国联景瑞一年持有混合A(010367) - 基金经理

2024年年初以来，国内经济基本面仍然处于逐步复苏的过程中。政策保持了适度的定力，市场对于短期的经济走势存在一些分歧。资金面维持偏宽松的状态，债券类资产尤其是期限偏长的品种在一季度表现优秀，债券类资产进一步呈现收益率下行、期限利差和信用利差压缩的走势。权益市场波动较大，在春节前后反弹，最终主要指数在一季度取得了正收益。可转债在波动的市场环境下体现了相对稳健的特点，具有一定的超额收益。本产品的权益仓位略高于同类型产品的平均水平，1月份的净值经历了一定幅度的回撤。在春节前后市场情绪出现极端值之际，将组合结构转向于前期跌幅较大的蓝筹类品种、以及人工智能等相关领域，并逢低筛选和布局性价比更优的可转债资产，在市场触底反弹的过程中净值恢复较快，最终在一季度获得了正收益。

2023年的经济基本面仍然处于逐步复苏的过程中，政策保持了适度的定力，市场对于短期经济走势的预期始终存在一定的分歧。整体来看全年债券表现较好，呈现较低波动、收益率下行、期限利差和信用利差持续压缩的走势；权益市场经历了较大挑战，全年的机会不多；可转债的表现强于权益，具有一定的超额收益，体现了相对稳健的特点。本产品从策略上偏向于打造中高波动固收+产品，权益仓位的中枢较高，在2023年的整体市场环境下表现欠佳。债券和可转债部分对净值有一定的贡献，但全年下来组合的净值没有取得正收益。

权益方面，三季度市场整体依然表现较弱，结构上能源板块及部分偏防御板块相对表现较好，成长板块跌幅较大。宏观上，三季度政策端表态明显更加积极，各类逆周期调节政策不断出台，经济基本面也呈现出边际改善的特征，制造业PMI持续回升，投资端保持稳定，消费呈现结构性分化。但由于市场整体情绪仍然较为悲观，投资者对于未来经济恢复持续性有所存疑，同时地产在政策放松后恢复仍然较为缓慢，另一方面，中美利差、汇率波动以及北向资金等海外因素也对A股市场形成一定压制，综合导致市场仍然震荡下行。组合在三季度进一步增加了持仓分散度，并适当增配了部分顺周期板块，此外，组合自下而上也积极寻找底部超跌的优质标的。债券部分，组合适当降低了久期，采取相对保守的策略，等待债券市场调整后寻找配置机会。

今年上半年以来，经济基本面在疫情后整体呈现先强后弱的特点，权益市场整体也在年初反弹后分歧加大、震荡下行。一季度中，科技股在人工智能技术突破的背景下大幅跑赢市场，另一方面，受益于基建托底、国企估值重估等因素，央国企也迎来了显著上涨，而同时，消费、医药、新能源等板块则出现了大幅回调，体现出明显的存量资金市场下参与者对短期因素的交易行为不断增加。进入二季度后，由于经济恢复出现了一定反复，地产、居民部门、企业投资都出现一定低于预期的状况，顺周期、消费等板块出现分歧，市场对于行业、主题、政策等博弈呈现出进一步加剧的态势。组合在一季度中一方面基于看好中国经济在疫情放开后复苏的趋势，配置了受益于消费场景复苏的食品饮料及消费医疗等，另一方面基于投资端底部回升配置了部分地产链、通用机械等板块，并优选其中竞争优势较强、估值合理的个股。二季度，在基于经济复苏动能减弱的判断下，组合在行业及个股的集中度上进行了一定分散，降低市场剧烈轮动对组合的影响，更多从自下而上的角度出发优选个股。债券方面，我们在今年维持了中等偏高的久期，同时动态选择部分低估值转债进行配置。