国联融慧双欣一年定开债券C(009676) - 基金经理

债券方面，三季度债市对降准降息预期不断升温，央行再度提示并出台相关举措防范利率风险，债券收益率震荡下行格局延续至9月中旬。9月末，国新办新闻发布会及政治局会议超预期，风险偏好快速抬升，债市发生明显调整，信用利差走扩。具体来看，1年期国开债收益率下行4bp至1.65%，5年期国开债收益率下行8bp至1.95%，10年期国开债收益率下行5bp至2.25%。组合采取相对稳健的债券配置策略，配置上以中高等级信用债为主，适度参与利率债交易性机会，并在开放期注重流动性管理。权益方面，三季度市场先跌后涨，9月底政策面出现了明显的积极变化，9月份以前市场演绎的是偏防守的投资策略，投资的主线集中在高股息的大市值公司，比如银行、石油石化、煤炭、公用事业等，这些板块表现相对领先，但到9月底以创业板、科创板为代表的指数出现了大幅上涨，表现较好的行业也从过去的防御板块转向进攻板块，证券、芯片、新能源、白酒等板块表现较为突出。虽然权益市场变化较为剧烈，但本基金仍然坚持以往遵循的策略，以低估值高股息的个股为核心持仓，同时自下而上选择有一定的成长型且估值相对合理的个股作为增强，在三季度适度增加了对医药板块的配置，四季度我们判断市场以结构性为主的机会，在经历了快速上涨过后，需要耐心等待基本面的兑现，11月份面临的外部不确定性因素仍在，我们会在市场震荡的过程中，逐步降低防御板块的配置，提高顺周期板块的占比，使组合更加平衡，同时我们会不断跟踪经济基本面的动态变化，及时优化组合结构。

债券方面，上半年我国经济运行延续回升向好态势，但新旧动能转换阶段的特点突出。货币政策保持稳健，灵活适度、精准有效；财政政策适度加力、提质增效，政府债券发行节奏略不及预期。存款利率走低催动存款“搬家”，强化债市配置力量，带动债券收益率明显下行。1年期国开债收益率下行51bp至1.69%，5年期国开债收益率下行46bp至2.03%，10年期国开债收益率下行39bp至2.29%。组合采取相对稳健的债券配置策略，配置上以中高等级信用债为主。权益方面，整个上半年市场的投资主线集中在高股息的大市值公司，比如银行、石油石化、煤炭、公用事业等行业表现较为突出，另外部分受益于出口快速增长的制造业公司表现突出，主要分布在机械、汽车、通信等行业的细分板块中，整体上内需方向相对表现较弱，消费、医药等行业表现相对落后。本基金仍然采取稳健的策略，以低估值高股息的个股为核心持仓，同时自下而上选择有一定的成长型且估值相对合理的个股作为增强，但整体上半年持仓的低估值高股息风格个股的收益显著占优，而消费、医药以及部分制造业公司给组合带来了一定的影响。

权益方面，一季度市场先跌后涨，我们依然坚守相对稳健的策略，核心部分采用高股息低估值的一些个股为主要持仓，另外适度通过个股基本面挖掘，自下而上寻找细分投资机会，期望能够增强组合收益，一季度我们在家电、食品饮料和电力及公用事业板块为组合贡献了一定的收益，医药、电子和基础化工等行业给组合带来了一定的影响，但整体持仓相对可控，二季度我们仍然会根据宏观经济状况适度优化组合持仓，平衡好组合的波动和收益，努力给投资者创造稳健收益。债券方面，一季度我国经济延续恢复性增长，但市场对修复斜率存在分歧。债市在配置力量带动下整体表现较好，特别是超长债，债券收益率快速下行后逐步趋于震荡。具体来看，1年期国开债收益率下行36bp至1.84%，5年期国开债收益率下行22bp至2.27%，10年期国开债收益率下行27bp至2.41%。组合采取相对稳健的债券配置策略，配置上以中高等级信用债为主。

债券方面，2023年我国经济恢复波浪式发展、曲折式前进。年初“强预期”演绎，债券收益率整体有所上行，但结构分化的非典型复苏加剧市场分歧，春节后债市展现一定韧性。二季度，信贷需求边际走弱逐步确认，房地产市场出现降温，市场信心不足更加明显，债券收益率显著下行。下半年，针对有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等问题，各项稳经济政策陆续发力，政府债券发行量超预期，资金面扰动加大，年末政府债券供给影响消退，资金面边际转松，债券收益率先震荡上行后转为下行。信用债方面，上半年信用利差逐渐修复，下半年“化债”行情发酵，较弱资质城投债收益率快速下行。具体来看，1年期国开债收益率下行3bp至2.20%，5年期国开债收益率下行35bp至2.49%，10年期国开债收益率下行31bp至2.68%。组合采取相对稳健的债券配置策略，配置上以中高等级信用债为主，适度增加了杠杆水平。权益方面，我们年初以顺周期资产为主，在3月份过后我们迅速调整了权益资产的结构，持仓中减持了消费和医药，将更多仓位集中在相对低估值和高股息的个股上面，下半年随着宏观经济政策的偏暖，持仓方面逐步转向均衡，以高股息低估值的优质个股为基础持仓，适度增加细分行业的龙头个股增强弹性，仓位始终控制在中性偏保守的位置。