国寿安保稳丰6个月持有混合C(009245) - 基金经理

2024年二季度，美国经济进入观察期，消费数据出现走弱现象，制造业景气分化，CPI和核心CPI同比增速在3-4%区间， 10年美债收益率小幅上升，美联储降息时点预期推迟至下半年。国内方面，经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，出口受益外需回暖超预期回升，地产销售投资仍相对疲弱，货币信贷数据在规范“手工补息”后整体下行。　　政策方面，央行二季度公开市场操作利率、MLF利率和存款准备金率维持不变，资金面维持平稳，人民币兑美元汇率总体维持震荡走势。　　债市方面，在地产行业趋弱、金融机构缺资产的环境下，利率债各期限收益率继续震荡下行。信用债方面，二季度高等级信用债、城投债和二永债收益率下行幅度高于利率债，信用利差整体收窄并降至低位。可转债市场方面，中证转债指数二季度上涨0.8%，其中4月、5月在正股带动下上涨，6月受股市回调和信用风险担忧增强影响大幅下跌。　　A股市场方面，二季度上证指数、沪深300和创业板指数分别下跌2.4%、2.1%和7.4%，大小盘继续分化，市场风格向业绩确定性较高的大盘股倾斜。行业方面，申万指数里银行、公用事业、电子、煤炭涨幅居前，传媒、商贸零售、计算机跌幅居前。　　投资运作方面，本基金报告期内增强长久期利率债和可转债的交易灵活性，持续优化信用债持仓结构，严格防范信用风险。股票仓位中等偏高，行业配置保持均衡，风格侧重低估值高股息方向；量化模型在多因子选股的方法论基础上，叠加对行业景气度和宏观周期的判断，适度做行业偏离从而增加组合收益的稳健性，并适度增加成长、盈利质量等因子敞口以捕捉分化行情中的投资机会来提升收益表现。

2024年一季度，全球制造业PMI回升至扩张区间，美国逐步进入补库存周期，就业数据相对较强，美联储全年降息时点可能将推后至下半年，10年美债收益率从3.9%上升至4.2%；日本央行宣布退出负利率和收益率曲线控制政策。国内方面，经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，出口受益外需回暖影响超预期回升，地产销售、投资数据仍相对疲弱，物价指数低位小幅回升。　　政策方面，央行一季度降低存款准备金率50bp，公开市场操作利率和MLF利率维持不变，5年期LPR下调25bp，资金面维持平稳宽松，月末资金利率波动幅度下降。汇率方面，人民币兑美元汇率小幅贬值，总体维持震荡走势。　　债市方面，在地产行业趋弱、金融机构缺资产的环境下，商业银行自主下调存款利率，利率债各期限收益率大幅下行， 3-10年国债收益率下行20-30bp，30年国债下行37bp。信用债方面，一季度高等级信用债、城投债和二永债走势与利率债接近，信用利差降至低位，但地产债利差继续扩大。可转债方面，中证转债指数一季度下跌0.8%，其中1月股市波动时期转债大幅下跌，2-3月逐步企稳反弹。　　A股市场方面，一季度上证指数、沪深300和创业板指数分别上涨2.2%、上涨3.1%和下跌3.9%，1月份市场受微观结构恶化影响整体大幅下跌，2-3月逐步反弹。行业方面，申万指数里银行、石油石化、煤炭、家电、有色涨幅居前，医药、计算机、电子、地产跌幅居前。　　投资运作方面，基金在报告期内增强长久期利率债和可转债的交易灵活性，持续优化信用债持仓结构，严格防范信用风险。股票仓位维持在中等水平，行业配置较均衡，风格方面适度向低估值高股息方向倾斜来适应当下整体盈利预期偏弱的宏观环境，并结合量化方法选择个股。基金管理人将加持续加大景气度以及整体投资风格的跟踪，适度增加成长、盈利质量等因子敞口以捕捉分化行情，努力提升投资表现。

2023年，美国经济韧性超出预期，核心通胀回落速度相对较慢，美联储加息达到顶部，但市场对未来降息时点分歧较大，10年美国国债利率从高点5%回落至4%附近。中国经济处于疫后复苏环境中，消费对经济增长的贡献明显提升，基建和制造业增速相对平稳，但房地产销售和投资面临较大下行压力。政策方面，地产行业降首付、降利率、城中村改造、保障房建设等政策陆续推出；财政部增加发行特别国债一万亿元，多地发行特殊再融资债券；央行采取降准降息措施，商业银行自主下调存款利率，人民币汇率弹性增强，银行间市场资金面维持合理充裕。　　　　债市方面，全年利率债呈现震荡下行态势，5-30年期限国债收益率下行幅度20-30bp，二季度和12月是利率下行的两个主要阶段。信用债上半年主要跟随利率债走势，下半年在在城投融资修复、机构缺高息资产环境下，城投债、二级资本债利差明显收窄。可转债市场一季度上涨，二季度以后受股市疲弱影响震荡下跌，中证转债指数全年跌幅-0.5%。　　　　A股方面，2023年整体表现不佳，年初经济修复预期下市场震荡上涨，但二季度后经济数据偏弱拖累权益市场走势，市场趋势性回调。全年主要指数均有所下跌，其中创业板50跌幅达24%，沪深300指数下跌-11%，中证500和中证1000跌幅均超过-6%。市场结构分化明显，小市值因子整体占优，受益人工智能业务发展的通信、传媒和计算机等行业成为贯穿全年的投资主线，中特估等板块也有阶段性演绎，新能源、消费和房地产等板块跌幅居前。　　　　投资运作方面，基金在报告期内提高债券组合久期，持续优化信用债持仓结构，严格防范信用风险。股票投资方面，整体维持在中等偏低仓位，但三季度仓位相对较高。市场环境扰动下全年量化模型有所回撤，基本面类因子表现较差，大市值股票中选股超额收益回撤明显，另外极端分化行情下热点方向配置不足。基金管理人将加大行业景气度和市场跟踪，扩大选股空间优化量化模型，将市场观点以量化方法在模型中加以体现，操作上积极调仓并适度增加敞口，捕捉分化行情提升投资表现。

2023年三季度，美国经济与就业指标降温，但通胀仍有韧性，美债利率在大宗商品价格上涨、劳资谈判复杂、美债供需失衡等因素影响下从3.8%大幅上升至4.6%。利率大幅上升对经济的影响将逐步显现，美联储9月暂停加息，预计四季度加息可能性也较低。中国经济今年以来持续恢复，但也面临内需偏弱的问题，7月政治局会议强调要精准有力实施宏观调控、制定实施一揽子化债方案、适时优化调整房地产政策，随后降首付、降利率、城中村改造、保障房建设等地产行业政策推出，多地重启发行特殊再融资债券，经济企稳复苏基础有望得到巩固。　　货币政策方面，三季度央行降低公开市场操作利率和MLF利率，银行间市场流动性维持合理充裕，但9月份资金利率略微抬升，可能与政府债券发行较快、汇率市场波动等因素有关。　　债市方面，三季度利率债收益率先降后升，央行降息前利率整体回落，降息落地后利率小幅回升，整体看三季度中短端债券收益率小幅上行，长端利率涨跌互现。信用债方面，高等级信用债收益率走势与利率债接近，城投债受特殊再融资债即将发行影响利差显著收窄，地产债信用利差继续扩大。可转债方面，三季度中证转债指数下跌-0.52%，总体呈现震荡走势。　　A股市场方面，三季度市场整体疲软，主要指数均有不同程度下跌，创业板50跌幅更是超过10%。风格方面价值优于成长，中等市值表现相对较差。市场内部结构分化明显，高弹性的TMT板块二季度上涨后大幅回调，军工、社服等跌幅居前；金融、采掘等板块表现较好。　　投资运作方面，基金在报告期内以高等级信用债为主要配置品种，降低久期、降低杠杆，严格防范信用风险。股票投资维持中等仓位，以量化策略配置行业和个股为主，相对偏向大市值和成长风格，辅以基本面策略精选个股。