鹏扬红利优选混合A(009102) - 基金经理

2024年1季度，股票市场在2月初的大幅波动之后触底回升。本报告期内沪深300指数上涨3.10%，恒生指数下跌2.97%。2月初出现的小盘股流动性风险带动大盘快速下跌，但是在维稳救市措施以及部分红利股票的价值支撑下，市场反弹得也十分迅速。目前很多股票的估值仍处在历史分位数的偏低位置，有很多风险收益比不错的股票可供选择。操作方面，本基金本报告期内减仓了部分上涨很多，对应预期收益率不高的制造业公司和煤炭股，换仓为我们认为更有性价比的公司，包括一些资本回报高、产能有大幅扩张前景的化工公司和互联网公司。目前持仓包括高分红、预期稳定低速增长的电信运营商、石油公司；在宏观经济逆风期依然保持稳健增长的白酒、乳业、调味品等食品饮料公司和互联网公司；估值合适、具有不错资本回报的制造业的隐形冠军；业绩增长仍然不错，但估值因地产的影响而被压缩的物业公司；优秀且有一定壁垒的出口链公司。随着年报的陆续披露，我们对持仓的公司进行了定期跟踪，并根据未来的风险收益比动态调整组合。我们根据财报检验组合持仓公司的经营情况，并且站在目前时点上对未来进行合理的判断。我们相信，随着时间的推演，优秀上市公司的股价必然会回到合理的估值水平，为投资者带来回报。

2023年，股票市场整体表现不佳。沪深300指数连续第三年下跌，跌幅11.38%。中证500指数下跌7.42%。中证红利指数基本收平。市场最显著的特点是公募基金关注较多的板块个股出现大幅下跌，而微盘股和红利股等机构投资者关注较少的板块则表现更好。此种形势的核心原因一是中国经济进入高质量发展转型过渡期，上市企业的内生盈利能力不强，特别是以房地产为代表的传统经济板块；二是资本市场高速发展的一些后遗症开始显现，市场资金的质和量方面都受到很大的负面影响。长远而言，高质量发展是内外部环境限制下的必然选择，监管机构也在积极出台利好资本市场健康发展的政策，我们预期当前困难将是短暂的。操作方面，本基金坚守核心策略，重点布局高质量、高分红的个股。全年由于市场整体下行操作不多，主要采用两种策略规避风险。一是符合选股原则的情况下加大分散度，在市场下行中不必要的集中容易受各种黑天鹅事件的重大打击。二是缩减了成长股的配置比例。当前的宏观形势决定了很多成长预期难以实现，虚假成长股过高的估值也是重大风险。冬天中的避寒不改变对未来的乐观。伴随估值回归合理，资本市场中高质量、高分红的个股将在新的一年真正大放异彩。本基金将及时调整操作策略捕捉上行机会。

2023年3季度，股票市场继续调整，沪深300指数、中证500指数均明显下跌，低估值的中证红利指数在熊市中小幅上涨。市场下跌的主要原因是美联储超预期加息，市场有内生的调整需求等。本管理人赞同当前的宏观经济政策，高质量发展的方向既符合民心也契合当前国内外形势，相信短期虽有困难痛苦但长期较为有益。基金管理始终坚信后续股市会有良好表现，特别是估值合理的价值型、红利型股票的绝对收益潜力明显。操作方面，本基金年初以来始终维持较高仓位，基金主要增加了分散度，操作不多。市场有周期，如同春夏秋冬，当前形势不适合过于积极。基金将择机增配商业模式优质、乐于分红回购的个股。商业模式优质保障了企业的盈利能力和抗风险性，在困难阶段最稳健的投资不是估值最低的股票而是合理估值的优质公司。乐于分红回购保障了投资基础的收益来源，只有这一特征才使得长期稳健投资成为可能。本基金为红利价值型基金，以ROE-红利为核心选股策略，叠加灵活的逆向交易，并始终维持动态均衡的持仓结构。后续我们将延续此操作策略，细化ROE-红利选股策略，加强对上市公司自下而上的深度研究以创造更好的绝对回报。

2022年上半年，受疫情、国际地缘政治冲突等外生事件的冲击，市场大幅波动。报告期内，沪深300指数下跌9.2%，中证500指数下跌12.3%，本基金代表性指数中证红利下跌2.0%。虽然上半年市场表现不佳，却再次证明了红利策略在大幅波动行情中的抗跌性。红利策略的三大优点是经得起检验的：长期收益显著、在大幅波动行情中更为抗跌、投资者易理解心态好。操作方面，本基金本报告期内围绕红利策略，加仓以银行、房地产为代表的高分红股票，在新能源大跌后，小比例参与了新能源反弹，减持了估值较贵且不再符合红利特征的稳健增长类股票。后续，我们将强化基金的红利特征，兼顾长短期调仓，计划在3季度末将投资深度红利股票的比例提升至股票持仓的80%。另一方面，我们将充分利用剩余的15%仓位灵活操作，敢于逆向投资、价值发现，以期创造出较好的超额收益。