工银新兴制造混合A(009707) - 基金经理

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　我们认为市场估值已经回落至较低水平，随着海外和国内降息周期开启，国内稳经济政策密集出台，权益资产性价比具有吸引力，三季度我们积极在科技成长行业里面寻找投资机会，主要包括半导体等方向，经过2023年的库存去化，全球半导体需求预计将重回增长，我国半导体国产替代进入深水区，低端部分参与者较多，高端替代在进行中，我们长期看好中国半导体产业发展，自下而上力争选择长期能不断向高端研发进化，竞争格局较好的优秀公司。

全球来看，上半年美国就业、通胀喜忧参半，增长动能减缓，美联储态度整体偏鹰，美债利率从高点有所回落。大宗商品价格波动较大，布伦特原油先跌后升，黄金价格创历史新高。国内经济整体平稳健康，PMI小幅回落，通胀保持低位运行。地产政策密集出台，对经济带来的影响成为后续观察的重点。　　我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。同时今年是海外大选年，国际环境复杂多变，可能对股市带来一定的不确定性，加大市场的阶段性波动。我们希望尽量控制组合的波动性，因此加大了对于一些确定性相对更强的行业和个股的配置。

全球来看，一季度美国就业、通胀超预期，美联储态度整体偏鹰，美债利率跟随降息预期波动。大宗商品价格攀升，布伦特原油回到80美元以上，黄金价格创历史新高。国内经济整体平稳健康发展，PMI维持稳定回升，通胀保持低位运行。其中出口表现较好，出口金额同比转正。　　　　一季度，A股出现较大波动，出现较大回落后快速拉起反弹。上证50上涨3.82%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%。行业方面，表现较好的是石油石化、家电、银行、煤炭、有色、通信、电力及公用事业等行业；表现较差的是医药、电子、地产、计算机、基础化工等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。　　一季度，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。同时今年是海外大选年，国际环境复杂多变，可能对股市带来一定的不确定性，加大市场的阶段性波动。我们希望尽量控制组合的波动性，因此加大了对于一些确定性相对更强的行业和个股的配置。

全球来看，2023年上半年经济预期变化较大。美欧银行出现破产事件，带来市场对海外经济和政策的预期变化。美联储6月宣布暂停加息，但表态鹰派，上调今年加息终点利率，美国国债利率维持高位。美国经济数据有所走弱，大宗商品价格回落，国际油价回到80美元以下。下半年美国经济由强转弱，美联储态度由鹰转鸽。美债利率大幅上行后回落，上行期间对全球风险资产形成较大压力；四季度确认见顶，开启回落趋势。伴随美国经济走弱预期，美元见顶，国际油价高位回落，大宗商品价格震荡。　　国内来看，2023年上半年宏观经济震荡回升。防疫政策优化后，消费场景恢复，旅游出行等行业向好。通胀压力较小，流动性环境维持在较为宽松的水平。政策开始发力托底经济，央行降息助力复苏，汽车、消费等方面的扶持政策开始出台。下半年出口增速底部企稳，逐渐恢复回正。终端价格指数回落，上游价格企稳，利润开始向中上游转移。　　A股出现结构分化，全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。其中通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机等行业因为技术进步、政策支持、景气上升等因素推动表现较好；消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输等行业表现相对靠后。　　2023年，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。在疫情政策放开后，经济需求处在恢复之中，为市场提供了相对较好的环境。我们认为安全和自主可控是未来产业发展的重要方向，同时产品和技术也发生较大变化，未来可能出现更多新的技术和商业模式，政策端也鼓励企业大力布局，新一轮产业浪潮已经开启，我们看好相关行业的长期发展。短期来看，全球科技周期也已回落至低位，国内经济复苏可期，受到国内外经济和科技周期的拉动，相关行业的景气恢复也值得期待。因此我们加大了对于相关公司的配置。