汇安鑫利优选混合A(010558) - 基金经理

市场回顾：2024 年上半年市场宽幅震荡，截止上半年末，上证收2967.40，区间涨跌幅 -0.25%，深证收8848.70，区间涨跌幅 -7.10%，创业板收1683.43，区间涨跌幅 -10.99%，全A收4199.37，区间涨跌幅 -8.01%。行业层面：前 5：银行 +19.19%，煤炭+12.79%，石油石化+11.36%，家电+10.77%，电力及公用事业+9.99%；后 5：消费者服务-23.82%，计算机-21.62%，商贸零售-21.47%，传媒-21.45%，医药-20.00%。报告期内，市场波动幅度较大，行业和个股的分化也比较大；“低估值、大市值”成为了市场中为数不多有“赚钱效应”的方向。整体看，上半年市场整体风险偏好极低，整体赚钱效应欠佳。操作回顾：报告期内，我们的基本投资逻辑保持稳定，投资观点变化较小：总体上，我们对市场保持乐观，从长期估值角度来看，我们认为市场处于比较大级别的拐点之中。从长期投资角度来看，我们认为供给端的变化往往会带来真正的生产层面的、价值创造层面的长期变化，因此在二级市场中也会带来比较长期的、主线级别的投资机会。展开来看，供给端的变化既有技术创新、国产替代的方面，也有供给受限的方面。因此我们的配置相对均衡的分布在具备长期价值成长的行业和个股之中。

市场回顾：2024年一季度，市场宽幅震荡；截止季度末，上证收3041.17，区间涨跌幅+2.23%，深证收9400.85，区间涨跌幅-1.30%，创业板收1818.20，区间涨跌幅-3.87%，全A收4435.11，区间涨跌幅-2.85%。行业层面：前5：石油石化+12.05%，家电+10.79%，银行+10.78%，煤炭+10.23%，有色+9.46%；后5：医药-11.85%，电子-10.18%，房地产-9.34%，计算机-8.79%，基础化工-7.89%。报告期内，行业层面分化显著，顺周期行业、外需或者全球定价的行业表现普遍居前；科技成长方向、内需尤其是国内地产相关链条表现普遍居后。操作回顾：报告期内，我们对于市场维持乐观判断，我们认为市场处于比较大级别的拐点之中。从配置的角度来看，我们认为供给端的变化会带来主线级别的机会。展开来看，供给端的变化既有技术创新、国产替代的方面，也有供给受限的方面。因此我们的配置相对均衡的分布在具备长期价值成长的行业和个股之中。

市场回顾：2023 年市场震荡下行，截止年末，上证收2974.73，区间涨跌幅-3.70%，深证收9524.69，区间涨跌幅-13.54%，创业板指收1891.37，区间涨跌幅-19.41%，科创50收852.00，区间涨跌幅-11.24%，wind全A收4565.18，区间涨跌幅-5.19%；沪深300收3431.11，区间涨跌幅-11.38%。恒生指数收17074.39，区间涨跌幅-13.821%。南华工业指数上涨2.95%。行业层面盈利预测和估值层面都有所分化，因此全年来看，行业涨跌幅分化幅度也较大：表现居前的一级行业有：AI驱动的通信、传媒、计算机；周期行业中低估值同时供给相对受限的煤炭、石油石化；消费中盈利预测上修的家电、汽车、纺织服装等行业。表现居后的一级行业有：估值相对较高的美容护理；跟随地产销售数据下行而下修未来盈利预测的房地产、建材；供给端格局产生担忧的电力设备；以及食品饮料等行业。操作回顾：报告期内，市场对宏观层面的预期经历了一个由高向低的调整，进出口跟随全球整体国际贸易环境边际趋弱，地产仍处于自然回落的趋势，两个主要因素驱动市场盈利端的预期是逐步下修的；全年来看市场的流动性层面，不管是海外主流货币国家的通胀预期，还是市场对国内短期政策力度的预期都是逐步下调预期的，加之市场短期缺乏赚钱效应，微观流动性也承压，因此造成全年来看市场在盈利端和估值端双双承压，整体指数层面也呈现震荡下行态势；宏观层面缺乏清晰的盈利线索，因此在行业层面也呈现出盈利端和估值端的波动与分化，行业涨跌幅分化程度也比较大。报告期内，本基金的操作主要围绕两个方面：（1）市场整体层面来看，我们认为海外的影响是边际趋弱的，另一方面国内政策的长期着力点处于有利于产业升级和长期发展的正确轨道之中，因此我们判断市场的估值收缩处于一个尾声阶段。（2）中长期来看，我们认为“高质量发展”既会是后续政策的着力点，也是经济发展的内生需求，因此，我们通过景气度和估值比较，相对均衡地布局在了具备长期成长价值的行业和个股上，其中既有国产化替代的科技成长领域，也有内循环的消费成长，还有部分供给端格局不断优化的周期成长行业和个股。

市场回顾：2023年三季度，市场震荡下行；截止季度末，上证收3110.49，区间涨跌幅-2.86%，深证收 10109.53，区间涨跌幅-8.32%，创业板收 2003.91，区间涨跌幅-9.53%，wind 全 A 收 4747.25，区间涨跌幅-4.33%。行业层面：前5：煤炭+10.37%，非银金融+6.48%，石油石化+5.79%，银行+5.20%，房地产+1.55%；后5：传媒-14.19%，计算机-13.88%，电力设备及新能源-13.53%，国防军工-9.32%，机械-9.13%。报告期内，指数震荡下行，行业层面分化较大，前期涨幅较大的传媒、计算机调整幅度较大，另一方面，国内政策出现一定程度的转向，带动非银、地产等行业涨幅居前；整个三季度来看，市场在分子端和分母端两个层面继续下探，市场在存量博弈的状态下缺乏赚钱效应。操作回顾：报告期内，我们认为需要关注两个方面：（1）中美剪刀差超预期是今年持续压制市场的核心因素，往后看大概率已经处于拐点，同时结合市场估值分位数的情况来综合判断，我们对后续市场整体的观点是机会大于风险。（2）结构性方面：中长期来看，我们认为未来的复苏还是背靠着全球总需求偏弱的大背景，因此未来来看供给端的因素会占据更多的主导性，一方面是供给端的替代、创新和升级，另一方面是供给端的相对短缺。报告期内，我们更多的布局在供给端有正向变化的科技成长行业，同时兼顾了一些供给端有改善的顺周期方向。