惠升和睿兴利债券C(010633) - 基金经理

固收方面，整个三季度由于基本面持续弱化的情况边际变化不大，市场走势主要被政策所驱动，货币政策方面，市场在7月下旬三中全会后超预期降息，在9月份大部分时间对降息预期提前交易，导致了利率可观的下行幅度，其他稳增长政策方面，之前始终处在不及预期的状态，直至9月末一系列政策组合拳集中发布，对市场产生了重大影响，引发利率快速上行，导致整个三季度利率呈现先下后上的走势。报告期内，组合通过灵活调整久期和杠杆，取得了稳定收益。权益方面，三季度市场先跌后涨，主要在于季末政策组合拳引发了未来经济复苏预期，本基金在政策组合拳出台后进行跟随加仓，取得了一定收益。

上半年宏观经济先升后降，呈现供给强、外需强、内需弱的特点，稳增长政策有进一步发力，但程度有限，且效果尚未显现，实体经济融资需求弱势与政府债供给偏慢，共同促成上半年债券市场牛市。权益市场年初在不利的宏观预期下快速下跌，但随着一系列市场支持性政策落地，走出了超跌反弹行情。报告期内，本基金通过运用久期策略、期限结构策略与个券交易策略创造了超额收益。权益方面，通过精选兼具成长性与估值水平优势的个股进行配置。

固收方面，一季度经济基本面弱势平稳，稳增长政策中规中矩，政府债发行偏慢，资金面中性偏紧，降息降准预期强烈，农商行配置力量和其他长端利率债市场增量资金交易热情高涨，助推利率大幅下行。报告期内组合通过长端利率债灵活调节久期，获取了一部分收益。权益方面，一季度市场先跌后涨，1月下旬一度出现恐慌性抛售，随后反弹，由于经济基本面现实与预期均无明显变化，2月初开始的反弹更多属于1月大跌之后的超跌反弹，预计二季度权益市场转向震荡。报告期内组合主要在一些兼顾成长性与估值性价比的行业中进行个股挖掘。

回顾2023年行情，利率在经济基本面现实与稳增长政策带来的经济基本面预期的变化之下走出了两轮上行与两轮下行。其中，从年初到三月初为第一轮上行，主要驱动因素是全面阳康带来的经济复苏预期，22年末至2月份经济金融数据强劲回升，同时资金面收紧。从3月初两会到7月24日政治局会议为第一轮下行，主要驱动因素是两会制定经济增长目标与赤字不及预期，4月银行开始陆续下调存款利率，4月下旬开始经济数据转弱，货币政策超预期宽松。7月末政治局会议到10月末为第二轮利率上行，主要的驱动因素包括经济数据在三季度阶段性回升，7月24日政治局会议对政策定调超预期，后续一批政策推出也较为超预期，尤其是对地产的放松和1万亿特别国债，期间政府债发行提速和央行对资金套利空转的关注引起资金面超预期收紧，并引发曲线大幅走平，各期限利差被压至历史低位。10月末至年末为第二轮下行，主要驱动因素在于经济数据再次转差，跨年资金超预期宽松。股票市场则在年初疫情过后的经济复苏预期下有一轮上涨行情，之后则在宏观经济回落的大趋势下走出熊市行情。报告期内，本基金通过长端利率债交易为组合贡献了稳定的收益，并在下半年大类资产性价比偏向权益后增加了权益资产的配置。