华夏先锋科技一年定开混合C(010519) - 基金经理

三季度，市场在9月24日前后呈现完全不同的走势。在9月24日之前，市场仍然因为信心和预期不足的原因而持续走低，但随着9月24日、26日连续两次会议公报后，市场信心大幅回升，市场呈现出急速上涨。在9月24日之前，市场倾向于选择防御属性较佳的板块和个股，但在9月24日之后，市场在短期更倾向于对那些前期跌幅较大的板块做估值的修复。报告期内，本基金增强了对在国内具备强龙头马太效应，且在全球范围具备竞争力、能代表硬科技发展方向的行业的研究，并增加了对其龙头个股的持仓，我们认为这些方向会更好地契合后续复杂的国际局势。

上半年，上证指数下跌0.25%，但在结构上，市值因子分化显著。同期沪深300上涨0.89%，但中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%。造成这一结果的归因有很多，包括当前宏观经济整体增速存在一定压力、外部不确定性较大，以及新国九条出台促使市场对小盘股的偏好降低等。上半年，本基金逐步调整持仓，一方面，在方向上，持续降低持仓的整体估值水平。我们用更加谨慎的盈利预测和对估值、股东回报更加严格的标准，来对组合中的中小市值股票进行筛选。另一方面，在投资线索上，我们主要投资于一些“不那么卷”的方向，比如制造业出海，比如持续提升股东回报的互联网龙头，以及在过去几年供应端扩张不足的行业。同时，我们阶段性参与了低空经济的投资，这是一个有长远成长逻辑的行业，但是现在还偏早期，并不适合在当前的市场风险偏好下做大量的投资。最后，用少量仓位参与了AI硬件的投资，我们投资了一些在AI浪潮中获得了实打实业绩的公司，但是当下AI行业还是需要考虑投入产出比的问题，我们对此保持持续跟踪。

一季度，宏观经济整体上表现一般，因此从股票市场的表现来看，超额收益比较大的公司集中在高股息率板块（防守），或者高成长板块（AIGC里的海外链、低空经济）。汽车行业，尽管市场对其竞争格局有很多担忧，但一季度行业整体的销售韧性凸显，同时国产品牌的表现更加优异。我们认为市场预期和其基本面仍然有很大差异。在其他的操作上，一方面，我们增加了对高股息率标的的持仓，我们希望持仓的高股息率标的拥有真正的持续分红能力，以及还有新的第二曲线的成长空间；另一方面，我们增加了低空经济的研究和投资，我们看好我国能引领全球的低空经济行业的创新和发展。

2023年，在投资上是非常有戏剧性的一年，不管是年初市场普遍预期的疫情后的强劲复苏最终没有实现，还是上半年AIGC波澜壮阔的大行情但最终由于预期大幅走在公司基本面之前而有回落，还是年初市场普遍不看好的汽车行业最终走出很强的行业超额，还是年中时特斯拉人形机器人在市场普遍不看好时展现出超预期的产品进展。本基金主要投资成长型行业，就是希望找到当下发展最超预期的产业，获取超额回报。本年在操作上，上半年我们加仓汽车行业，少仓位参与AIGC行业的公司，下半年，我们增加对人形机器人的投资，以“0到1”行业的投资方法筛选股票。