浙商智多兴稳健一年持有期C(009182) - 基金经理

本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的股债轮动模型，动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，组合整体的配置思路是类利率债的高等级信用债及利率债，以平衡整个组合的风险。本基金策略中增加了止盈止损机制，在组合或股票端短期收益较多或回撤超预期的情况下，会动态降低股票端的持仓比例，以控制组合在极端市场环境下的最大回撤，进而力争提升组合的总体收益风险比例。　　2024年三季度的股债相对表现以9月24日为分水岭。前期经济数据走弱，市场预期悲观，权益行情较为萎靡，反观债市则在弱预期下不断试探利率“底线”，尝试靠期限利差压缩获取超额。针对这种情况，我们逐步降低权益端仓位以控制产品回撤，债券端采取哑铃策略维持不冒进的中性久期，避免尾部突发事件对持有人收益的伤害。后期伴随有利政策的出台，市场预期迅速转向，风险偏好快速调高，产品于九月底解除止损状态，权益端调整至偏高仓位运行。考虑到产品负债端相对稳定，债券端按照策略维持原有久期水平。　　权益方面，我们在管理过程中严格依据量化模型的输出结果进行投资，与此同时持续迭代选股与配置的逻辑，一方面继续秉持分域精选红利资产的继往方法论，另一方面控制组合相较于基准在其他风格上的偏离程度，追求更为纯粹的红利资产收益。三季度我们主要针对组合在小市值风格上的暴露进行了部分修正，将权益端的收益来源引导至中大盘、高分红、经营能力强的优质公司上，这也更契合本产品的定位，从绝对收益角度出发，期望通过长期持有优质公司，获取相对更可持续的收益。　　2024年三季度，红利类资产表现弱于整体市场。前半段，在市场预期较为悲观、流动性衰退的环境下，对于上半年已经累积较多涨幅的红利资产，部分投资者选择获利了结，造成了红利资产的补跌。后半段，随着9月中下旬国内一系列利好政策出台，市场情绪快速修复。在分母端无风险利率下行，风险资产被重新定价的背景下，红利类资产前期的确定性溢价遭受冲击，投资者在这种环境下天然倾向于追求风险相对更高、波动相对更大的资产。我们认为，以上两点是三季度红利类资产表现较弱的主要原因。　　展望后市，随着第一阶段市场情绪转变带来的爆发式估值修复，短期收益的快速兑现会导致止盈信号即刻触发，权益仓位将再次从“打满”调整到“偏高”区间，待市场在震荡中找到新平衡后再重新考核。同时，债市恐慌情绪基本消化完毕后，中长端当前点位的性价比将凸显，利率下行的步伐仍会继续，直到经济真正改善、流动性收紧的时刻。　　对于权益市场，我们认为市场将回到依据分子端，即企业实际的经营能力进行投资的赛道中来。政策端带来的利好，能否最终在实体经济中落脚，转化为企业经营利润和宏观经济的增长，尚需时日进行验证。在这种剧本下，高股息类公司凭借更成熟的经营模式，可持续的盈利能力，以及可观的分红，对于风险偏好较低、期望长期持有优质资产的投资者来说，依然不失为具备吸引力的投资标的。在经历一轮爆发式行情后，高股息资产的交易拥挤度较二季度有明显缓和的迹象，交易风险较其他资产具有明显的优势。基于此，站在当前的市场环境中，我们仍然认为红利类资产是绝对收益导向产品中权益端的可靠选择，我们也将持续对模型进行迭代，以期从纷繁的公司中，挖掘出可以拿得住的佼佼者，为投资者创造长期价值。

本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的股债轮动模型，动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，组合整体的配置思路是高等级信用债及利率债，以平衡整个组合的风险。本基金策略中增加了止盈止损机制，在组合或股票端短期收益较多或回撤超预期的情况下，会动态降低股票端的持仓比例，以控制组合在极端市场环境下的最大回撤，进而力争提升组合的总体收益风险比例。　　2024年上半年，根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比一直处于较为极端水平，基于大盘目前处于估值业绩双底的状态，维持高权益配置比例的信号。在市场上张过程中，触发了止盈信号，逐步降低了权益端的配置比例，以控制产品净值的潜在下行波动。同时，结合短期交易模型，保持对权益占比动态微调。在权益配置方面，维持精选红利资产的策略，策略稳步迭代。在债券配置方面，基于模型信号对久期进行了动态调整，二季度末配置相对较低的杠杆后久期。　　综合来看，本基金的稳健收益目标明确。报告期内各项模型稳步迭代，产品取得了一定的正收益。后续我们会持续努力优化投资策略，以持续达成基金的投资目标。

本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的股债轮动模型，动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行了优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，组合整体的配置思路是高等级信用债及利率债，以平衡整个组合的风险。本基金策略中增加了止损机制，在组合或股票端回撤超预期的情况下，会动态降低股票端的持仓比例，以控制组合在极端市场环境下的最大回撤，进而力争提升组合的总体收益风险比例。　　2024年一季度，根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比一直处于较为极端水平。因此，基于大盘目前处于估值业绩双底的状态，维持高权益配置比例的信号。在市场反弹过程中，产品净值的回撤幅度逐步恢复到合理范围之后，对权益端进行了逐步增配。同时，结合短期交易模型，保持对权益占比动态微调。在权益配置方面，维持精选红利资产的策略，策略稳步迭代。在债券配置方面，适当的降低了久期。　　综合来看，本基金的稳健收益目标明确。一季度各项模型稳步迭代，产品取得了一定的正收益。在A股市场快速下跌过程中，产品净值的回撤幅度有限，产品的控回撤能力在策略迭代后得到了显著提升。后续我们会持续努力优化投资策略，以达成基金的投资目标。　　　　2024年一季度，A股快速下跌后企稳反弹。整体法来看，目前A股估值分位数均处于低位，ROE下行趋势逐步企稳，呈现左侧底部的特征。在这种市场状态下，往往难于形成强趋势行业，板块间的轮动往往较快，蕴含较多的交易性机会。同时，国内经济复苏节奏仍存在不确定性，使得红利低波类资产有望获取确定性溢价。　　后续本产品权益持仓标的会依然聚焦于高股息资产的优选。参考海外历史经验，在长期经济增速中枢下行的情景下，高股息资产有望长期具有超额收益。同时，在权益市场表现不佳区间，高股息资产也具有更低的下行风险。考虑到本基金以稳健收益为目标，高股息资产在当下从收益和风险角度都是较优的选择。但是我们也观测到，高股息资产中的部分品种目前资金拥挤度较高，未来会利用AI短期交易模型在持仓结构上做动态调整，以规避短期较为拥挤的标的。

本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的股债轮动模型，动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行了优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，组合整体的配置思路是高等级信用债及利率债，以平衡整个组合的风险。本基金策略中增加了止损机制，在组合或股票端回撤超预期的情况下，会动态降低股票端的持仓比例，以控制组合在极端市场环境下的最大回撤，进而力争提升组合的总体收益风险比例。　　2023年底，根据内部资产配置模型，权益类资产的配置性价比一直处于较为极端水平。因此，基于大盘目前处于估值业绩双底的状态，维持高权益配置比例的信号。但是由于10月份市场有一波较为快速的回调，导致本基金阶段性回撤快，所以我们做了降低权益仓位的操作，以维持产品最大回撤合理可控。降仓之后，产品净值的回撤得到有效控制。在权益配置方面，维持精选红利资产的策略，策略稳步迭代。在债券配置方面，适当的增加了久期。　　综合来看，本基金的稳健收益目标明确，在2023年受到权益市场整体下跌影响的情况下，产生了一定的负收益，但是亏损幅度有限，下半年收益率整体持平。后续我们会持续努力优化投资策略，以达成基金的投资目标。