华泰柏瑞质量精选混合A(010415) - 基金经理

市场在9月底否极泰来，政策变化驱动市场在较低的估值水平迎来大幅反弹，板块普涨。非银金融、房地产、综合在第三季度涨幅排名申万一级行业前三。　　我们怀抱积极乐观态度。经济政策和股市政策的变化比较明确，虽然从政策实施到效果显现可能需要一段时间，但是我们将保持耐心、牢牢把握方向。　　政策变化有望提升市场的风险偏好，有利于科技成长股的估值扩张。我们继续坚定看好AI浪潮的发展，深度参与全球AI算力建设的光模块、PCB、服务器等硬件公司当前仍处于盈利驱动股价阶段，估值尚未扩张。我们认为行业需求将持续强劲，这些公司的业绩也将持续兑现。　　国内经济预期的改善以及美联储已经进入降息通道，美国经济软着陆可能性增加，全球经济预期相较之前有所上调。部分资源品供需情况可能趋于紧张，尤其是供给短期缺乏弹性的品种，其价格存在上涨潜力，带来相应的股票投资机会。　　此外，受益于全社会资本回报率的趋势性变化，持续稳定经营的高分红股票长期来看仍然具备吸引力。

上半年市场整体波动较大、宽幅震荡，期间风格和行业分化明显，整体来看大市值公司占优，大盘股表现优于中小盘股。银行、煤炭、公用事业涨幅排名申万一级行业前三。　　国内经济在上半年显示出一定韧性，总体保持合理平稳增长态势。海外市场方面，美国通胀有所回落，但绝对水平仍然不低，从就业、消费等数据来看，后续美国经济软着陆的概率在上升，从而减少对全球经济的潜在负面影响。　　红利、AI、出海、资源品等几条主线在上半年表现较为突出，本基金在年初的配置中有相关持仓，为组合贡献了一定的超额收益。我们预计这几条主线在全年维度来看可能仍会有不错的回报，后续将持续重点关注并精选个股。

一季度A股市场呈现超跌反弹的V型走势，期间大盘股表现优于小盘股，银行、石油石化、煤炭涨幅排名申万一级行业前三。　　2月份Sora模型的发布引发市场对AI浪潮新一轮的热议，AI大模型在可预见范围内预期仍将持续迭代升级。　　本基金的持仓在一季度较好地捕捉到了市场的反弹，一度取得了较好的绝对和相对收益，但是在后期兑现阶段相对一般，后续将在此方面持续优化提升。　　后续配置大方向仍以两类资产为主，一是持续经营稳定的高分红类型股票，主要考虑到当下的市场风险偏好，以及资本回报率的趋势性变化，我们认为此类资产仍然具备一定的相对优势。二是能够深度参与海外算力建设，并开始兑现业绩的国内相关硬件企业。除此之外，我们注意到全球制造业开始进入复苏通道中，某些环节的供需情况可能趋于紧张，蕴含潜在的价格上涨可能和相应的投资机会。

2023年A股市场波动较大，主要宽基指数有不同程度的回撤，期间有一定的板块轮动机会。行业方面，通信、传媒、计算机、电子、石油石化、煤炭表现居前，社会服务、建筑材料、电力设备、房地产、商贸零售、美容护理表现落后。风格方面，本期价值继续跑赢成长，小市值指数大幅跑赢大市值指数。海外市场方面，美国10年期国债收益率年内上行明显，对全球流动性形成一定的压力。