宏利乐盈66个月定开债C(009815) - 基金经理

三季度债券市场呈现宽幅震荡走势，10年国债和1年期同业存单利率分别于9月中旬以及8月初触及年内低点，随后调整上行。7月初，受经济修复仍然偏弱、通胀低位等因素影响，收益率呈现缓慢下行的震荡走势，下旬央行超预期降息，MLF操作利率下调20BP，公开市场逆回购利率LPR利率下调10BP，带动收益率快速下行。8月大行卖债行为成为债市利率走势的核心博弈焦点，央行通过指导大行卖出长期国债、提示债券市场情绪过热风险，长端利率出现明显回调，十年国债自低点最高上行约14bp。8月核心CPI和PPI环比放缓，经济景气度仍然偏弱，出口增速回升至8.7%，达到年内最高值，市场对出口拐点的担忧暂缓。9月上旬受美联储将开启首次降息预期影响，市场交易国内降息预期带动长债一路下行再突破前低至2%附近。下旬央行宣布包括降准、降息、降房地产存贷利率、创新工具支持权益市场等一系列重磅政策，随后政治局会议在财政、地产、就业等多方面表态支持经济。引发市场风险偏好扭转，权益市场走强后债券市场季末调整剧烈。　　报告期内，本基金以利率债配置为主，严格控制融资成本，以增强组合收益。

一季度经济数据实现开门红，但需求总体回升的弹性偏弱，地产增速维持低位，基建投资增速下行。二季度经济恢复速度放缓，通胀环境有所改善，受手工计息等因素影响，金融数据相对走弱，M1创历史新低。政策取向以降低实体融资成本，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长和均衡投放，扩大内需为主。2月初降准落地，随后5年LPR调降25bp，存款利率逐轮下调，利率债供给压力低于预期，助推广谱利率下行。　　报告期内，本基金以利率债配置为主，严格控制融资成本，以期增强组合收益。

2024年一季度债券市场利率大幅下行，期限利差、信用利差均下行至历史低位，曲线呈牛平形态。年初地方农商行跟进调降存款利率，1月下旬央行降准0.5bp维稳资金面，CPI连续3个月为负；2月社融超预期，5年LPR调降25bp，创19年以来最大降幅，10年国债利率持续新低；3月多空因素交织，两会确定年度5%GDP目标以及3%赤字率，1万亿特别国债及央行调研农商行债券投资情况引发长端情绪波动，跨季资金面平稳，10年国债低位震荡，短端持续震荡下行。　　展望后市，债券市场中期走强逻辑未改，存贷款利率仍在下行区间，货币政策环境平稳宽松，仍有降准降息空间，城投发行缩量后信用资产荒延续。但短期看二季度边际利空因素逐步增加，3月PMI数据超预期，基本面复苏的持续性有待观察，同时二季度利率债供给增加，5到6月预计迎来发行高峰，届时可能对机构行为以及资金面产生扰动。　　报告期内，组合配置以利率品种为主，维持较高杠杆运行，控制融资成本以期增厚组合收益。

报告期内，经济整体偏弱，政策思路以化解风险为主，资金宽松，收益率逐步下行。一季度，疫情因素的消退，促进经济出现小幅的修复，信贷出现了较大的增长，基建数据也较强，地产数据也阶段性企稳。央行抬升了政策利率，债市整体以震荡纠结为主。二季度至年底，债市逐步从去年底的理财赎回潮中修复，开始进入经济验证期，但政策主要以化债等为主，市场期待的刺激政策迟迟未出台，经济在地产的拖累下，压力显现。虽然7-8月在库存周期可能见底的预期下，刺激政策也逐步出台，但仍以托底为主，低于预期，PMI阶段性的回到50以上的扩张区间。接近年底，房地产销售数据继续下滑，消费数据一般，食品价格略有下行，通胀依然压力较小。央行开始降准降息呵护市场，随着12月新增发债的落地、存款的意外大幅降息，收益率快速下行。市场预期来年会有配置盘引发的春季行情，提前抢配也增加了利率下行的幅度。　　本组合以运用票息策略为主，重点投资于利率债品种，维持较高的杠杆比率，注重控制杠杆成本，增厚组合的收益。