万家健康产业混合A(010054) - 基金经理

年初以来医药行业表现不佳。上半年申万医药生物指数下跌21.09%，在申万一级行业里排名26/31。　　医药行业年初以来严重跑输大盘，一方面是由于2022年底疫情结束后，医药行业在2023年上半年业绩基数处于高位，市场对今年上半年的业绩预期较为谨慎，二是二季度以来各地陆续推出的药品比价APP使得市场担心零售药店和部分中药企业的利润率受到负面影响，这两个板块在二季度的表现也进一步拖累了整个行业的表现。在整体极为悲观的情绪影响下，虽然行业内部也不乏创新药全产业链政策和医疗设备以旧换新政策等正向催化，但相关板块整体表现也较为平淡，甚至在某些阶段被行业整体下跌拖累。

2024年一季度医药行业表现较差，申万医药生物指数下跌12.08%，在所有行业里排名31/31。医药行业短期严重跑输大盘，一方面是一季度行业缺乏催化剂，在2023年四季度医药各个细分子行业轮番上涨后，资金兑现并流向AI等其他催化剂更明显的行业。另一方面是由于2022年底疫情放开后，2023年一季度医药行业业绩基数高，市场对今年一季报业绩预期较为谨慎。　　　　全年维度我们对医药行业保持乐观，当前时点处于预期和业绩都最悲观的时点。我们认为接下来的三个季度大概率会有相对收益，尤其2023年三季度、四季度业绩基数低的院内相关品种，有望重回高增长。我们也将会继续坚持稳健均衡的投资策略，从自上而下角度布局景气度初期的小而美的赛道，同时自下而上挖掘估值和基本面匹配的个股进行投资。

2023年整个市场呈现出熊市氛围，但市场分化巨大，以AI为代表的TMT涨幅居前，以煤炭为代表的红利资产也收涨。医药行业和宏观环境相关度小，也缺乏AI相关概念，全年表现不尽如人意，申万医药生物指数收跌7.05%，在所有行业中排16/31，且季度间波动较大。三季度医药行业受到医疗反腐的影响，有比较大幅的下跌，进入四季度后，行业的谨慎预期得到修复，虽然单四季度医药指数并未上涨，但在大盘整体下跌行情中走出很强的相对收益。市场也认识到反腐只是短期扰动，不改行业长期逻辑。　　从投资角度，我们继续保持均衡的投资策略，虽然四季度有所回升，但四季度大盘整体下跌幅度较大，依然没有收回三季度的跌幅。

2023年三季度行业受到医疗反腐的扰动，呈现比较大的波动，7月31日到8月23日申万医药生物指数下跌9.56%，随后强势反弹，三季度申万医药生物指数总体微跌1.58%,在所有行业里排名13/31，反而跑赢大盘。反腐只是短期扰动，不改行业长期逻辑。　　　　我们延续之前的观点，认为医药行业目前处于长周期底部，尤其是反腐过后，医药利空进一步出尽，处于估值、持仓、基本面、政策四重底。作为一个慢变量行业，站在反腐悲观预期修复后的当下，医药短期缺乏明显催化剂。但站在长期维度，行业是缓慢向上的趋势，不乏自下而上的个股机会。我们也将会继续坚持稳健均衡的投资策略，从自上而下角度布局景气度初期的小而美的赛道，同时自下而上挖掘估值和基本面匹配的个股进行投资。