创金合信稳健增利6个月持有期A(009268) - 基金经理

国内经济基本面在三季度更多的体现为下行的延续，内生经济修复动能不足，同时叠加一定的价格风险。二季度经济基本面进一步转弱，制造业受弱内需以及出口偏高基数影响，景气度转弱，消费行业伴随需求回落也出现量价的下滑。同时地产大环境仍然偏弱，节奏上6月稍有亮点，9月底伴随贷款利率限购等政策进一步放宽，地产一线城市销售有所回暖，但房价、地产投资、开工、竣工等指标仍无起色。9月底市场预期出现了明显转向，国新办发布会以及政治局会议的一系列政策表态及举措，看似突然，但实际有迹可循。中报中我们提到，7月份三中会议上提到了将坚定不移地完成全年经济工作任务的短期目标，反映了政策制定者对经济趋势提升了关注，下半年的政策力度将进一步加强。A股市场主要指数上证综指、沪深300等在九月份迎来大幅上涨，单月涨幅20%左右，创业板指数单月涨幅接近40%。政策层面提振资本市场的举措大超预期，投资者信心快速恢复，股票市场经历漫长的出清之后终于迎来反转。本基金权益部分坚持深度价值的投资风格，主要配置煤炭、银行、水电公用、家电、家纺、交运等行业，减持了部分短期涨幅较大的股票，使得整个组合始终处于高确定性、高回报的状态。24年债券牛市行情是对基本面情况的一种客观定价，但伴随利率的加速下行，交易中资金推动的定价占比因素明显提升，需对市场的反身性保持警惕；三季度末债市也确实在受到政策预期转变的出现又一轮比较明显的快速调整，但本轮调整在月底也出现了超调迹象，在短期流动性挤兑缓解后，优质替代性债权类资产的收益率系统性下降仍然支持债市进入一个短期比较理想的配置区间。

2024年上半年，权益市场总体弱势运行，结构分化十分明显。上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，市场中位数下跌20%以上，银行、公用事业等少数板块上涨，大盘价值股超额收益明显。报告期内，本基金权益部分主要配置煤炭、水电公用、有色、银行、交运、家纺等行业，减持了部分涨幅较大的有色、水电、中药、汽车零部件等行业股票，买入估值更低的部分银行、家电、机械等行业股票，进一步优化整个组合。本基金权益部分在弱市中获取了一定的超额收益。本基金权益部分将坚持深度价值的投资策略：基于产业规律和正常的商业逻辑，识别和持有能创造长期高回报的资产。

一季度，权益市场大幅波动，上证指数、沪深300指数最终小幅上涨，市场中位数仍然下跌十几个点。本基金权益部分持续配置煤炭、水电公用、有色、医药、核电产业链、交运、家纺、机械等行业，整体呈现低估值、高股息的特征。权益部分持仓的部分个股，做了一些调整和优化，进一步提高了上游资源的配置比例，对红利价值方向的配置也做了一些优化，增强估值优势。本基金权益部分运作将保持深度价值的投资风格。

2023年全年权益市场走势与年初市场预期有一定差别。5月份之前，经济复苏、中国特色估值体系、人工智能相关板块均有不错涨幅。5月份之后，市场普遍下跌，全年上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。市场普遍低估了中国经济实质性复苏、社会信心修复过程的复杂性。过去几年股票市场部分行业板块的高估值也需要足够的时间来消化。四季度末，本基金权益部分主要配置上游资源煤铝铜等、水电公用、家纺、核电产业链、高速公路及部分制造业龙头。整体配置呈现出低估值、高股息的特征，本基金权益部分的运作将保持深度价值的投资风格。