国联成长优选混合A(010008) - 基金经理

经过一季度的低开高走后，二季度的行情分化更加加剧。红利风格持续表现，微盘和主题投资在快速反弹后再次失去向上动能。大宗商品整体企稳。宏观角度看，经济运行情况出现了一定的变化，全社会投资回报率出现下行，高景气行业愈发珍贵。在对各个细分板块持续对估值性价比进行比较之后，我们依然选择重仓人工智能板块，核心公司已经由主题投资过渡到业绩增长驱动投资，现阶段的振幅和波动将可能主要来自于美股企业的股价波动，但基本面层面我们仍未看到拐点。经济整体存在压力的情况下，作为极少数有增量的方向，我们将持续在人工智能领域精选估值较为合理的硬件、软件方向进行配置。除此之外，由于经济总需求较为疲软的现状，无风险利率有进一步下行的可能。我们在调研中观察到部分企业资本开支意愿下降，结合当下持续引导上市公司提高投资者回报的监管背景，我们选取了部分需求刚性、自由现金流充裕、较为重视股东回报的公司进行配置，降低整体组合的波动，分散行业及个股配置，以应对持续变化的宏观预期，努力提高投资者的持仓体验。

2024年1季度，A股市场经历了巨大的震荡波动，宏观经济叠加市场极致的悲观情绪是一月份持续下跌的缘由，但目前看，即便总量相关的经济数据依然有一定压力，A股已经释放大半，短期或已经处于系统风险出清的尾部，短期依然是重点关注有较强产业趋势的人工智能方向。切实受益于全球AI浪潮的硬件相关，已经逐渐由主题投资向业绩增长驱动投资过渡。而软件端，随着国内大模型发展，参照海外经验，今年下半年或有源源不断地新产品面向市场，有可能是优质应用爆发的起点。我们将持续在人工智能领域精选估值较为合理的硬件、软件方向进行配置。除此之外，根据行业调研和分析，本产品一季度精选部分估值性价比合理、景气度向上、且受益于供给收缩、外需扩张的高端制造行业及周期底部行业，寻找自下而上的投资机会。

本产品长期关注新兴成长行业，以风险收益比为标尺，寻找估值性价比较高的优秀上市公司。2023年呈现剧烈的结构分化行情，宏观基本面的压力冲击市场情绪，整体A股市场风险偏好有所下降。我们重仓的人工智能板块逐渐由主题投资向业绩增长驱动投资过渡，波动幅度较大。但我们认为，人工智能技术迭代的速度仍在加快，新的应用将逐渐落地形成产品、创造收入，产业趋势明确，24年将有可能是优质应用爆发的起点，经济整体存在压力的情况下，作为极少数有增量的方向，我们将持续在人工智能领域精选估值较为合理的硬件、软件方向进行配置。除此之外，根据行业调研和分析，本产品四季度精选部分估值性价比合理、景气度向上、且受益于政策及出口的高端制造行业及周期底部反转的电子、半导体行业，并寻找自下而上的投资机会。

本产品长期关注新兴成长行业，以风险收益比为标尺，寻找估值性价比较高的优秀上市公司。2023年三季度，国内宏观强复苏预期随着弱现实与政策博弈的进一步加深，A股市场呈现主题投资与顺周期政策博弈的来回摆动，市场风格的波动较为剧烈。尤其是我们重仓的人工智能板块，处于主题投资向业绩增长驱动的成长股投资过渡的过程中，短期处于业绩催化、事件催化的真空期，叠加北向资金持续流出带来的市场风偏降低，板块调整较为剧烈。但我们认为，随着国内稳增长政策落地，宏观经济逐步探底，中美关系出现趋于缓和的趋势，对市场已无需过于悲观。并且我们可以见到人工智能技术迭代的速度仍在加快，新的应用已经在海外逐渐落地形成产品、创造收入，产业趋势明确。本产品将继续寻找能够快速落地形成收入的硬件、软件相关标的，精选估值合理的细分方向进行配置。除此之外，根据行业调研和分析，本产品三季度继续持有部分估值性价比合理、景气度向上、且受益于政策及出口的高端制造行业，寻找到的部分自下而上的个股机会。