北信瑞丰优选成长(009954) - 基金经理

2024年三季度中国经济延续回升向好态势，9月制造业PMI触底回升，生产和新订单指数较前值有较大回升，国内经济有回暖迹象。外部环境更趋复杂严峻，美国9月降息50bp，降息周期确定开启，全球主要经济体的宽松周期来临。A股三季度见底回升，在9月底出现大幅上涨，其中上证指数涨12.44%，沪深300指数涨16.07%，创业板指涨29.21%，科创50指数涨22.51%。本基金报告期内聚焦投资于经济复苏相关的大消费领域。展望2024年四季度至明年，国内货币和财政政策空间打开，4季度特别国债和专项债项目加速落地，并有望推出新的一揽子增量政策，为明年国内经济稳增长奠定良好基础。目前，A股市场仍然具备较高性价比，前期过度悲观的预期已经得到扭转，从宏观货币和财政增量政策、企业盈利的修复、全球资金重新配置这三个方面来看，A股市场仍有非常大预期空间。我们从受益于美联储降息周期、符合产业和经济结构转型方向、以及有产业整合空间这三个方面去选择行业进行重点配置。本基金重点配置的大消费板块，首先受益于美联储降息周期。过去一段时间的的ppi、cpi等价格指数的低迷，有很大程度上是由于全球流动性收紧导致，也带来了企业盈利的下降，从而传导到居民消费的低迷；同时，消费作为外资最青睐的板块，受外资流出影响也最为明显。随着美联储降息周期的开启，价格指数将有望温和回升，与消费的活跃互相促进。美中利差的收窄，以及经济和消费的复苏，也将带来外资的持续回流，消费也是外资重点配置的板块。历史上看，以白酒为主的消费板块走势与十年期美债利率负相关，并且白酒免税等中高端商务消费也与经济复苏息息相关。其次大消费行业符合我国经济结构转型的方向。我国在加快构建以内循环为主体，国内国际双循环的新发展格局，提升国内消费占GDP的比重是未来长期趋势，未来的经济结构将会更加注重消费，一系列的财税体系的改革都是围绕这个目的在做。比如消费税的改革，从生产端征收转向消费端征收并稳步下划地方，将会提高地方扩大消费尤其是有税商品消费的动力，对白酒、高端商品、汽车等有税商品的消费形成长期利好。 第三是进入新消费时代，消费行业品牌集中度将会持续上升，龙头企业的市场份额将持续扩大。我国正处在从中等收入国家向高收入国家跨越的过程中，在这一过程中，居民消费对于品牌品质的需求也在不断升级；并且随着新一代80-90后步入中年成为消费主力，对于民族品牌的认同也将逐步增强；同时随着中国经济在全球影响力的扩张，民族品牌也有了走向世界的可能，中国品牌消费品将在全球市场份额从无到有、持续提升，这其中汽车、白酒和中高端商品的集中度提升空间还很大。长期看，伴随经济复苏，国内消费升级的路径将会重新建立，扩大内需角度也将让更多的中高端消费留在国内，白酒和免税是值得重点布局的方向。 本基金未来将持续关注具备长期成长性的消费、医药、科技领域的投资机会，结合市场和宏观条件的变化，择优进行布局。

2024年上半年年中国经济总体呈回升态势，上半年年GDP增长5%，尽管单二季度 GDP增速边际有所放缓，但上半年整体符合年初设定的5%左右的增长目标。欧美经济在今年上半年逐步走弱，包括欧央行在内的多个主要经济体央行在今年上半年开始首次降息。美联储降息预期在今年上半年出现剧烈波动，一方面美国经济数据逐步走弱，且就业、消费数据出现隐忧；另一方面通胀呈现较强粘性，使得美联储货币政策陷入两难，也加剧了市场预期的波动。受此影响，2024上半年各大指数均出现大幅波动，其中上证指数-0.25%，沪深300指数+0.89%，创业板指-10.99%，科创50指数-16.42%。本基金报告期内聚焦投资于经济复苏相关的大消费领域。

2024年一季度中国经济明显回暖，2月CPI、3月制造业PMI均有超预期回升，服务业PMI持续回升，进出口均超预期回升。美国3月制造业PMI也回升至枯荣线以上，中美呈现共振复苏态势。A股一季度探底回升，其中上证指数涨2.23%，沪深300指数涨3.10%，创业板指-3.87%，科创50指数-10.48%。本基金报告期内聚焦投资于经济复苏相关的大消费领域。展望2024年二季度至下半年，国内稳增长持续发力，尤其是经济结构中消费和新质生产力的方向将会为经济发展注入新动能，今年国内CPI、PPI有望温和回升，为企业盈利带来明显改善；海外去库存逐步接近尾声，全球有望迎来库存周期共振，叠加流动性周期拐点，中国作为全球供应链上重要的贸易国将持续受益。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复。国内经济持续复苏，与消费复苏互为因果，相互促进，消费已经成为中国经济的重要驱动力，伴随着居民收入水平和收入预期逐步修复，消费的持续复苏有望成为确定性的主线；另一方面，CPI、PPI的温和回升，也将为消费升级营造一个良好环境，中高端可选消费品有望迎来量价齐升。本基金未来将持续关注具备长期成长性的消费、医药、科技领域的投资机会，结合市场和宏观条件的变化，择优进行布局。

2023年中国经济总体呈回升态势，全年GDP增长5.2%，符合年初设定的5%左右的增长目标。美联储于7月加息后，连续5个月没有继续加息，并于12月议息会议开始讨论降息，全球经济均有走弱趋向。受此影响，2023年各大指数均有所回调，其中上证指数-3.7%，沪深300指数-11.38%，创业板指-19.41%，科创50指数-11.24%。本基金报告期内聚焦投资于经济复苏相关的大消费领域。