东方恒瑞短债债券A(010565) - 基金经理

三季度债券市场收益率整体呈现先下后上的态势。具体来看，7月债券收益率呈单边下行态势，主要受基本面数据不及预期、央行调降政策利率、债市资产荒等因素影响，市场做多情绪浓厚。8月以来，央行反复提示利率风险，并开启国债买短卖长操作，引导收益率曲线陡峭化，同时引发市场收益率回调，尤其以长端调整幅度更大，信用利差也略有走扩。9月初至9月下旬，市场交易降息预期，带动收益率再度下行，9月14日10年期中债国债收益率下行至2.04%附近，中高等级信用债也整体修复企稳，但弱资质长期限的信用债仍表现疲弱；9月末在权益市场大幅上涨、刺激政策频出等影响下，市场风险偏好有所提升，股债跷跷板效应明显，叠加基金赎回压力所带来的负反馈，债券收益率大幅上行，信用利差走扩。截至三季度末，根据wind数据显示，三个月Shibor收于1.84%，较二季度末下行7BP左右；中债10年期国开、中债10年期国债收益率分别收报2.24%、2.15%，较二季度末均下行5BP左右；信用债调整较为显著，各期限高等级中债收益率较二季度末上行10-20BP，5Y AA信用债中债收益率较二季度末上行近30BP。　　报告期内，本基金保持稳健灵活的操作，动态调整组合久期和杠杆水平，精选好资质、短久期信用债，在控制组合信用风险和保障组合流动性的前提下提高组合的收益。

2024年上半年债券市场走强，尽管在4月下旬等时点出现调整，但收益率整体仍呈现震荡下行的态势，久期策略占优。具体来看，年初至四月中旬，资金平稳偏松、降准降息落地、权益市场表现偏弱、叠加债市面临优质资产较为稀缺的格局，债券收益率快速下行，利差持续压缩，截至4月23日，根据wind数据显示，中债10年期、30年期国债收益率分别收报2.22%、2.42%，分别较2023年末下行33BP、40BP左右。4月下旬，地产放松政策陆续出台、政府债供给放量、叠加央行提示长端利率风险等因素，债券收益率快速反弹，30年国债收益率从4月下旬2.42%的低位快速上行至5月上旬2.6%附近。5月以来，手工补息被叫停后，流动性分层大幅减弱，资金面供给充裕，基本面也维持在偏弱格局，债券市场逐步修复，各期限收益率整体下行，中短端表现更优。尽管6月季末资金面有所扰动、货币政策未出现进一步宽松的举措、央行对长端利率反复提及，但市场利多情绪仍浓，对利空因素逐渐钝化。截至二季度末，根据wind数据显示，三个月Shibor收于1.91%，较2023年末下行62BP左右；中债10年期、30年期国债收益率分别收报2.2%、2.42%，分别较2023年末下行35BP、40BP左右。　　报告期内，本基金保持稳健灵活的操作，动态调整组合久期和杠杆水平，精选好资质、短久期信用债，在控制组合信用风险和保障组合流动性的前提下提高组合的收益。

回顾2024年一季度，债券市场收益率整体呈现震荡下行的态势，久期策略占优。具体来看，1-2月资金平稳偏松、降准降息落地、权益市场表现偏弱、叠加债市面临资产荒的格局，债券收益率快速下行，利差持续压缩，利率曲线整体牛平。3月，债市的扰动项增加，3月上旬做多情绪仍浓厚，带动利率下行；3月中旬以来，受超长债发行放量、地产相关支持政策等扰动，部分机构有所止盈，带动债券收益率震荡上行。3月全月来看，3月末10Y国债、30Y国债仍较3月初下行7.7BP、3BP，但市场波动性大大增加。截至一季度末，根据wind数据显示，三个月Shibor收于2.15%，较2023年末下行38BP左右；中债10年期国开、中债10年期国债收益率分别收报2.41%、2.29%，分别较2023年末下行27BP、26BP左右。　　报告期内，本基金保持稳健灵活的操作，动态调整组合久期和杠杆水平，精选好资质、短久期信用债，在控制组合信用风险和保障组合流动性的前提下提高组合的收益。

回顾2023年全年，债券收益率整体呈现“M型”走势，围绕基本面修复进程、政策推进落地情况以及狭义流动性进行交易。具体来看，开年的1月，防疫政策放开，市场对经济复苏预期较强，长端利率提前定价了经济回暖，10年国债收益率上行至2.93%附近；春节后，市场对经济复苏的斜率重新定价，政府工作报告中提到的经济增速目标、财政赤字率等均低于市场预期，叠加通胀、进出口数据等表现一般，10年国债收益率回落至2.86%附近。此外，一季度短端表现弱于长端，一方面为季节性因素，即春节和缴税对资金面带来了扰动，另一方面是在信贷加速投放的背景下，银行面临超储的短缺，同业存单供需缺位，量价齐升。步入二季度，弱预期主导市场情绪、叠加6月和8月开启的两次降息，债券市场收益率延续下行趋势至8月下旬，8月24日10年期国债收益率下行至2.55%。8月底至11月，随着跨季的时点性冲击、资金防空转影响和汇率因素的制约，资金面收敛明显，短端利率中枢上行，带动收益率曲线整体向上移动， 11月长端10年期国债收益率整体在2.65%-2.7%的区间内窄幅震荡。进入12月，随着存款利率调降，市场对货币宽松的预期大幅升温，12月25日长端10年期国债收益率快速震荡下行至2.56%附近，3M存单利率也从12月中上旬2.75%的高点快速下行至2.4%附近。截至四季度末，根据wind数据显示，三个月Shibor收于2.53%，中债10年期国开、中债10年期国债收益率分别收报2.67%、2.55%。　　报告期内，本基金保持稳健灵活的操作，动态调整组合久期和杠杆水平，精选好资质、短久期信用债，在控制组合信用风险和保障组合流动性的前提下提高组合的收益。