型震荡下行的走势，10Y国债大致在2.5-2.95区间波动：2月底3月初是无风险利率高点，主要是基于2022年底的流动性冲击叠加经济正常化后较好的基本面预期；8月下旬及年底是利率低点，主要基于基本面修复不及预期以及货币政策的超预期宽松；3季度下半段到四季度，利率整体冲高回落，主要影响因素还是在于汇率约束下货币政策的变动。截止年底，10Y国债利率再度回到年内低点。信用方面，整体“资产荒”背景下，信用利差从2022年底的高位快速回落，2季度之后，信用利差整体处于低位震荡，主要受信用供给以及政策宽信用预期等因素影响，三季度后，随着政府化债政策推进，市场对于城投热度持续提升，信用利差在年底回到年内低点。转债方面，转债整体估值处于震荡状态，中间高，两头低，特别是四季度受权益市场持续下跌影响转债估值出现了较大挤压，整体转股溢价率基本回到近两年以来的低点。2023年上证综指下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%。沪深300指数历史上第一次出现连续3年下跌，2021-2023年3年时间下跌34.16%，从最高点调整下来最多跌了44.63%。全年wind偏股混合型基金中位数跌幅14.36%。偏股基金中位数连续两年下跌。产品在操作上，债券方面，主要选取具有性价比的品种进行配置，但受产品规模较小限制，纯债配置难度较大，整体纯债仓位不高。转债方面，整体上以性价比较高的品种进行配置力争获取相对纯债的超额收益。股票方面，本基金坚持自下而上的选股策略，精选风险收益相对匹配的标的，对于系统性风险，本基金通过配置景气度相对较好的板块借以对冲市场下行风险。行业配置上，2023年适度调整了各板块配置比例，在国内经济处于磨底阶段，叠加外围环境加剧恶化的背景下，我们将持仓逐步往内循环方面集中，尽量减少贸易摩擦可能带来的不确定性。基于此，2023年本基金在原有配置上增加了医药、军工、科技等板块的配置。这些板块，一方面是长期空间巨大，进入壁垒很高，另一方面这两年调整幅度也比较深，估值普遍处于历史低位。

2023年3季度，债券市场无风险利率整体呈现触底反弹的走势，收益率曲线呈现扁平化变动，利率低点出现在8月15日公开市场利率下调后。季度内对于债券市场主要影响因素：国内经济基本面在经历二季度的放缓后，三季度无论是生产还是消费，均出现了企稳的迹象；央行延续相对宽松的货币政策，但随着稳定汇率的政策重要性提升，流动性边际收紧的现象也趋于明显，短端在8月中下旬后持续上行；三季度，利率债和专项债发行提速，在供给放量下，叠加地产政策优化的影响，融资扩张明显，宽信用进程也明显提升。由于产品规模较小，报告期内纯债债券整体组合维持相对稳定。转债方面，随着8-9月份的调整，转债整体估值再度回到年内低位，组合适当调整配置仓位。股票方面，本基金继续维持较高仓位精选个股的投资策略。同时加大了行业景气周期的考量，对于景气向下的部分品种减少了配置比例。基于当前经济所处的位置，以及长期行业空间的考量，本基金适当增加了军工以及医药行业配置，未来不排除进一步增加的可能性。同时基于行业变化的角度，加大了汽车的配置。整体上，当前的配置思路更加注重中长期，一些板块经过大幅的调整后以2-3年维度看，已经展现出了非常可观的上涨空间，未来本基金配置将逐步朝这个方向集中。