鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数A类(009742) - 基金经理

2024年三季度，基本面修复斜率偏缓。消费维持低迷，社零增速偏弱，生产、投资也在内需拖累下出现回落，地产供需仍然偏弱，价格尚未企稳。出口为今年经济的亮点，在外需支撑下，7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据方面，7-8月新增信贷延续同比少增，但在政府债发行加速的支持下社融增速保持稳定。通胀数据方面，PPI数据出现再次走弱，而食品价格支撑下带动7-8月CPI同比增速小幅回升。海外方面，7-8月美国通胀同比增速继续回落，9月美联储四年来首次降息，美债利率震荡下行。7月人民币继续贬值，而8月中旬以后随着美联储降息预期升温，美元指数显著走低，企业结汇意愿提升推动人民币汇率持续升值。三季度央行坚持支持性的货币政策立场，构建货币政策新框架。9月下旬加大货币政策调控力度，出台了包括降准、降息和降低存量房贷利率在内的多项政策举措。市场表现方面，三季度资金面整体维持均衡偏松，货币市场利率整体围绕政策利率波动。DR007均值在1.81%，较上一季度下行7BP，R007均值为1.90%，较上一季度下行4BP。债券市场收益率涨跌不一，1年期国开债收益率下行4BP左右，10年期国开债收益率下行5BP左右，1年期AA+短融收益率上行14BP左右，3年AA+中票收益率上行20BP左右。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2024年上半年，基本面整体延续温和修复态势，二季度经济修复斜率较一季度有所放缓。结构上，固定资产投资累计同比较去年底有所抬升，主要受到制造业投资的支撑，而房地产开发投资降幅走扩，基建投资增速回落。消费温和修复，服务业消费表现好于商品消费。出口韧性较强，反映外需整体较为稳健。金融数据方面，一季度新增信贷同比少增，社融与M2增速回落，二季度新增信贷仍然偏弱，而政府债发行推动5月社融增速回升。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，5月同比降幅明显收窄；CPI同比自2月后转正，核心CPI中枢温和抬升。海外方面，美国通胀水平仍未达到目标，降息开启时点后移，美联储点阵图显示年内或仅降息1次。上半年货币政策基调维持中性偏松，价格型工具方面，2月5年期LPR调降25BP至3.95%，数量型工具方面，央行2月全面降准0.5个百分点，释放中长期资金约1万亿元。上半年货币市场利率整体围绕政策利率波动。一季度DR007中枢较去年四季度有所下移，二季度以来非银流动性持续充裕，资金分层降至近年来较低水平。1年期AAA存单收益率年初以来趋势下行，上半年整体下行45BP。其他品种方面，1年期国开债下行51BP，1年期AAA短融下行51BP。  报告期内组合仓位以指数成分券为主，严格执行抽样复制并动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

2024年一季度，经济数据出现了一定边际改善的迹象。1-2月制造业PMI继续处于收缩区间，但相比去年12月略有回升，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。需求端，固定资产投资增速略有上行，基建投资维持高位，房地产开发投资同比降幅小幅收窄。消费温和修复，春节假期出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现仍然好于商品消费。出口方面，1-2月出口同比增速较去年12月回升，也显著高于市场预期。金融数据方面，1-2月新增信贷同比少增，叠加地方债发行偏缓，共同影响社融增速有所回落。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，受春节错位影响，2月CPI同比为去年9月以来首次转正，剔除食品和能源的核心CPI涨幅扩大。海外方面，美国CPI和核心CPI同比增速降幅趋缓，美联储一季度维持基准利率不变，市场预期其降息的时点有所延后，美债利率震荡回升。受到瑞士央行意外降息、日本央行加息后日元不升反贬、美元指数走强等因素影响，3月下旬人民币汇率波动有所加剧。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。从整个季度来看，回购利率整体略有下移，流动性分层现象明显缓和。其中，DR007均值在1.87%，较上一季度下行6BP，R007均值为2.13%，较上一季度下行27BP。一季度在央行持续呵护下资金面维持均衡偏松状态，各期限债券收益率均有所下行，其中1年期国开债收益率下行36BP左右，10年期国开债收益率下行27BP左右，1年期AA+短融收益率下行20BP左右，3年期AA+中票收益率下行21BP左右。  2024年一季度，本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

2023年全年GDP增速为5.2%，国内经济修复过程较为曲折。一季度，疫情影响的积压需求快速释放，经济环比高斜率复苏，但持续性不足，二季度开始地产和出行等领域均呈现环比走弱，三季度经济环比略有企稳，PMI逐月上升，四季度房地产投资仍然拖累较大，经济环比表现较弱。海外方面，美国制造业呈萎缩态势，但服务业持续扩张，支撑其经济温和放缓，美联储前三季度以加息为主，四季度以来保持基准利率不变。人民币汇率全年小幅贬值，整体处于双向波动的合理范围。国内政策方面，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力。央行总量工具和结构性工具并举，两次下调公开市场7天期逆回购利率和中期借贷便利利率，较上年末分别下降20个基点和25个基点。两次下调存款准备金率共计0.5个百分点。结构性工具上，通过支农支小再贷款、再贴现、抵押补充贷款等多种工具，对实体经济进行支持。全年来看，资金利率先下后上，一季度DR007整体高于OMO，二季度逐步下行，8月以后受到汇率波动、政府债集中发行等因素影响，流动性有所收敛，回购利率上行。2023年银行间7天期质押式回购加权利率全年均值为2.23%，比2022年上升28BP。债券市场方面，债券收益率在1-8月中旬以下行为主，8月末至11月有所回调，进入12月后利率重回下行。全年来看，1年期国开债收益率下行3BP，10年期国开债收益率下行31BP，1年期AA+短融收益率下行38BP，3年期AA+中票收益率下行72BP。  2023年，本基金根据市场情况，灵活调节剩余期限和杠杆水平，在保证组合流动性的情况下，努力提高组合收益。