兴业消费精选混合C(010618) - 基金经理

三季度经济和消费延续弱势，但9月24号国新会，央行、证监会、金融监管总局联合发布一揽子增量政策，政策涉及房地产、资本市场等核心领域，包括降准降息、降低存量房贷利润、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等。政策促进“房地产市场止跌回稳”、对资本市场托底呵护意图明显，极大提振了市场信心，扭转了市场的悲观情绪。资产价格的触底回升提升了居民的财富效应，有利于促进中长期消费市场的回暖。当前本基金的配置思路从前期相对保守转向中性乐观，组合优选确定性强、景气度高的细分方向和个股，如美容个护板块，本期增配了汽车、餐饮供应链等方向。

2024年上半年市场风险偏好进一步收缩，仅高股息方向有明显的相对收益。二季度消费处于淡季，微观数据整体偏弱。居民消费信心不足、消费降级的趋势仍在延续；商务消费未见明显起色，弱于年初预期。消费方向中，家电业绩稳定性强、具有高股息属性，表现最强；美容护理国货品牌市占率持续上升，表现较优；其余顺周期的消费板块表现不佳。本基金在上半年减持了部分顺周期类的消费资产、加仓了受消费环境影响较小的美容个护等个股。

2024年一季度股票市场波动剧烈，1月份基本面无明显亮点，市场风险偏好收缩、持续下跌，由此引发小票爆发流动性风险，市场进入冰点；2月市场托底政策频发，外资流入加速，小市值股票在超跌之后出现明显反弹；3月市场修复之后进入震荡盘整。整体而言，一季度大盘价值尤其是上游资源品、高股息等方向表现持续较优，消费板块也有不错的收益。我们认为前期由于市场交易结构和流动性风险形成的底部位置比较扎实。当前经济和消费需求韧性仍强，消费中服务消费强于商品消费。近期中微观层面我们观察到一些积极的迹象，出口景气度高，猪价、白酒批价在春节后相对坚挺，一线城市二手房成交活跃，3月PMI重新回到荣枯线之上等。本基金的配置也逐步从相对防御转向相对平衡，在消费板块中寻找具备确定性和产业逻辑的个股。

2023年是走出疫情之后的第一个完整年，市场对疫后消费原本抱有乐观预期，但由于疤痕效应，2023年消费整体仍较疲弱。居民资产出现缩水，整体消费信心不足，复苏斜率不高，四季度CPI出现负增长，国内面临通缩环境。从消费趋势上看，终端消费仍处于复苏通道中，但消费呈现K型复苏的特征，旺季更旺、淡季更淡。大部分消费行业普遍出现了消费降级的现象，必须消费优于可选消费，消费上更理性更克制，预计上述消费特征仍将延续。从市场表现来看，2023年以来基金发行遇冷，外资流出，在存量资金的博弈下，以消费为代表的核心资产股价持续承压。股价表现较好的消费个股主要集中在估值低、机构持仓少、基本面边际向好的细分板块中。部分景气度平稳或者较高的板块仍处在估值消化的过程中。本基金从景气度、竞争优势等方面进行行业配置和选股，同时注重产品的回撤控制。2023年组合整体估值水平有所下降。从结果来看，超配的纺织服装、汽车零部件、农业、小家电等获得了一定的超额收益。