易方达消费精选股票(009265) - 基金经理

2024年三季度，市场上演大幅逆转。9月23号之前，各主要指数均录得较为显著的跌幅，不少细分行业指数跌幅超过两位数。随着各经济主管部门大幅度调整了宏观调控的方向，充分释放政策利好，市场在一周内大幅度反弹。本季度上证综指涨12.44%，代表大盘风格的上证50指数涨15.05%，代表中小盘成长风格的创业板指数涨29.21%。整体而言，此前跌幅越大的指数和个股，9月23日之后的行情中反弹幅度越大。中证内地消费指数跌16.64%，而扣除9月23日之后的涨幅，该指数下跌9.08%。和A股有所不同的是，港股消费已经先于A股企稳。随着美元降息，H300消费人民币指数本季度初至9月23日之前已经取得6.65%的涨幅，三季度更是上涨35.13%。其中餐饮、互联网板块持续领先，纺织服装、农业的板块涨幅落后。我们认为在市场经历一番估值修复后，未来的配置还是要回归到基本面上。中国当前的消费能力尚未跟上强大的生产能力，这也反过来导致生产部门的利润水平偏低。刺激生产部门对经济的拉动远不如刺激消费，尤其是提高中低收入人群的收入水平带来的边际效应高。我们自上而下的配置思路，会沿着覆盖中产及以下消费能力的子行业展开，我们增加了电商、两轮车、乳业、汽零及整车的配置力度，降低了奢侈品零售、次高端白酒和部分估值偏高的品种的配置。值得一提的是，港股的消费品公司的品种齐全、层次丰富、估值合理，未来是我们配置的重点方向。

2024年上半年，市场先扬后抑，市场整体走势和预期基本符合宏观数据的指向。二季度的经济数据相较一季度有所回落，尽管出口数据依然强劲，但投资和消费的数据尚未有大幅度的改善。上半年上证综指跌0.25%，代表大盘风格的上证50指数涨2.95%，代表中小盘成长风格的创业板指数跌10.99%，大小盘风格分化明显。中证内地消费指数跌2.90%，二季度和一季度的表现形成较大反差。而随着强势美元有松动迹象，H300消费人民币指数跌1.93%，跌幅相对较小，其中港股互联网板块表现较好，而白酒、社服、零售、传媒板块跌幅靠前。上半年我们对宏观经济的回升力度的判断有所偏差，尤其是二季度损失了不少超额收益。上半年我们整体的思路逐步从布局内需的左侧转变为降低估值水平，等待内需达到再平衡，同时考虑到美元降息的可能性，增加了港股消费股配置比例，以及增加了一些对出口敏感的品种。

2024年一季度，A股和港股都经历了较大的波动，随着宏观数据出现企稳回升迹象，市场也逐步走出悲观情绪，A股市场也基本修复了1月份的跌幅。本季度上证综指上涨2.23%，代表大盘风格的上证50指数上涨3.82%，代表中小盘成长风格的创业板指数下跌3.87%，大小盘风格分化明显。中证内地消费指数上涨4.34%，结束了连续三个季度的下跌，而香港H300消费人民币指数则表现不佳，本季度仍下跌0.08%。但随着港股投资者结构再平衡基本完成，港股也出现了企稳的迹象。本季度我们调仓的思路主要是降低组合的估值水平，分散组合的风险收益来源，并且增加组合对内需的弹性。我们认为未来国内经济企稳回升乃大概率事件，因此在增加黄金珠宝和一些对外需敏感的品种的同时，还加大了对家电、食品饮料等板块的配置。此外，我们开始在港股寻找一些跌幅较大、估值也处于低位的公司，并形成了一定的持仓。

在2023年，国内经济整体高开低走。包含价格水平在内的经济指标在经历了一季度的恢复后，持续下行。上半年市场对于持续出台的稳增长政策多有积极回应，下半年的投资决策则更多看中当期经济数据表现。消费行业作为经济顺周期品种，表现尤为落后。2023年，上证指数下跌3.70%，代表大盘风格的上证50指数下跌11.73%，代表中小盘成长风格的创业板指数下跌19.41%。中证内地消费指数下跌14.49%，港股H300消费指数下跌21.62%。2023年，我们减持了不少的港股互联网公司的仓位。除了美元持续保持强势压制了港股的估值以外，很多互联网公司在时代的巨变下的应对也不能让人满意，无论是治理还是管理上都开始暴露一些问题。我们增持了汽车、半导体、黄金首饰等行业周期和当前经济周期错配的行业，同时调整了纺织服装、食品饮料的持仓结构，增加在高性价比消费品上的仓位。我们会进一步降低组合估值水平，更严格审视投资标的治理结构，寻找立稳当前，能在下一轮经济扩张周期中获取份额的优质公司。