富国天兴回报混合A(010515) - 基金经理

2024年一、二季度国内GDP分别同比增长5.3%和4.7%，受地产投资和终端消费疲弱，二季度增速环比较一季度有所转弱，考虑到价格因子，名义GDP增速表现进一步弱于实际GDP。尽管政府出台了一系列相关措施，但实际提振效果有限。在基本面偏弱、风险偏好承压的背景下，上半年A股总体呈弱势分化走势，全A指数跌8.01%、沪深300涨0.89%、创业板指跌10.99%。债券市场，国债收益率继续震荡下行，信用各品种、各期限也普遍下行，可转债市场震荡分化。报告期，本基金继续贯彻稳健均衡的运作策略，适时动态优化配置应对形势变化。权益资产配置层面，考虑到市场的诸多不确定性因素，组合总体维持相对中性的权益仓位，同时结合基本面强化对标的的价值判断，一方面对于A股持仓进一步聚焦红利价值和质量成长，另一方面增配港股性价比更高的价值风格优质标的，上半年权益组合总体收益显著好于市场主要指数表现。固收资产部分，上半年总体维持了相对较高的杠杆，纯债结构以信用债为主，二季度总体增配高等级信用债和长期利率债，降低了短期品种，提高了组合久期。上半年转债维持了相对较高的仓位，但个券表现分化较大，总体收效贡献甚微，操作端降低了转债的仓位，同时小幅的调整了结构。

一季度，国内经济呈现明显的结构分化特征，受益于海外补库周期和国内设备更新等政策支持的部分制造业表现偏较好，推动制造业PMI重回荣枯线以上，而受地产销售等拖累，地产链和终端消费依然表现偏弱。一季度，A股经历大幅下跌后止跌回稳，主要宽基指数涨跌互现，其中上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.23%、3.1%和-3.87%。在整体风险偏好较低的背景下，一季度债券收益率大幅下行，各品种、各期限债券收益率普遍下行，十年国债收益率一度下行至2.265%，创历史新低。报告期，本基金继续贯彻稳健均衡的运作策略，适时动态优化配置应对形势变化。权益资产配置层面，考虑到市场的诸多不确定性因素，组合总体维持相对中性的权益仓位，同时继续强化对标的的价值判断，结合基本面形势对组合结构有小幅优化，得益于组合中部分优质资产的较好表现，一季度权益组合总体显著好于市场主要指数表现。固收资产部分，维持了20%的杠杆，仍以信用债配置为主，固收获得了正的投资回报，但由于偏保守的策略，组合久期偏低，债券表现不如指数；转债维持了较高的仓位，但收益贡献甚微，相对债券没有超额收益。本基金后续将继续审时度势做好大类资产配置研究，在管控好组合净值波动水平的情况下，积极把握权益和债券市场配置机会，勤勉尽责，力争为持有人提供稳健的投资回报。

2023年全球宏观形势依然错综复杂，从外部形势来看，美国经济总体呈现出一定的韧性，美联储降息预期反复推后，美元强势震荡，海外主要股市总体取得不同程度上涨；而国内层面，二季度以来国内经济复苏表现偏弱，消费、生产、房地产、通胀、金融等数据整体低于预期，下半年虽然决策部门出台了一系列应对措施，政策效果依然有限。受基本面偏弱与风险偏好下行影响，金融市场整体承压，国内股市大幅下行，顺周期方向领跌，成长科技全年大幅波动，低估值价值风格相对抗跌。受经济持续走低及宽松政策持续出台，债券收益率震荡走低。报告期，本基金继续贯彻稳健均衡的运作策略，适时动态优化配置应对形势变化。权益资产配置层面，基于对于经济走向相对审慎的判断，组合一方面自一季度以来大幅调整配置结构，增配价值红利型资产配置比例，减配顺周期配置，另一方面整体逢高调降权益敞口，上述措施总体减缓了权益市场下行对组合的净值的负向冲击，但组合中配置的部分成长风格和港股通标的，对组合净值仍造成了一定的拖累。固收资产配置层面，维持较高的杠杆，中性久期，主要以高等级的信用债配置为主，由于对经济下行预期不足，债券操作上相对保守了，特别是组合久期相对较低，杠杆也没有加到极致，在债券牛市里错失了一些机会，同理对经济基本面不断走弱预期不够，转债配置的比较高，尽管以中低价转债为主，但在股市较大跌幅的市场环境下，仍然给组合带来了损失，拖累了组合的业绩。本报告期本基金仍录得-0.79%负收益，特别是三季度以来股票和转债共振下跌过程中，基金净值回撤仍较为明显，在此我们深表歉意。后续，我们在配置端将进一步提升各类资产和标的实现收益的确定性，以更好实现本基金净值的持续保值增值。

2023年三季度，国内稳增长政策密集出台，国内经济基本面开始呈现触底企稳迹象，消费、工业生产、出口、物价等数据出现边际改善，但地产领域终端需求仍然偏弱，经济复苏的持续性仍有待观察。海外美国经济数据仍呈现出一定韧性，美债收益率持续走高，美元持续升值，全球资金回流美元明显。在上述背景下，三季度国内金融市场仍呈现出剧烈波动，权益市场，受资金流出及市场信心低迷影响，A股总体继续走低，多数主要指数创出年内新低，其中全A指数三季度跌4.33%、沪深300跌3.98%、创业板指跌9.53%。债券市场，三季度债券收益率在宽松政策出台、资金面紧平衡、地方债供给放量、国债超预期增发、经济企稳等因素的共同影响下，收益率明显上行。报告期，本基金结合宏观形势对组合配置资产进行适度调整优化。权益资产层面，考虑到经济复苏的不确定性，组合总体对权益敞口有所管控，同时继续强化对标的的长期价值判断，挖掘并坚定持有具有较好安全边际同时被显著低估的优质资产，三季度权益组合总体显著好于市场主要指数表现。固收资产层面，维持一定的杠杆，控制组合久期，等待利率可能迎来拐头向上的机会，再增加仓位和拉长久期；转债仍维持较高的仓位，但主要持有低价品种，同时也适度调整和优化了结构。当前国内外宏观局势依然较为复杂，本基金后续继续审时度势做好大类资产配置研究，坚持平衡收益与风险的原则，在管控好组合净值波动水平的情况下，积极把握权益和债券市场配置机会，勤勉尽责，力争为持有人提供长期稳健的投资回报。