汇添富稳健添益一年持有混合(010219) - 基金经理

股票部分：报告期内，市场出现较大的波动。期初由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现。而后随着资本市场积极政策持续推出，以及国内经济逐渐体现出一定的恢复韧性，市场信心出现较大程度的修复，其中以TMT为代表的成长股出现较明显的反弹。总体操作看，本基金整体维持了相对较高的仓位运作。我们看好市场在中期维度的投资机会。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场出于对短期经济的压力，以及中长期的过度悲观，叠加挤兑、卖出、下跌的循环强化，集中投影而形成了很低的估值定价。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金在市场出现较大波动期间，仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。近期的流动性修复与政策暖风对悲观情绪有所修正，同时宏观经济与部分行业数据也好于最悲观的预期，但客观上看，市场在出现较大反弹后，部分个股的估值已经不算很便宜。因此本基金也在反弹后期适度降低了整体的股票仓位，对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：2024年一季度，国内经济稳中有升，制造业PMI在1-2月低迷后，于3月实现强于季节性的回升，出口表现强势，通胀数据有所改善，地产政策持续边际优化，经济政策的主基调仍旧聚焦于高质量发展与新质生产力，全社会有效需求仍旧偏弱。在此背景下，叠加年初机构配置压力较大，债券利率1-2月呈现单边下行走势，3月受制于下行空间有限、特别国债供给等因素扰动，呈现窄幅震荡走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡下行，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，也受到美联储加息节奏与持续性等外部因素影响。具体板块表现上看，上半年在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，TMT板块阶段性涨幅较大。但由于市场对人工智能技术进步速度的预期过高，导致相关标的估值过高而在下半年出现较大程度的下跌，同时机构历史上持仓较多的电力设备新能源、军工等成长股板块也有较大回撤。下半年市场对经济的预期愈发谨慎，以地产产业链、大金融等为代表的顺周期与可选消费等下跌较大，而煤炭、农林牧渔、纺织服装、公用事业等与经济周期相关性偏弱的板块表现较好。总体操作看，由于对经济修复的节奏与韧性偏乐观，本基金维持了相对较高的仓位运作。但实际的修复过程与市场的期待存在一定预期差，导致市场出现较大程度的波动。在具体操作上，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持。债券部分：2023年，国内宏观经济运行总量较好，但仍旧面临结构性矛盾突出、有效需求不足等问题，全年物价指数偏低，PMI波动较大。海外加息周期逐步进入尾声，地缘政治冲突频发。1-2月，在宽信用政策持续发力预期下，债市整体有所调整；3-8月，国内经济修复动能边际有所减弱，PMI指标运行偏弱，叠加央行于6月、8月进行了降息操作，债券利率总体呈现下行走势；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，债券利率趋势性上行；10-11月，在国债增发、地产政策优化、PMI指标走弱等多重因素影响下，债券利率窄幅震荡；12月，国内经济政策定调落地，叠加资金面边际走松、市场配置力量和降息预期增强等因素，债券利率单边下行。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场总体震荡下行，主要由于国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到美联储加息节奏与持续性等影响。具体板块表现上看，前期涨幅较大的TMT板块，由于市场过去对人工智能技术进步速度的预期过高，导致板块估值过高而出现较大程度下跌，同时机构历史上持仓较多的电新、军工等成长股板块也有较大回撤。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。我们对市场后期的判断仍然较为积极。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济的潜力也有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。虽然市场由于短期经济的压力在定价上显得过度悲观，但一系列龙头公司整体处于很低的估值区间。具体操作看，基于看好部分具有较坚实的底部价值的公司，例如消费、煤炭等板块，在市场恐慌期间进行了较为坚定的买入；同时基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：2023年三季度，国内经济延续逐月恢复态势，社融和信贷数据改善，房地产政策有所放松，季末制造业PMI重回扩张区间，同时仍旧面临着需求偏弱、内生动能不足的问题，物价指数同比增速偏低。三季度货币政策维持宽松，央行调降政策利率，DR007季度均值较上季度略微下行。债券收益率呈V形走势，7月-8月上旬，增量政策预期与偏弱基本面的现实相互交织，债市窄幅震荡；8月中旬，在金融数据走弱、政策利率调降、LPR非对称调降等多重利好影响下，收益率快速下行；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期进一步加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，收益率趋势性上行。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。

股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡调整，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到全球地缘政治、美联储加息节奏等影响。而板块间也有较大的分化：在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，但由于市场的总体增量资金不多，这也对很多其他板块造成了较大冲击，而且在技术演进、商业模型探索的过程中，人工智能等科技板块内部也呈现了越来越大的分化。总体操作看，本基金基本维持了相对较高的仓位运作。整体行业配置较为均衡，并在消费、新能源、有色、医药、军工、电子、计算机、化工、建材等方向对较优质标的进行了重点布局。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：2023年上半年，债市行情大致分为两个阶段。1-2月，在宽信用政策持续发力预期及短端利率持续上行影响下，债市整体有所调整，信用债表现明显优于利率债，三年期利率债一季度高点较年初上行27bp，信用债平均上行14bp。二季度，国内经济修复动能边际有所减弱，PMI连续三个月运行偏弱，房地产、基建为代表的旧的增长动能在减弱，经济整体在向高质量发展的方向转变，在此背景下，债券利率基本呈现单边下行走势。报告期内，本基金债券资产以配置高等级信用债为主，并对信用类资产进行结构方面的优化。