长城中国智造混合C(010000) - 基金经理

二季度A股主要指数沪深300、中证500、中证1000、创业板指呈下跌趋势，风格来看，小盘与成长性指数下跌更大；受“国九条”和退市新规影响，微小市值个股流动性风险表现突出，红利与价值类因子较为抗跌；相比一季度，随着个股波动逐渐降低，市场从尾部风险交易回归到常态化的市场参与结构，交易性数据产生的因子有效性逐渐回归。　　报告期内，基金主要投资方向以新能源为主，跌幅较大。主要原因是光伏行业主产业链价格下行明显导致相关个股持续下跌，行业阶段性的供需错配导致业绩波动；但市场一致认为硅料硅片的底部价格区间不可长期持续；下半年看，国内放开消纳要求后有望迎来旺季，亚非拉市场的高景气有望贡献超预期增量，更长期限视角下新能源需求仍然刚性，看好能够穿越周期的龙头股的投资机会。

一季度权益市场波动较大，债券市场相对表现更好。A股主要指数先跌后涨有所分化，沪深300上涨，中证500、中证1000、创业板等小盘成长性指数下跌；风格方面，市场广度效应消失，微小市值个股流动性风险表现突出，微观交易上出现了不同于过去三年的统计规律甚至是三倍标准差之外的现象，这些尾部风险极大影响了市场参与者的交易结构和交易行为，这对部分交易性数据产生因子为主的量化策略带来了较大负面贡献。　　报告期内，基金在新能源领域的配置比重较高，光伏产业链各个环节价格开始理顺，总需求的扩张依然存在，行业逐渐触底回升；结构上看辅材环节受益于总需求超预期和业绩确定性机会较大，另外海外大储集成优质供给稀缺，储能环节也有不错的投资机会。

2023年A股市场总体较弱，多数大型宽基指数表现不佳。受预期波动影响，蓝筹指数沪深300在年初快速反弹后持续下跌，全年下跌超10%，弱势下中证1000等小市值指数相对较好。风格来看，小微市值、红利、价值、低波动因子表现突出，成长性指数跌幅较大；与之对应的低估值行业表现较好，银行、煤炭、电力等传统行业获得资金持续关注，以人工智能为主要投资标签的TMT产业链上下半年波动巨大，难有稳定赚钱效应，消费类行业受经济修复预期影响资金流出。资金面看，外资在年初快速流入后持续流出，全年北向资金流动对市场扰动较大，影响了交易情绪。报告期内，市场以存量博弈为主，缺乏持续的增量资金，在少部分缺乏基本面支撑的个股上资金比较聚集，基本面因子动能不够，使得增强指数的超额收益因子较往年变化巨大。　　报告期内，基金主要投资于“工业4.0”相关的高端制造领域：以电力设备与新能源、芯片、军工等；从全球比较优势和行业增速确定性出发，本基金在新能源中的光伏产业链配置较多，光伏总体装机量仍然维持了较高水平，但受到竞争格局恶化影响表现不佳；另外全年存量市场行情下下，资金快速流动使得估值波动远大于业绩的部分，也带动了组合收益下行。

三季度市场震荡下行，以陆股通为代表的外资显著流出，沪深300、中证500、创业板等主要宽基指数均表现不佳。从风格上看，三季度延续了今年以来小盘、微盘股的强趋势，市值因子表现抢眼；下行市场下红利、低波因子也表现不错。行业上看，上游周期品表现更好，煤价淡季不淡、全球油价上涨，带动了以煤炭、石油石化为代表传统能源行业强势；新能源行业则受产能扩张和竞争格局影响，跌幅明显；TMT的相关产业链个股三季度呈现回归趋势，缺乏赚钱效应。  报告期内，基金在新能源领域的配置比重较高，市场受到对未来高增长持续性和产业无序扩张影响，板块估值在三季度跌至历史低位，组合回撤较大。另一个角度看，行业的仍然有较大的发展空间，融资新政下对于供给端产能有影响，有助于规范产业有序发展。新能源在全球能源中的占比仍然不高，装机量未来几年仍然呈现出告诉增长态势，结合当前估值来看，板块已经进入性价比较高配置区间。