浙商汇金新兴消费(009527) - 基金经理

回顾2024年二季度以来，市场维持震荡上行的态势，以沪深300指数为主的大盘股表现相对好于中小盘及创业板指。分板块看，AI为代表的TMT方向及红利资产在结构性行情中表现最为强劲，但二季度开始内部结构也出现了明显的强弱分化，并非一季度的普涨。大消费方向投资情绪在今年总体好于去年，有震荡回升的态势，板块内已经出现止跌及强弱分化。上半年宏观环境，美国去通胀的努力与市场对美联储降息的预期持续交织，并伴随地缘冲突及突发事件的干扰，导致全球资产在复杂多变的预期中经历了多次起伏。随着部分经济体率先步入降息通道，加之美联储降息预期的日益临近，权益市场在大类资产配置中脱颖而出，这一表现符合货币宽松环境下资产轮动的典型特征。在此期间，得益于中国资本市场改革的不断深化以及房地产政策的积极调整，估值优势显著的中国资产迎来了显著的补涨行情。展望后市，尽管全球市场的预期博弈依然激烈，但中国资产以其独特的“确定性”机会，仍将成为投资者关注的焦点。今年前四个月社会消费品零售总额的增长速度持续放缓，同时居民消费价格指数的增长未能达到市场预期，这一态势使得大消费板块在整体市场表现中涨幅排名较为靠后，特别地，社会服务和商贸零售板块更是显得相对疲软。不过，食品饮料板块在这一背景下展现出了改善的迹象，而家电板块则因热点概念的推动表现较为出色。随着中国经济稳步复苏和一系列积极政策的逐步落地，中国资产有望在全球市场中展现更为亮眼的表现。大消费板块预计不会迎来全面性的复苏，而是更可能呈现结构性的行情特征。这意味着不同子行业、不同企业之间的表现将出现分化。当前，大消费板块的持仓市值和配置比例均处于历史上的较低水平，但从另一个角度看，这也提升了该板块的配置性价比，提供了更具吸引力的入场机会。在这样偏弱势的经济环境下，本基金投资思路上要做好估值和业绩的匹配，注重个股的安全边际，通过自下而上寻找具备安全边际和预期差的标的创造组合的超额收益,获取更具性价比的投资回报。

回顾2024年一季度以来，市场总体维持震荡上行，以沪深300指数为主的大盘价值强于中证1000为主的中小盘，这跟去年的风格有了明显的转折。分板块看，TMT方向调整后有了明显的去弱留强，以AI为主驱动的核心细分领域，如光模块等继续强者恒强，而之前泛AI领域的扩散环节表现较为平庸；去年较为弱势的顺周期环节也都有节奏的分化，产生结构性机会，尤其涨势明显的是上游的资源品。展望后市，影响国内国际的因素主要有如下几点：1.随着美联储加息接近尾声，人民币贬值压力会逐步放缓，对于我国来说，外部环境也将边际得到改善。2我国的宏观经济仍然处在恢复的过程当中，虽然复苏的节奏可能由于预期的不一致可能会存在“超预期“或是“低预期”的情况，但是复苏的趋势性方向是不会变化的。在此过程中，居民对于财富的长期配置从房地产和理财产品转移到股市以及外资对于中国资产的配置也会持续成为股市的增量资金。24年消费的核心关键词在于复苏，而各个板块之间的恢复时间，取决于对于消费场景和消费力的敏感性。目前整体经济环境呈现弱复苏的环境，叠加流动性略偏宽松的背景，在此大背景下消费板块今年整体的股价表现都较为萎靡。本质体现的是对经济复苏预期由“弱现实，强预期”到“弱现实，弱预期”的斜率变化。在这样偏弱势的经济环境下，本基金投资思路上要做好估值和业绩的匹配，注重个股的安全边际，通过自下而上寻找具备安全边际和预期差的标的创造组合的超额收益,获取更具性价比的投资回报。

回顾2023年，市市场维持震荡调整的态势，以中证1000为主的中小盘表现相对好于沪深300指数为主的大盘股，其中创业板指数表现最差。分板块看，前期TMT方向在结构性行情中表现较为强势，在三季度转为弱势，到了四季度开始结构性分化；而前期较为弱势的顺周期方向阶段性尝试表现，整体持续性偏差，但在23年底开始表现出相对的韧性。23年消费的核心关键词在于复苏，而各个板块之间的恢复时间，取决于对于消费场景和消费力的敏感性。今年整体市场整体呈现弱复苏的环境，叠加流动性略偏宽松的背景，在此大背景下消费板块今年整体的股价表现都较为萎靡。本质体现的是对经济复苏预期由“弱现实，强预期”到“弱现实，弱预期”的斜率变化。在这样偏弱势的经济环境下，本基金投资思路上要做好估值和业绩的匹配，注重个股的安全边际，通过自下而上寻找具备安全边际和预期差的标的创造组合的超额收益,获取更具性价比的投资回报。

回顾2023年前三季度，市场维持震荡调整的态势，以沪深300指数为主的大盘股表现相对好于创业板指。分板块看，前期TMT方向在结构性行情中表现较为强势，在三季度转为弱势；而前期较为弱势的顺周期方向阶段性尝试表现，但整体持续性偏差。整个三季度板块结构出现的强弱分化比起二季度更加显著且轮动更加快速。23年消费的核心关键词在于复苏，而各个板块之间的恢复时间，取决于对于消费场景和消费力的敏感性。今年整体市场整体呈现弱复苏的环境，叠加流动性略偏宽松的背景，权益市场在未来一段时间内整体维持震荡走势。在此大背景下消费板块今年整体的股价表现从22年四季度的快速修复，到今年一季度至今的震荡回落，本质体现的是对经济复苏预期由“弱现实，强预期”到“弱现实，弱预期”的斜率变化。后市对消费领域的投资机会依然是相对乐观的，主要原因有三：一是经过此前的震荡下跌之后，板块的估值归回合理，板块估值和盈利能够相匹配；二是有一些行业逻辑被重塑，建立了新的消费模式和盈利模式；三是在经济复苏阶段，消费行业的产品和渠道创新迭代速度会优于工业品，细分赛道值得布局。未来在泛消费领域，重点关注机构持仓占比低且估值具备性价比的品种。从投资组合的构建角度看，我们将继续严格遵循产品的约束条件，继续做好估值和业绩的匹配，注重个股的安全边际，在合理范围内做好组合的均衡配置，获取更具性价比的投资回报。