华夏先锋科技一年定开混合C(010519) - 基金经理

上半年，上证指数下跌0.25%，但在结构上，市值因子分化显著。同期沪深300上涨0.89%，但中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%。造成这一结果的归因有很多，包括当前宏观经济整体增速存在一定压力、外部不确定性较大，以及新国九条出台促使市场对小盘股的偏好降低等。上半年，本基金逐步调整持仓，一方面，在方向上，持续降低持仓的整体估值水平。我们用更加谨慎的盈利预测和对估值、股东回报更加严格的标准，来对组合中的中小市值股票进行筛选。另一方面，在投资线索上，我们主要投资于一些“不那么卷”的方向，比如制造业出海，比如持续提升股东回报的互联网龙头，以及在过去几年供应端扩张不足的行业。同时，我们阶段性参与了低空经济的投资，这是一个有长远成长逻辑的行业，但是现在还偏早期，并不适合在当前的市场风险偏好下做大量的投资。最后，用少量仓位参与了AI硬件的投资，我们投资了一些在AI浪潮中获得了实打实业绩的公司，但是当下AI行业还是需要考虑投入产出比的问题，我们对此保持持续跟踪。

一季度，宏观经济整体上表现一般，因此从股票市场的表现来看，超额收益比较大的公司集中在高股息率板块（防守），或者高成长板块（AIGC里的海外链、低空经济）。汽车行业，尽管市场对其竞争格局有很多担忧，但一季度行业整体的销售韧性凸显，同时国产品牌的表现更加优异。我们认为市场预期和其基本面仍然有很大差异。在其他的操作上，一方面，我们增加了对高股息率标的的持仓，我们希望持仓的高股息率标的拥有真正的持续分红能力，以及还有新的第二曲线的成长空间；另一方面，我们增加了低空经济的研究和投资，我们看好我国能引领全球的低空经济行业的创新和发展。

2023年，在投资上是非常有戏剧性的一年，不管是年初市场普遍预期的疫情后的强劲复苏最终没有实现，还是上半年AIGC波澜壮阔的大行情但最终由于预期大幅走在公司基本面之前而有回落，还是年初市场普遍不看好的汽车行业最终走出很强的行业超额，还是年中时特斯拉人形机器人在市场普遍不看好时展现出超预期的产品进展。本基金主要投资成长型行业，就是希望找到当下发展最超预期的产业，获取超额回报。本年在操作上，上半年我们加仓汽车行业，少仓位参与AIGC行业的公司，下半年，我们增加对人形机器人的投资，以“0到1”行业的投资方法筛选股票。

三季度，市场呈现两大特征：第一，AIGC主题相关的板块和个股出现明显的回撤，主要因为市场的预期大幅快于行业进展，AIGC的爆款应用迟迟没有推出。第二，市场在其他和顺周期相关的投资线索里反复轮动，主要因为市场对顺周期板块缺乏信心，所以博弈情绪比较重。相应的，我们在三季度做了两方面的大决策。第一，尽管初始的持仓仓位并不多，但我们也比较早地减仓了和AIGC相关的仓位。我们认为爆款应用的推出是比较重要的，我们会持续跟踪这个因素。第二，在顺周期板块里，我们选择加仓汽车板块，我们看好汽车行业基本面超预期的持续性。