圆信永丰沣泰(009054) - 基金经理

权益方面，2024年3季度权益市场表现突出，上证综指上涨12.44%，深证成指上涨19%。9月份美联储今年以来首次降息后，国内政策也表现的更加积极，在整体市场预期的乐观转向背景下，权益市场实现了较好的上涨。具体到行业上，下游消费领域，受益于以旧换新等政策推动，汽车、家电等可选消费三季度表现较好，其它消费诸如航空酒店、服装食饮等表现平淡。中上游制造业受制于供需弱势持续表现平淡。具体到配置上，本基金三季度主要配置在电力设备新能源、医药、军工、汽车、机械等行业，未来依然维持精选个股的策略，优选中长期预期收益率合理的标的进行布局。债券方面，9月18至9月30日，万得全A指数上涨27.9%，中证转债指数仅上涨7.7%，涨幅明显偏弱，一方面可能因为股债跷跷板效应下，固收产品面临一定的赎回，对转债市场造成一定的压力，另一方面，权益的弹性短期明显大于转债，可能二级债基对权益的增配也对转债持仓形成了一定的挤压。基于此，本基金对转债维持了尽可能高的仓位配置并相对看好后续转债市场的整体估值修复机会。

权益方面本基金投资策略是配置长期稳健标的，根据中长期预期回报精选个股。2024年上半年主要配置了电力设备及新能源、汽车、有色、医药、化工、电子等行业。债券方面，本基金上半年大幅提升了可转债的配置比例，主要考虑到年初转债市场调整幅度较大，半年末转债市场再一次大幅调整。根据转债特性、本基金持有周期以及回撤容忍度，当前位置的可转债预期可能获得比较满意的回报。

2024年1季度，债券市场无风险利率整体呈现震荡走低的走势，10年期国债利率从2.55%下行至2.3%附近，最低下探到2.26%，30年国债利率下行幅度超过30bp，长久期无风险品种活跃度大幅提升。季度内债券无风险利率大幅走低的主要影响因素：央行在货币政策总量方面，边际趋于宽松；实体信用供给不足，特别是政府债券发行进度大幅低于预期，市场供给不足使得“资产荒”加剧；经济复苏趋势仍不稳固，特别是房地产市场复苏较弱，叠加2月初之前市场整体风险偏好较低，加大机构对债市的配置需求。转债方面，一季度市场经历了权益市场风险偏好压缩到恢复两个阶段。一季度以来转债市场供给较慢，估值整体处于低位，但受制于权益市场结构性不平衡以及市场整体风险偏好恢复较慢，转债整体表现不如正股。债券操作方面，期内纯债债券整体仓位下降；转债估值整体较低，适当增加转债持仓占比，主要增配具有性价比和基本面相对看好的个券。股票操作方面，节前本基金适度增加了一些行业景气度朝上，并且公司质地优秀，受市场影响严重超跌的个股。节后以新能源汽车为代表的一些行业，行业数据明显超出预期，同时股价都处于历史极低的位置，本基金也加仓了这些板块。2024年一季度权益市场的大幅波动给市场参与者提供了一次性的超额收益机会。

2023年债券市场利率整体呈现N型震荡下行的走势，10Y国债大致在2.5-2.95区间波动：2月底3月初是无风险利率高点，主要是基于2022年底的流动性冲击叠加经济正常化后较好的基本面预期；8月下旬及年底是利率低点，主要基于基本面修复不及预期以及货币政策的超预期宽松；3季度下半段到四季度，利率整体冲高回落，主要影响因素还是在于汇率约束下货币政策的变动。截止年底，10Y国债利率再度回到年内低点。信用方面，整体“资产荒”背景下，信用利差从2022年底的高位快速回落，2季度之后，信用利差整体处于低位震荡，主要受信用供给以及政策宽信用预期等因素影响，三季度后，随着政府化债政策推进，市场对于城投热度持续提升，信用利差在年底回到年内低点。转债方面，转债整体估值处于震荡状态，中间高，两头低，特别是四季度受权益市场持续下跌影响转债估值出现了较大挤压，整体转股溢价率基本回到近两年以来的低点。2023年上证综指下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%。沪深300指数历史上第一次出现连续3年下跌，2021-2023年3年时间下跌34.16%，从最高点调整下来最多跌了44.63%。全年wind偏股混合型基金中位数跌幅14.36%。偏股基金中位数连续两年下跌。产品在操作上，债券方面，主要选取具有性价比的品种进行配置，但受产品规模较小限制，纯债配置难度较大，整体纯债仓位不高。转债方面，整体上以性价比较高的品种进行配置力争获取相对纯债的超额收益。股票方面，本基金坚持自下而上的选股策略，精选风险收益相对匹配的标的，对于系统性风险，本基金通过配置景气度相对较好的板块借以对冲市场下行风险。行业配置上，2023年适度调整了各板块配置比例，在国内经济处于磨底阶段，叠加外围环境加剧恶化的背景下，我们将持仓逐步往内循环方面集中，尽量减少贸易摩擦可能带来的不确定性。基于此，2023年本基金在原有配置上增加了医药、军工、科技等板块的配置。这些板块，一方面是长期空间巨大，进入壁垒很高，另一方面这两年调整幅度也比较深，估值普遍处于历史低位。