国金惠丰39个月定开(009839) - 基金经理

2024年上半年的债市行情较强，表现为各期限收益率均有所下行，收益率曲线平行下移。从中债总全价指数走势看，具体可分为三个阶段：第一阶段是1月至4月中旬，在此期间央行下调存款准备金率和5年期LPR利率，多地银行存款利率调降，加之政府债发行节奏偏慢、理财规模明显增长，10年期国债收益率在震荡中下行，其中长债、超长债表现较强。第二阶段是4月下旬至5月中下旬，期间出现了一些利空因素，主要包括央行多次提示长期国债收益率的风险；5月中下旬新一轮稳地产政策落地，力度超市场预期；特别国债发行节奏计划公布，而债市资金面宽松，“资产荒”格局还在延续，前述多空因素交织下10年期国债收益率区间波动，中短端利率表现稍强。第三阶段是5月下旬至6月末，期间公布的4-5月经济数据再度转弱，基本面环境支撑10年期国债收益率转为下行。　　报告期内，本基金继续维持持有到期的操作策略，杠杆保持在中性水平，努力降低组合波动，力争实现净值平稳增长。

报告期间内债市呈现很强的行情走势，10年国债收益率先持续下行后窄幅震荡。利率走势大致分为两个阶段：第一个阶段是1月至2月，债市主要对货币宽松政策进行博弈，尽管降息预期落空但1月末降准落地，另外5年LPR利率以及多地银行存款利率调降，10年国债收益率持续下行；第二个阶段是3月，随着年初债市的强劲上涨，超长债交易受到监管关注激发了止盈需求，10年国债收益率在一周之内快速反弹随后情绪企稳。三月中下旬主要是围绕二季度政府债发行方式、楼市政策放松等利空消息，以及资金面宽松、降准及存款利率调降预期提升等利多因素反复博弈，10年国债收益率窄幅波动，但日内的波动加大。曲线结构方面，1年和30年国债收益率下行幅度较大，其余期限表现较为均衡，结合久期看则10年-30年品种表现更为突出。信用债跟随利率债收益率下行，但整体表现弱于利率债。总体看，一季度债券收益率多数时间处于下行态势，适度拉长久期是较优策略。　　报告期内，本基金继续维持持有到期的操作策略，杠杆保持在中性水平，降低组合波动，力争实现净值平稳增长。

报告期间内，债市收益率呈现先上后下然后震荡的走势。截至2023年12月底，10年国债收益率从2022年末的2.84%下行28bp至2.56%，其中超长债、长债表现强劲，短端表现偏弱，利率曲线趋于平坦化。全年债市主要交易逻辑围绕着经济修复实际情况与稳增长政策预期展开。主要分为四个阶段。第一阶段（1月-2月），年初市场对于疫后经济复苏预期较强，10年国债收益率创全年最高点2.93%，第二阶段（3月-8月），基本面弱现实不断得到印证，叠加央行超预期降息降准等宽货币举措，债市收益率一路下行至年内最低点2.54%，第三阶段（8月下旬-11月），8月下旬后稳增长政策开始发力，包括一线城市“认房不认贷”政策出台，特殊再融资债以及万亿国债增发导致资金面偏紧，10年国债收益率回升至2.70%附近，短端上行更多，利率曲线走平。第四阶段（12月），政治局会议、中央经济工作会议落幕，未释放超预期的刺激政策，跨年资金大幅转松，10年国债收益率重新回到下行趋势。　　报告期内，本基金在四季度进入第二个封闭期，并积极地把握了债市收益率调整的窗口期，在银行间市场和交易所市场对期限匹配的利率债品种进行了积极配置。

报告期间内，债市收益率走出了先下后上的“V”型走势，多数期限收益率上行，短端上行幅度大于长端，曲线趋向于平坦化。具体来看，7月公布的二季度经济数据大幅低于预期，显示内需仍然疲弱，债市做多基础仍在，而随后政治局会议未提“房住不炒”，市场对于一线地产放松预期提升，10年国债利率围绕2.65%宽幅波动。8月债市走势出现转折点，先是8月公布的7月份社融数据大幅低于预期，随后央行超预期时点降息点燃债市做多情绪，10年国债利率一举下破2.60%关键点位最低至2.53%。8月下旬稳增长政策陆续发力，月末含一线城市在内的“认房不认贷”政策出台，利率进入上行阶段。9月人民币汇率加速贬值影响到资金面收紧，再叠加国债计划外增发，降准的利好也被迅速消化，短端利率大幅上行拖累长端10年国债活跃券继续上行挑战2.70%整数关口。经过一轮调整后配置盘开始进入，恐慌情绪大幅缓和，持券过节意愿增强，10年国债收益率小幅下行接近2.65%。　　报告期内本基金由于多数资产到期，根据经济形势和资金利率再配置下一个开放期前到期的债券资产，杠杆维持在较低水平，确保净值平稳增长。