汇添富优质成长混合A(009391) - 基金经理

2024年二季度，国内经济在一季度反弹之后出现一定回落，社融、货币供应量等增速下行，PMI重新进入收缩区间，消费需求较为低迷，总需求不足仍然是当前经济的主要矛盾。部分产能过剩的新兴行业，开始出现了资本退出的迹象，经过惨烈的竞争一些细分环节的优秀公司开始脱颖而出，部分子行业出现盈利改善的迹象。一些具备全球竞争力的公司加速了全球化的步伐；政策方面，中央的一系列政策对经济企稳、降低长期风险起到了一定的正面作用，但还未扭转主要经济部门短期信心不足的局面；技术进步方面，以人工智能为代表的技术创新处于较好的发展状态中，国内外都有明显的进展，算力投资需求旺盛，创新从软件逐步延伸到硬件；资本市场方面，存量博弈、行业公司持续分化的特征仍然较为显著，部分盈利能力稳定、静态估值较低、机构持仓较少的行业表现更为突出。从估值来看我们仍然认为目前A股的较多优质公司处于长期价值低估的状态，但受制于短期的基本面状态，价值修复仍然需要等待契机。在此背景下，2024年二季度上证指数下跌2.43%，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%。行业方面，二季度表现较好的行业有银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等，表现落后的行业有传媒、商贸零售、社会服务、计算机、轻工等。本基金主要投资于消费服务、先进制造、TMT、医药四大成长板块中，具备优质的商业模式、优秀管理层、良好的公司治理、较强竞争壁垒的上市公司。本报告期内，本基金减持了部分需求不及预期、竞争态势加剧、盈利能力面临不确定性的部分制造业公司，比如部分消费、医药、制造业等，增持了部分供需向好、盈利稳定、竞争优势突出的公司，主要集中在资源品、公用事业、互联网、海运及相关产业链、中国优势出海等方向和领域。

2024年一季度，尽管总需求仍然偏弱，但国内经济逐步出现企稳的迹象，一些结构性亮点开始显现，经济总体表现好于资本市场此前的极度悲观预期。部分产能过剩的部分新兴制造业，开始出现了资本退出的迹象，经过惨烈的竞争一些细分环节的优秀公司开始脱颖而出；政策方面，在中央经济工作会议既定方针的指导下，一系列政策出台并开始发力，对经济企稳起到了明显的正面作用；技术进步方面，人工智能、机器人、虚拟现实、智能驾驶、创新药等领域处于较好的发展状态中，特别是人工智能国内外都有可喜的进展；资本市场方面，存量博弈、行业公司持续分化的特征仍然较为显著，低估值板块表现更为突出，年初部分科技股、中小盘股票出现流动性风险，在政策及时干预后明显恢复。从估值来看我们仍然认为目前A股的较多优质公司处于长期价值低估的状态。在此背景下，2024年一季度上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%。行业方面，一季度表现较好的行业有银行、石化、煤炭、家电、有色金属等，表现落后的行业有医药、计算机、电子、地产、社会服务等。本基金主要投资于消费服务、先进制造、TMT、医药四大成长板块中，具备优质的商业模式、优秀管理层、良好的公司治理、较强竞争壁垒的上市公司。本报告期内，本基金减持了部分需求不及预期、竞争态势加剧、盈利能力面临不确定性的部分制造业公司，增持了部分供需向好、盈利稳定、竞争优势突出的公司，主要集中在上游资源、消费服务、公用事业、互联网、中国优势出海等方向和领域。

2023年国内经济在年初出现了明显复苏，但进入二季度之后经济总需求恢复速度明显放缓，房地产销售投资、居民消费等较为低迷，各经济实体信心修复仍然需要一定时间。政策方面，本届政府高度关注经济的高质量发展，着重推动经济的转型升级，而相对淡化短期增长目标，扩大短期总需求的逆周期调节较为克制。国际环境方面，企业面对的经营环境仍然异常复杂，逆全球化带来的干扰在一些重点领域持续出现，但同时我们也看到国内一些有竞争力的行业及优秀企业在全球化特别是新兴市场取得可喜的进展。技术进步方面，人工智能领域取得重大突破，国内外相关基础设施建设需求快速增长，但爆款应用的产生还需要等待，其他智能驾驶、机器人、虚拟现实、半导体、创新药等领域亦持续取得重要进展，而前几年快速发展的部分先进制造业，由于供给端的快速增加，供过于求、竞争加剧的压力逐渐显现。在此背景下，2023年全年上证综指下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。行业方面，全年表现较好的行业有通信、传媒、计算机、电子、石油石化等，表现落后的行业有美容护理、商贸、地产、电力设备、建筑材料等。本基金主要投资于消费服务、先进制造、TMT、医药四大成长板块中，具备优质的商业模式、优秀管理层、良好的公司治理、较强竞争壁垒的上市公司。本报告期内，本基金减持了部分需求不及预期、竞争态势加剧、盈利能力面临不确定性的行业公司，增持了供需向好、盈利能力稳定的部分行业公司。

2023年三季度，国内经济总需求处于低位运行，但部分积极信号已经出现，如PMI环比改善、工业品库存见底回升等。从上市公司业绩来看，总体还处于筑底过程中，但部分供需格局较好行业中的优秀公司展现出较强的盈利能力。政策方面，政府陆续出台了一系列积极的政策如放松地产限制、活跃资本市场、提升民营企业家信心等，我们认为随着时间推进，政策的积极效果有望逐步得到显现。技术进步方面，人工智能行业仍然在持续推进，但市场期待的爆款应用还未出现，其他智能驾驶、机器人、虚拟现实、创新药等领域在持续推进中。资本市场方面，存量偏减量的格局仍未打破，成交量较为低迷，市场信心恢复仍然需要一定时间。在此背景下，2023年三季度上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。行业方面，三季度表现较好的行业有煤炭、石化、医药、纺织服装、银行等，表现落后的行业有电力设备、美容护理、地产、社会服务、建筑装饰等。本基金主要投资于消费服务、先进制造、TMT、医药四大成长板块中，具备优质的商业模式、优秀管理层、良好的公司治理、较强竞争壁垒的上市公司。本报告期内，本基金减持了部分需求不及预期、竞争态势加剧、盈利能力面临不确定性的行业公司，增持了部分未来供需向好、盈利稳定的资源品以及部分医药行业的公司。