宝盈现代服务业混合C(009224) - 基金经理

本报告期，A股整体弱势，上证指数跌破3000点，中信医药指数持续走弱接近2月初低位。本基金经理二季度的投资策略没有发生变化，即积极寻找医药科技创新领域的景气方向及个股：判断医药创新领域整体下半年趋势会好于上半年（下半年行业有积极的因素：新一轮医保谈判、设备以旧换新、行业整顿边际缓和等），会持续聚焦老龄化，聚焦创新与国际化，继续聚焦在创新药（以肿瘤ADC药物、自免类药物、代谢类药物及产业链为主）及创新器械资产（特别是有出海逻辑），积极挖掘优质个股，寻求时代背景下的大单品。

本报告期，整体A股市场先抑后扬再转震荡，中信医药指数跟随市场呈“V”型反弹后弱震荡，板块没有系统性机会，截至一季度末，以中信一级行业划分，中信医药指数下跌11.85%，排在除综合以外所有行业的最后一名。但整个一季度医药板块个股机会依旧不少，方向也基本集中在本基金基金经理在2023年年报中提到的创新、出海，院内必选、国企改革等方向。　　本报告期以及接下来三个季度的配置思路，本基金基金经理依旧会聚焦老龄化，聚焦创新与国际化，继续聚焦在创新药（以肿瘤ADC药物、自免类药物、代谢类药物为主）及创新器械资产（特别是有出海逻辑的），积极挖掘优质个股，寻求时代背景下的大单品。

回望2023年，中信医药指数下跌6.77%，排全行业中下游，但很多细分结构在全年的不同时间段，也都具有阶段性机会，如从年初的消费医疗，到上半年的中药，到三季度末开始并延续到四季度下旬的创新与出海主题，只不过因为各种政策扰动以及整体市场偏弱等因素，细分结构的机会波动也较大，但整体医药板块2023年的个股机会相比2022年还是更多。

2023年三季度中信医药指数整体先抑后扬，7-8月因整体市场的疲弱以及医药反腐的冲击持续下跌，9月因整体市场的回暖以及医药反腐的边际改善有所反弹。中信医药指数三季度下跌1.97%，年初至今累计下跌6.72%，全行业倒数第四。　　　　当前时点，本基金经理对医药板块中长期走势乐观积极：　　其一，整体市场机会大于风险：回顾A股历史，从2002年的叫停国有股减持，到2004年的国九条，2005年的股改叠加汇改，2008年的四万亿，2014年的新国九条，2018年的民企纾困和金融供给侧改革中可以看出，政策态度取向是A股中期转势的一个重要参考指标。继2023年7月政治局会议对资本市场、房地产市场的定调调整后，证监会又相继针对印花税、实控人减持、IPO/再融资、融资融券各个方面都做出了力度极大的调整，政策力度可说是十年一遇，政策底大概率可以确立。　　其二，中信医药指数2023年8月末又一次跌至2022年9月调整低点，自2021年7月至今已经调整了两年多时间，估值风险已经充分释放，目前位置具备配置的安全边际。　　其三，医药政策边际回暖，集采已过五年，对医药板块大的冲击已过，且有回暖迹象，部分品类续标价格有所回升；创新药医保续约谈判政策越来越科学，越来越鼓励真创新；医药反腐短期影响更多的是一次性冲击，因为这不会改变居民的诊疗需求，而且在9月也有边际向好的标志。　　未来医药板块的投资，老龄化与临床价值是非常重要的两个关键因素。基于1962年开始的生育高峰，2022年开始我国每年新增1000-1500万60岁以上的老人，这一趋势将持续十年，老龄化催生的健康医疗需求将为行业提供持续景气。从2023年中报也可以看出，老龄化相关的领域，业绩都非常景气，比如眼科领域的白内障，牙科领域的种植牙，严肃医疗领域的肿瘤、肥胖、心内、神外、麻醉等等，本基金经理判断这一趋势才刚刚开始。临床价值，即真正能够为患者、为医生提供未被满足需求的产品，都具备临床价值，在医疗反腐的背景下，只有真正具备临床价值的产品才会有更强的定价权以及更长的生命周期。　　本基金前期集中配置在医药板块中创新类资产，包括创新药、创新器械，这类资产恰巧符合老龄化大趋势，同时也具备很强的临床价值，而且当前股价多数还在低位，特别是一些港股资产。故后续本基金经理将继续集中聚焦在创新药（以肿瘤ADC药物、自免类药物、减肥类药物为主）及创新器械资产上，积极挖掘优质个股。