安信平稳双利3个月持有混合C(009767) - 基金经理

2024年二季度，债券市场在“资产荒”背景下，10年期国债收益率下行约8.5bp，曲线整体平坦化、信用债信用利差普遍收窄。二季度国内经济延续弱修复态势，内生动能边际放缓、仍呈现结构分化。4月份，债券市场在“禁止银行手工补息”和“特别国债供给”两个主要因素主导下，10年国债延续下行趋势。4月下旬，央行再次提出防范经济回升过程中长期利率债上行的风险，受此影响中长期收益率出现明显调整。5月以来，在“禁止手工补息”持续影响下，固收类产品需求维持较高增速，市场机构票息策略的一致性致使中长期信用债受到追捧，市场整体依然围绕结构性机会进行短期博弈，特别国债供给计划偏缓、517地产政策出台后处于观察期，债券市场的谨慎情绪逐步好转，半年末时点也未曾出现大幅波动。　　权益方面，二季度市场震荡调整，主要指数均有小幅下跌，万得全A下跌5.32%，上证指数下跌2.43%，深证成指下跌5.87%。分行业来看，二季度公用事业、银行、煤炭、电子、交运等行业表现较好，传媒、商贸零售、社服、计算机、食品饮料等行业表现较差。二季度港股市场有所反弹，目前AH溢价指数相比之前160的水平有所回落，但仍有140多，处于近10年的相对高位，体现港股有一定的估值性价比。　　近期PMI、发电量数据显示国内经济复苏动能边际有所减弱。二季度国内地产销售继续下行但边际有改善迹象，后续展望下半年由于基数效应，地产销售可能继续改善。从中长期维度来看，眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点，沪深300指数和中证红利指数的估值处在历史较低位置。债券市场方面，资金充裕背景下的资产荒逻辑目前仍然存在，经济基本面修复力度是否能增强有待观察，货币和资金面预计维持整体均衡宽松的格局，超长端外的其他期限利率大幅上行的风险较小，预计在前期区间中下位置震荡，中等期限利率有可能出现新低。　　本基金二季度持仓以中等期限利率债和中高评级短期信用债为主，维持适当久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了银行、家电、建筑和黄金等行业。

2024年一季度，10年期国债收益率下行约26bp，曲线整体平坦化、中长端信用利差收窄。前两个月，债券市场延续了去年12月的强势行情，政策定力较强下市场参与机构对经济增长预期平缓，降准降息提高货币政策宽松预期、交易情绪高涨，同时在结构性资产荒的综合影响下债券收益率单边下行。3月份，在超长债利率和期限利差处于绝对低位的情形下，宏观数据超预期、稳汇率压力制约了货币宽松空间、预期外的超长期特别国债发行计划冲击使得止盈情绪较强，十年期国债在2.30%附近小幅震荡。　　权益方面，一季度市场震荡分化，其中中证红利、上证和沪深300指数表现较好，分别上涨8.27%、2.23%、3.10%，中证500、创业板指数表现较弱，涨幅为-2.64%、-3.87%。分行业来看，一季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。　　短期来看，我们认为开年以来市场波动明显，各个指数之间也有明显分化，个股之间的相对投资性价比快速变化，这给了我们自下而上找寻部分优质股票错误定价的机会。拉长来看，虽然近期市场有所反弹，但是从潜在回报率角度，无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值还处在历史较低位置，眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点。债券市场方面，资产荒逻辑目前仍然存在，经济基本面修复情况仍有待进一步观察，货币和资金面预计维持整体均衡宽松的格局，利率大幅上行的风险不大，预计在偏低位置区间震荡。　　本基金一季度以中长期利率债和中高评级短期信用债为主，维持中长久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了黄金、建筑、银行和化工等行业。

回顾2023年，债券市场在经历年初两个月短期震荡后，呈现出倒N字型走势。2023年3月至8月经济基本面和货币政策先后出现超预期利好，央行两次下调公开市场操作逆回购利率及MLF利率，债券收益率基本为单边下行的“牛陡”行情；2023年9月至10月底在稳汇率、防资金空转及地方债供给超预期等因素的影响下，资金面超预期收紧，债券市场迎来“熊平”的调整阶段；最后两个月，通胀低于预期叠加超预期下调存款利率，宽松货币政策预期升温，资金面同期边际转松，债券收益率短时间再度快速下行。全年来看，10年期国债收益率年末收于2.55%、全年下行27bp，10年国债与1年国债期限利差收窄23bp至0.48%。　　权益方面，2023年全年市场主要指数多数下跌，其中沪深300指数和创业板指数跌幅相对明显，全年分别下跌11.38%和19.41%，而中证2000指数、中证红利指数表现相对较好。分行业来看， TMT、煤炭、石油石化等行业全年表现较好，美容护理、商贸零售、房地产等行业表现较差。　　本基金2023年债券资产维持中短久期高流动性的配置结构，年末增加利率债占比及久期。权益方面看好的企业集中在建筑、银行、黄金、消费等行业。

三季度，10年期国债收益率整体呈现先下后上、区间震荡的趋势，较二季度末上行约4bp，曲线整体平坦化、信用利差小幅走阔。7月份以来，经济基本面延续弱修复态势，货币政策方面央行下调政策利率，债券收益率持续下行。 8月中旬债券收益率下行至年内低位，10年期国债最低下行至2.55%。8月下旬以来，多项稳增长政策陆续落实，地产放松贷款利率下限、首套房认定标准及限购等政策陆续出台，地方债发行提速，同时流动性边际收紧且价格中枢显著上移，债券收益率从低位逐步反弹，短端利率上行快于长端利率、收益率曲线呈现平坦化走势，季末10年期国债收益率为2.67%，较低点上行约12bp。　　权益方面，三季度市场继续震荡调整，上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，创业板指数下跌9.53%。分行业来看，三季度煤炭、非银金融、石油石化、银行等行业表现较好，电力设备、传媒、计算机等行业表现较差。　　我们认为7月的政治局工作会议对稳经济和稳预期有重要意义，后续出台了许多促进经济增长和活跃资本市场的举措。随着各项政策陆续见效，我们对中国后续经济前景和资本市场保持乐观。当前无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值都已经处于历史低位，特别是中证红利指数目前PB约0.65倍，股息率大约6%，已经反映了较多悲观预期，我们继续看好低估值板块的投资机会。三季度港股市场也有所下跌，我们逐步提高了一些港股的关注，主要集中在低估值、高盈利、高股息的一些个股。　　本基金三季度以利率债和中高评级信用债为主，维持短久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了建筑、银行、黄金、消费等行业。