国寿安保高股息混合C(009501) - 基金经理

二季度整体宏观经济数据略有走弱，内需“补位”可以逐渐有所期待。海外需求尤其是电网、家电等结构性需求高增，依然支撑我国出口，但海外环境不确定性有所增加。内需方面地产和基建都有触底迹象，但消费的疲弱仍然市场出现了阶段性担忧，我们感受到短期“内需缺位”的情况是不会持续的，目前数据略弱、信心不足的主要原因是前期刺激政策落地进度有所滞后，预计进入三季度后，经济基本面有所触底后有企稳向好概率明显增加。在此环境下，A股市场出现了先涨后跌的迹象，前期在政策积极表述、一季度经济数据超预期的环境下显著走强，但后续内需政策逻辑有所扰动，市场波动显著增加，个别企业出现二季度业绩略不及预期的迹象，市场出现了一定的调整。行业层面，公用事业、银行、家电、煤炭等估值较低且具有红利资产属性的表现相对较好，但成长属性较强的传媒、计算机以及休闲服务、商业贸易等消费类板块跌幅较大。　　在此环境下，高股息基金基本保持平稳运行，做了很小幅度调整。二季度整体上保持了大金融的高仓位配置，另外在食品饮料、化工、机械、有色、建材等领域有一定的高股息个股持仓。期间，受地产政策预期波动影响产品净值出现了相对较大幅度的波动，先涨后跌，整体上产品业绩保持了一定的竞争力。　　展望三季度，市场一致预期“哑铃型”策略还未发生系统性变化，我们仍对顺周期的一些机会比较看好。一是当前市场预期波动仍较大，股票市场还没找到明确的主线，短期二季度未出现的一些实物工作量的落地“虽迟但到”，三季度落地概率较大，尤其是对于中上游材料、原料的支撑力度仍然较强。二是海外需求关注度提升后，仍有一些预期差，需要提防全球贸易环境、海运费快速上行等负面因素，但也要看到中国制造业全球竞争力的显现，其中仍有一些个股机会待挖掘。三是市场波动仍然较大，稳健业绩尤其是高股息资产配置仍然偏低配，有望受到超额配置资金关注。整体上看，高股息覆盖行业预计在整体股票市场中可能仍相对占优，其中具有一定顺周期属性的个股有望表现更优，组合会把握结构性机会，努力创造收益。　　具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度，同时阶段性的把握一些顺周期板块的投资机会。

一季度整体宏观经济数据好于预期，尤其是全球PMI共振改善可能预示本轮补库存因素在放大期。1-2月国内经济数据好于预期，其中尤其以生产端、出口数据明显较强，可见工业稳增长在一季度还是出现了比较积极的迹象。同时，制造业竞争力强，优势企业出海增加， 也为企业开拓了重要的外需市场。但也需要看到，我国经济发展既面临外部各种不稳定不确定性因素，市场预期仍待进一步夯实，内生增长动力和企业盈利持续改善的趋势还未明确确认，市场仍缺乏比较明确的投资主线。在此环境下，一季度A股市场整体平稳运行，期间因预期波动出现较大幅度的回撤，但截止季末市场基本走稳。同时市场延续的一致预期的“哑铃型”走势，高股息资产和主题投资各有相对较好的表现，但流动性 偏弱的中小盘个股调整幅度较大。行业层面，有色金属、石油石化、煤炭、银行等表现较好，另外尽管通信、计算机等行业涨幅不明显但其中的AI相关个股涨幅全市场居前。　　在此环境下，高股息基金减持高股息资产配置，同时在期间做了一定优化。一季度我们对快速上涨的煤炭等能源开采行业进行了减仓，保持了大金融的高仓位配置，同时增加了相对比较均衡配置的高股息个股，主要集中在食品饮料、化工、机械、有色等领域。但部分高股息个股，由于市值中等偏小，也在预期大幅波动阶段出现了较大幅度的回撤，对组合阶段性产生了较大的负面影响。一季度高股息基金表现位居偏股型基金中等位置。　　具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度，同时阶段性的把握一些顺周期板块的投资机会。中期来看，在高股息基金的合同要求范围内，积极把握优质公司的投资机会。

2023年我国经济较快发展，就业物价平稳，国际收支基本平衡，企业盈利也在逐渐有企稳恢复迹象，但也要看到我国经济发展既面临外部各种不稳定不确定性因素，自身也面临一些困难和挑战，市场预期仍待进一步夯实，宏观基本面对市场形成的支撑力度不足。　　2023年A股市场表现相对较弱，明显弱于全球主要指数，一方面是因为前期经济修复预期过高，后续走势相对偏弱，尤其是资产负债表受损后居民消费缓慢修复的影响，导致市场对整体盈利预期下调，另一方面有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，导致市场整体预期相对偏差，市场估值持续调整。全年来看，主要指数都出现了10%左右的回撤，其中创业板指领跌主要指数。行业层面多数行业调整较大，受AI主题投资的支撑，通信、传媒等行业领涨市场，同时业绩稳健尤其是高股息等确定性较强的标的受到市场追捧，煤炭、家电、石油石化等行业表现相对较强；跌幅较大的行业中包括消费者服务、地产、电力设备等，一方面体现为地产投资和销售趋势性走弱带来的压力，另一方面体现了前期涨幅较大的板块出现超预期的估值调整。整体上来看，2023年市场表现相对偏弱，除AI主题、中特估主题受市场追捧、高分红板块相对抗跌以外，个股尤其是基金重仓股均普遍出现了相对较大的调整。同时，部分中小盘个股表现较强明显抗跌，但这一趋势再进入2024年后也快速逆转，因此考虑到2024年年初的市场波动，绝大多数公司都出现了估值的较大幅度下调。　　在此环境下，2023年国寿安保高股息基金继续保持稳健运行，三四季度组合表现相对较好，阶段性抓住了高股息标的尤其是能源开采行业的投资机会，较大比例的配置在相关个股上。整体上看，在市场同类偏股型产品中排名中等偏上。

三季度整体宏观经济延续上半年恢复态势，但世界政治经济形势错综复杂的大环境没有变化，甚至在海外订单增速、汇率波动等方面均有出现负面舆情，整体修复进度还相对较弱。需要看到的积极变化是，随着三季度中期部分国内稳增长政策推出，总需求出现了一些积极迹象，企业盈利也在季末出现了比较显著反弹。股票市场阶段性对积极信号有所表现，但后续调整幅度仍然较大，尤其是受北上资金流出影响情绪面，整体波动较大，部分结构上有所超调。A股市场在7月末受到活跃资本市场的相关政策表述刺激，出现一波相对较强的反弹，但后续市场情绪偏弱，再度调整。行业层面，部分前年度强势行业如电新等仍深度调整，而年初主题投资占优的TMT相关行业也出现较大调整，而前期相对疲弱的能源、大金融表现强势，普遍逆势上行，三季度涨幅居前的行业为煤炭、非银金融、石油石化、银行和房地产，跌幅居前的行业为传媒、计算机、电力设备等。　　投资运作方面，本基金投资主要标的所在行业，如地产、银行、煤炭、交运等均表现相对较好，尤其是能源股普遍反弹带动组合表现较好。同时，AI等相关主题投资的调整，为组合的相对收益占优提供了一定优势。三季度管理人基本保持了持仓的稳健性，努力挖掘行业内个股“Alpha”，部分重仓股阶段性实现了较好收益。