中银证券优选行业龙头混合C(009641) - 基金经理

2024年三季度权益市场缩量阴跌后在底部盘整，行情在部分红利资产轮动，增量资金聚焦的银行、交通运输和公共事业板块有一定的相对收益。成长板块因缺少流动性资金继续收缩估值，消费板块因消费指数的低迷持续下跌，顺周期板块继续等待经济复苏信号。9月24日金融政策出现重大利好，市场进入反弹窗口，市场风险偏好得到快速提升，指数调整较大的成长、消费等行业快速反弹，风险偏好敏感性较高的科技板块和金融板块领涨指数。　　本基金三季度投资策略根据市场风格进行了调整，前期降低了资源股配置仓位，增加了低波的公共事业、交通运输及保险的红利资产资产仓位，同时兼顾市场轮动的特征，增加了低位新能源、半导体设备等方向的成长股方向。9月24日金融政策反转后，增加了新质生产力方向的仓位。　　2024年前三季度整体出海继续维持高景气，国内地产销售和消费依旧疲软，部分产业去库基本进入尾声，价格趋稳回升。美国进入降息周期，经济数据体现为软着陆，全球衰退预期减弱，通胀数据回归合理水平。全球地缘政治冲突加剧，期货市场商品价格中枢上移。　　展望2024年第四季度，金融政策的转向已经给权益市场带了大幅的增量资金，市场底已现。国内经济还处在结构调整中，财政支出和稳定地产周期将成为重要的着力点，同时中美科技战持续，自主科技创新将成为高质量发展的关键环节。从库存周期来看，海外补库存进入后半段，除美国外的经济体呈现弱复苏迹象；同时主流经济体今年都是大选年，地缘政治冲突将会更加明显。本基金配置策略上将会增加新质生产力方向的仓位，重点行业选在在新能源、新兴科技和高端制造的方向上。

2024年上半年市场快速下跌后进入反弹期，在经济复苏预期减弱和全球地缘政治冲突并未缓解的情况下，市场5月中旬后重新进入缩量博弈阶段，呈现部分主题和红利占优的风格，资源品价格快速上涨后进入区间震荡，美国选举和降息预期市场开始交易衰退带来价格快速回调。本基金上半年投资策略根据市场风格进行调整，一季度维持反弹窗口的弹性配置，主要在科技和新能源行业增加了仓位，二季度后重点主要聚焦在业绩和权重股方向，增加了资源品、出海和红利等方向的仓位，降低了半导体、新能源、教育等行业的持仓比例。　　2024年上半年整体出海维持高景气，国内地产销售和消费依旧疲软，部分产业去库低于预期。美国经济依然表现强势，通胀数据超预期，降息时间延后。全球地缘政治冲突加剧，期货市场商品价格出现大幅波动，但供给侧受限中长期价格中枢将上移。　　当前市场的风险偏好还在进一步降低，大盘红利占优。产品中资源品和红利资产超额收益明显；同时海外人工智能的资本持续上行，硬件资本开支方向获得较好的超额收益。产品中的半导体、新能源、服务消费由于处在行业周期的下行阶段，对业绩带来较多的负贡献。

在市场经历流动性风险后，本基金一季度内投资策略有一定的调整，重点主要聚焦在业绩和权重股、行业有贝塔机会的方向，仓位配置在半导体设备、新能源、高端制造、有色等领域，降低了军工、电子和医药的持仓比例。第一季度国内经济数据符合预期，其中PMI 超预期，货币仍处在宽松状态，但是地产销售和消费依旧疲软，部分产业还在出清库存阶段，国内整体仍然处在一个通缩状态；美国经济依然表现强势，就业数据超预期，降息预期延后；全球地缘政治冲突加剧，叠加供给收缩，商品价格出现大幅上涨，进一步加大了海外市场的通胀压力。一季度在经历流动风险后，外部维稳资金介入，北向资金也止住了长期流出趋势开始布局A股优势资产，同期风险偏好资金开始主题投资轮动，政策边际效应明显，市场情绪回暖，确立了市场底部区域。　　展望2024年后期，国内经济还处在结构调整中，财政支出和稳定地产周期将成为重要的着力点，同时中美科技战持续，自主科技创新将成为高质量发展的关键环节。从库存周期来看，国内外同步进入库存底部阶段，内外经济有较强的复苏共振预期，外汇稳定在一个合理的区间，国内新能源的库存周期也将迎来拐点。在科技创新快速推进和经济复苏的预期下，市场风险偏好将会得到修复。未来几年科技产业趋势不变，全球人工智能新技术快速发展，需求应用进入快速增长阶段，同时国内半导体领域自主化逐步渗透，本基金将会继续聚焦新兴战略成长行业，同时关注周期底部行业和强政策方向。

回顾2023年国内经济整体呈现弱修复，A股市场先扬后抑，海外市场在AI新技术和经济周期修复下表现强势。上半年在国内数字经济政策和海外人工智能技术的催化下，科技股大幅提升了市场的风险偏好，TMT指数领涨行业指数。二季度开始经济数据迎来疫情放开后的首次低于预期，特别是在地产政策延续、新能源库存高位、半导体库存及制裁、医疗反腐等不利因素下，市场风险偏好快速下降，成长指数大幅回调。进入三季度政策频出，市场进入政策底部区域，但是资金面上外资加速流出，权益市场增量资金主要在微盘指数上，基金权重指数下跌，红利低波风格占优。　　本基金全年配置维持在行业权重股，主要根据市场趋势配置在行业景气方向，重仓新能源和算力，导致回撤明显。在四季度进行了仓位均衡，降低了算力和新能源仓位配置，增加了高端制造配置，在市场风格极端环境下，权益重仓股表现疲软。