华泰柏瑞成长智选混合A(010345) - 基金经理

2024年三季度，本人任本基金的基金经理以来，将持仓调整到本人更熟悉的制造业方向，具体侧重工程机械、通用机械、汽车零部件、轮胎、风电设备等方向。三季度末，宏观经济政策有所刺激，市场因此快速反弹，本基金借助反弹的机会，适度调整了持仓结构，减仓了基本面偏弱和短期涨幅过大的个股，加仓了估值和基本面更匹配的个股。　　展望后市，预计国家还会出台一系列财政刺激政策，来努力扭转内需不足的局面，我们对此保持关注，并加大内需方向个股的挖掘；另外，对于需求景气较高的出口产业（轮胎、手工具等），和产业趋势仍在的海风产业，仍然保持看好。同时还想补充的是，短期市场热衷于博弈宏观政策，以及追逐券商、科技等高弹性品种，对此我们保持谨慎和冷静，尽力降低市场波动对投资的影响，坚持自下而上从业绩和估值角度精选优质个股，努力提高风险调整后的投资回报。

上半年国内宏观经济稳中向好，截止五月末国内工业增加值累计同比增长6.2%，高于去年全年整体增速，并接近于2019年的增速水平。节后制造业PMI回升到50以上，新订单PMI回升至53，但5月份后PMI回落到50以下，对市场情绪造成影响。节后5年期LPR调降25Bps，加之5月份出台房地产逆周期调节政策，对稳定房地产市场预期有一定积极作用，部分一线城市出现成交回升、价格企稳的改善迹象。上半年市场震荡调整，高分红板块表现强势，呈现资金持续净流入的走势，AI算力、机器人、消费电子等主题板块相继轮动，创新药板块在国内鼓励政策下也有阶段性表现。基金在期间持有新能源车零部件与机械设备、机器人产业链、贵金属、医药医美、电子等标的，并增持了部分高分红公用事业品种。

一季度国内宏观经济稳中向好，前两个月国内工业增加值同比增长7%，高于去年全年整体水平。节后制造业PMI回升到50以上，新订单PMI回升至53的水平，但节后的季节效应回升幅度略弱于去年。节后5年期LPR调降25Bps，对稳定房地产市场预期有一定作用，同时显著改善了资本市场的市场情绪。节后市场有所反弹，以高分红为代表的价值板块与AI算力与应用、机器人、国内AI大模型等主题板块相继轮动，创新药板块在国内政策刺激下也有阶段性表现，整体看市场情绪较节前得到明显恢复。基金在期间继续持有新能源整车、AI算力与应用、机器人产业链相关标的、医药医美与游戏中估值相对合理标的。 　　展望下阶段，国内货币政策逆周期调节的空间或仍然存在。海外主要经济体当前就业数据持续较好，商品供给原因导致海外通胀难以短期内大幅回落，但偏高的利率水平与其潜在经济增速并不完全匹配，未来长期利率或将回归中性，全年降息的概率仍然较大，前期受全球资产配置影响的新兴市场估值有望继续得到修复。我们关注新能源车中处于产品周期或与国内头部科技企业合作的整车公司，同时关注AI技术突破带来人型机器人量产的产业链投资机会，以及国内大模型进展带来的应用端需求机会；继续关注降息周期来临下生物医药与医美板块可能的估值修复机会。对于高分红收益率的个股，我们将选择业绩与分红比例两者确定性较高的个股逢低关注。

2023年初国内宏观经济在防疫政策放松后，出现环比明显改善，期间制造业PMI显著回升到51以上，创疫情以来新高。一季度后受国内地产投资与销售影响，制造业PMI回到50以下，四季度仍处于50以下水平。2023年度，国内货币政策整体平稳，LPR小幅调降。资本市场结构性行情显著，市场一季度关注经济与消费复苏场景板块，随后受海外人工智能突破影响，计算机、通信相关AI概念板块受到资金的追捧。受资金分流与美债利率走高影响，之前超额收益显著的新能源、医药与食品饮料等业绩成长型板块表现较弱。基金在期间增持了信创、人工智能应用与算力、传媒与游戏中的估值相对合理标的，配置了产品周期向上的新能源整车公司及智能驾驶相关配套公司，以及视觉机器人产业链的配套公司。