平安瑞兴一年定开混合C(010057) - 基金经理

2024年二季度，国内经济继续弱复苏，其中工业生产和出口增速较好，但投资和消费增速弱于预期；多地陆续优化地产政策，房地产销售整体有所恢复，但总体仍然较弱；基建等实物工作量未见明显起色，物价水平总体也保持低位。政策方面，财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效。流动性方面，二季度央行在跨季期间总体适度加大OMO投放，助力跨季平稳，政策力度日益精准。总体来看，二季度债市收益率总体呈下行走势。具体来看，二季度初至4月底，“稳地产”宽松预期、超长债供给冲击预期，叠加机构行为扰动等，债市出现短暂调整，但总体收益率仍为震荡下行，中短端表现更优。4月底至二季度末，由于央行多次提示长债风险，市场先经历一轮调整后缓慢修复，之后在“手工补息”被禁背景下，银行存款逐步转移至非银体系内，债市“资产荒”特征明显，利率曲线再次走陡，短端表现较优，同时30年国债收益率向下突破2.5%关键点位。权益和可转债市场方面，在稳市场的政策出台、地产政策调整和经济基本面显现出一些改善的迹象共同作用下，权益资产在4-5月出现强劲反弹。在市场消化掉利好后，经济数据在6月再度走弱，市场再度出现大幅调整。　　二季度本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作长端利率债和高等级信用债；权益资产均衡配置于偏稳健的能源、金融、公用事业等行业，以及信用资质较好的可转债标的。

2024年一季度，国内经济延续弱复苏状态，但整体有所分化，其中工业生产和出口增速较强；地产销售继续走弱，基建等实物工作量未见明显起色；物价水平总体保持低位，显示内需不足、供大于求的局面尚未改变。政策层面，两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，同时提及“避免资金沉淀空转”。1月24日，央行宣布自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。总体来看，一季度债市收益率震荡走低，其中1-2月份收益率下行幅度较大，市场交易逻辑主要在于降准、存款降息、LPR下调带来的央行宽松预期。3月份，在收益率中枢和期限利差处于绝对低位的情形下，宏观数据没有进一步走弱、稳汇率制约了央行进一步宽松空间，市场止盈情绪较强，开始进入震荡区间。　　权益市场方面，年初并未看到超预期政策的出台，经济存在惯性下行压力，市场风险偏好较低，交易结构较差，导致市场进一步下探；2月初，随着经济增长预期探底与微观结构出清，风险偏好有所回升，市场也逐步修复反弹。　　在此期间，本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作高等级信用债和中长端利率债；权益资产总体仓位相对中性，重点参与部分估值较低的高股息行业，以及平衡型的可转债标的。

2023年初，防疫政策放开之际，经济修复势头偏强但仍有瑕疵，消费报复性修复但工业生产恢复偏弱。通胀继续维持紧缩，证明经济内生的活力还未被彻底激活。债券市场总体以震荡为主，权益市场主要演绎春节躁动行情；3-8月份，经济修复节奏放缓，两会设定经济目标偏谨慎，政策预期有所缓和。之后基建维持较高增速，制造业投资趋稳，但房地产投资持续低迷。出口受外需走弱影响进一步承压。经济高频数据持续验证基本面走弱，央行逐步开展降准降息，“宽货币”率先发力，市场流动性保持了合理充裕。债市收益率震荡下行，曲线呈“牛陡”状态。权益市场随着经济基本面数据的超预期回落，出现了较大幅度下调。9-10月份，随着稳地产政策不断加码，宏观经济有所修复，市场预期和信心有所变化。由于人民币汇率压力加大，央行超预期收紧资金面，债市迎来阶段性调整。但权益市场风险偏好继续下降，各指数继续震荡下行。11-12月份，宏观经济延续弱复苏状态，全年经济增长目标5.0%基本完成，但通胀大幅低于市场预期，货币政策宽松预期急剧升温。随着人民币汇率贬值压力缓解，央行通过公开市场操作等方式释放流动性，资金利率稳中有降，债市收益率再度进入下行通道，而权益市场在弱预期和弱现实的作用下再度下行。在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，主要配置利率债和中高等级信用债，权益资产则根据市场情况进行灵活配置。

三季度宏观经济有所修复，其中7、8月经济内生动能走弱，9月随着房地产优化政策密集出台，使得地产销售跌幅也有所收窄。在稳增长政策加码支持下，经济整体在小幅恢复。通胀方面，能源和食品价格低位震荡，物价整体表现平稳。货币政策方面，央行基本维持中性偏宽松基调，多次强调发挥好货币政策总量和结构双重功能，通过降准、降息和MLF加量方式向市场投放长期资金，使流动性保持相对宽松，并提出坚决防范汇率超调风险，释放稳汇率信号。总体来看，三季度债市收益率呈先下后上走势。具体来看，7月由于经济基本面走弱，稳增长政策预期降温，叠加银行理财规模大幅增加，债市配置力量较强，收益率出现较大幅度下行；8月公布的信贷、通胀和经济数据均低于市场预期，而稳增长政策仍然没有出台落地，债市收益率再度下行。其中央行于8月15日超预期降息,促使10年期国债快速下行至2.54%的年内低点;9月随着房地产优化政策密集出台，市场预期和信心有所变化，地方债加大发行的同时，资金面边际收敛，导致债市收益率震荡上行。权益市场方面，三季度主要指数震荡下行，仅在7月末和8月末因政策利好出现两轮小幅反弹，但动能持续时间不长，9月重新开始震荡下行。转债市场在三季度同样呈现震荡下行走势。　　三季度本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作长端利率债和高等级信用债；权益资产总体仓位保持在中性偏低水平，适时参与了部分顺周期和景气度较高的行业，以及部分平衡型转债标的。