鹏华新兴成长混合C(009862) - 基金经理

二季度，我们继续对组合进行优化，增持了医药行业。从中长期维度，选择了行业竞争格局稳定，企业具备中长期竞争力，且估值在底部的医药类公司。同时，我们看好AI在端侧的应用，我们增持了电子行业。并在上涨过程中，减持了组合原有在有色和部分电力设备领域的持仓。  二季度，我们仍然重仓汽车零部件。我们重仓的这些公司，并非基于对某个品牌，某个车型的走势，而是从中长期视角，基于这些公司在整个产业链中的竞争力，以及盈利增长的前景和稳定性而做出的判断。多方面的原因使得这些公司在二季度仍普遍表现不佳，但基于长期的研究和跟踪，我们仍坚持自己的判断。新能源汽车的快速发展，使得国内汽车零部件行业面临类似十余年前的智能手机产业链的局面。虽然国内整车行业竞争激烈，整体对零部件行业并不友好，但反而也促进了这些企业能力的提升，更具全球竞争力。

一季度，组合做了较大比例的调仓。我们从中长期维度，增持了优质的汽车零部件公司、优质消费类公司、电力设备公司、医疗器械公司。在2月份上涨过程中，减持了部分算力链公司。    一季度，汽车零部件表现较差，对组合造成一定拖累。我们所持仓的公司多从长期竞争力维度考量，并结合了考虑了短期的业绩稳定性。这些公司的年报陆续披露，也都符合我们预期，一季度经营情况也多是良性运营。由于这些公司很多被贴了某些产业链的标签，在市场热点交易氛围浓厚的时候，很多长期因素被短期资金所忽略。我们相信假以时日，这些公司会有与自身业绩和能力匹配的定价，也会为我们带来应有的回报。

2023年虽然是疫情结束后的一年，但对于投资端，却是我们投资生涯中最难的一年。年初在疫情放开后，国内各行业对经济复苏充满信心，但自二季度后急转直下；年初市场对美国的经济的预期是逐步减弱，减缓加息，但美国财政政策与经济韧性远强于预期。年初，国外AI技术突破，带动新的一轮科技创新浪潮。总体上，今年资本市场对经济预期落空，并在外围汇率等多方面巨大压力的背景下，全年A股呈现A型走势。上半年仍有顺周期、AI等较大的行情，下半年急转直下。  组合在年初相对乐观，我们认为疫情结束后，各行业运转将趋于正常。组合在年初增加了顺周期的仓位；并在二季度初增加了AI产业链的配置。但经济复苏较弱后顺周期行业大跌，而AI在年中大涨后快速下跌，组合净值开始调整。其它行业中，我们认为医药行业的集采已趋于缓和，传媒行业版号发放也正常化，因为加大这两个行业的配置；但这两个方向在下半年的反腐以及游戏管理办法征求意见时，都经历了暴跌。

今年三季度，市场继续下行探底，市场仍旧分化明显。其中TMT大幅下跌，价值股相对强势。    在经济数据持续疲软背景下，政治局会议之后，经济与资本市场相关的扶持政策快速出台。地产放开认房不认贷等措施，资本市场降低印花税等，力度相对较大。但市场反应仍较弱，更多反应的是对政策持续性与效果的观望的态度。我们判断市场的信心恢复仍然需要持续的基本面印证，仍需要一定时间。    组合在三季度增加了顺周期行业的配置，包括了建材、有色与金融。我们认为政策底部已现，经济在不断探底过程中，即使没政策，预计下行也会趋缓。随着政策的托底，预计会迎来一定的修复；且政策的出台预计仍未结束。顺周期行业的部分龙头个股在中报均显示出较市场预期更强的韧性，比如建材、金融、钢铁等龙头个股。    在成长赛道，根据中报业绩表现，我们减轻了在游戏行业的持仓，保持了业绩较好的通信龙头持仓。同时，我们适当增加了汽车零部件的配置。    在医药领域，我们减仓了一些品种。    我们认为中期维度经济仍将处于磨底状态。由于美国不大可能在短期内开启降息周期，国内经济的恢复也不可能一帆风顺。但资本市场已进入相对底部状态，经历了大幅调整后，各行业的个股，特别是龙头企业，进入估值合理偏低位置，迎来较好的长期布局时机，因此我们保持相对较高的仓位。