广发可转债债券E(010629) - 基金经理

2024年三季度，权益市场探底回升，季末两周连续暴涨，不仅主要股指的年内收益全部翻红，上证指数已经回到近两年高点附近。9月中旬之前，市场出于对地产和通胀的担忧而下调经济增长预期，股市估值再次回落至历史极低区间，随着政策组合拳打出，市场的经济预期骤然抬升，股市暴力反转，大涨过程中投资者对政策力度的预期也一再上调。债市走势基本与股市相反，9月下旬利率创下本轮新低，十年期国债收益率达到2.0%，随后在月底收益率快速上行。转债在本季度也出现了历史极低估值，大量转债深度跌破自身的纯债价值，随后季末的权益上涨带动转债估值小幅修复。本基金坚持以股性转债为核心仓位，从自下而上的个股挖掘、自上而下的行业选择两个角度，寻找基本面持续验证的成长标的，做相对长期的配置。报告期内保持以低价、低估值转债为主的配置策略，行业和个券分散，除了银行和公用事业的底仓品种外，化工、电子、医药行业占比较高，同时配置黄金、航运、石油作为对冲资产。

2024年二季度，股市冲高回落，主要股指均收绿，双创指数和小盘的中证1000、中证2000等指数跌幅居前。行业和风格上仍是红利领涨，部分大盘成长和资源股也表现较好，消费、地产链和小盘成长表现较差。债市收益率震荡下行，除了4月下旬因为政策出台导致了一波收益率快速上行，其他时间基本没有调整。“手工补息”被规范后，非银机构配置力量强劲，信用利差和期限利差继续被压缩，长端信用债表现突出。转债市场虽然整体上跟随股市节奏，但在6月对信用风险和退市风险的担忧引发了低价转债的抛售，不少低价转债跌幅在10%以上且跌破纯债价值。报告期内，本基金坚持以股性转债为核心仓位，从自下而上的个股挖掘、自上而下的行业选择两个角度，寻找基本面持续验证的成长标的，做相对长期的配置，适当提高了低估值平衡型转债的占比。

2024年一季度，股市有较大波动，上证指数先深度回踩，然后以更快的速度反弹，结构上小盘股在调整和反弹初期偏弱，中证2000指数最大跌幅达到37%，春节后小盘股补涨，截至一季度末年内收益仍大幅落后于已经翻红的上证50、沪深300等大盘指数。债市收益率先大幅下行，2月长端利率创下历史新低，随后转为窄幅震荡。转债跟随股市，且转债估值与正股同向变化，放大了转债波动，万得可转债等权指数最大跌幅达到12%，截至季末跌幅收窄至4%。报告期内，本组合坚持以股性转债为核心仓位，从自下而上的个股挖掘、自上而下的行业选择两个角度，寻找基本面持续验证的成长标的，做相对长期的配置。具体操作方面，组合在原先哑铃型策略的基础上，适度止盈了部分高股息底仓品种和涨幅较高的小盘成长品种，置换为相对低价、低估值的底部品种。

2023年，权益市场先上后下，上半年AI与中特估表现亮眼，但二季度末开始大幅回撤；下半年哑铃型策略占优，高股息的红利价值股、资金博弈推动的微盘股是逆势而上的两个亮点，而其他风格和行业普遍回撤较大。全年来看，上证指数和万得全A分别下跌3.70%、5.19%，但万得基金重仓指数下跌15.67%，偏股混合型基金净值平均下跌13.52%。债市收益率整体震荡下行，仅8月至10月在地产和财政政策加码时出现阶段性上行，此后重回下行趋势，到年底利率重回全年低位。转债主要跟随股市方向，中证转债指数全年下跌0.48%，转债基金业绩中位数-3.15%，跌幅小于主要股指和偏股型基金，原因一方面是转债正股的主要结构契合哑铃型策略，即“价值+微盘股”；另一方面大部分转债价格在130元以下，债底和期权价值支撑使得转债下跌弹性小于股票。本基金坚持以股性转债为核心仓位，从自下而上的个股挖掘、自上而下的行业选择两个角度，寻找基本面持续验证的成长标的，做相对长期的配置。报告期内，组合在上半年积极参与了市场主线行情，二季度中旬适度降低了股票和股性转债仓位，并于三季度末回补仓位。转债持仓以平衡型转债为主，行业和个券集中度较低。