民生加银质量领先混合A(010659) - 基金经理

三季度国内股票市场出现剧烈的震荡，三季度大部分时期受到相对偏弱的经济数据影响，股票市场表现持续疲弱。在9月下旬受到政策的影响，股票市场出现惊天逆转，短时间出现大幅的上涨。我们对于政策的解读是明显扭转了压制股票市场的两个痛点。它们分别是流动性不足导致的估值折价，以及内需不足带来的担忧。　　三季度的操作中，我们对组合结构进行了调整，增加了具有核心壁垒的央国企资产以及中国优势的核心资产，降低了养殖、航运的配置比重。在个股方面，我们侧重各个领域里面的龙头企业，降低了中小市值企业的比重。倾向于随着各个行业趋于稳定，马太效应会越来越明显。龙头企业在各自领域已经奠定了强劲的竞争力，因此后续有望优于行业整体的表现。　　港股方面，我们的配置也侧重在具有核心壁垒的央国企资产。　　以上就是我们在三季度的总体运作情况。　　市场短期出现大幅上涨，呈现普涨的行情。我们对后市在乐观中还是保持一份警醒。在大幅上涨以后，结构性分化不可避免。随着三季报在接下来陆续披露，具备优异业绩表现，且具有产业逻辑的公司有望取得超额受益，缺乏基本面支撑、仅仅受流动性推动的公司则存在大幅回调的风险。因此本基金在市场乐观期间，依然秉持绝对收益的思路，以价值投资作为选取公司的核心标准。　　感谢各位持有人在净值回撤过程中给予我们的信任和支持，我们相信跟随最优秀的企业从中长期也将会给予我们持续的超额回报。后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随优秀企业共同成长。谢谢大家！

上半年整体经济增长保持平稳，尤其是第二产业表现相对较强，中国制造在全球范围都展现了独有的优势，从上半年来看出口对于经济的拉动继续维持强劲。但另一方面，我们也看到随着企业竞争压力增大，整体价格水平表现较弱，企业盈利也因此受到一定影响。尤其是随着上游资源品价格在去年年末逐步趋稳之后，今年对于中游制造业所产生的“成本红利”逐步消失，这也加大了中游企业的盈利难度。基于此，我们从年初开始主要针对几个方向进行布局：1、具有全球竞争优势，将中国制造向海外输出的出口产业链；2、供给受到约束，而需求相对稳定的上游领域；3、受益于全球、尤其中国能源结构改变的相关领域。

2024年一季度，股票市场经历了较大波动，春节以前，A股出现了较快的下跌，但是在随后又出现快速的回升。截止一季度末，市场主要宽基指数相对年初呈现有涨有跌的分化。自从去年末以来，我们观察到国内经济复苏趋势虽然相比疫情管控措施优化初期有所放缓，但其趋势稳健。而且，在日益复杂的国际环境中，我国制造业显示出更强的优势。我们认为这是经济转型高质量发展方向的必然结果，所对应的投资机会也将是长期的。因此，本基金积极布局受制于投资不足，供给相对于需求复苏非常敏感的上游资源行业；以及受益于产业链国际化，海外竞争优势增强的制造业。

2023年，中国经济从疫情中稳步复苏，全年来看，GDP实现5.2%的增速，与年初预期相符。然而，房地产行业的调整依然在继续，经济转型面临“阵痛”在所难免。二季度之后，国内需求恢复略微放慢，全年规模以上工业企业利润总额略微下滑，这对资本市场造成一定压力。海外方面，发达经济体通货膨胀屡超预期，导致央行连续加息，全球无风险利率不断攀升。融资成本的高涨，使得海外经济的前景面临不稳定的预期。叠加部分地区地缘政治的不稳定，中国经济所面临的外部环境日益复杂。综合以上因素，全年来看资本市场大多数领域均呈现不同程度的下跌，但是依然可以在诸如红利领域、以及部分新科技领域看到一些亮点。　　本基金在年初积极迎接疫后复苏的机会，布局了受制于疫情的高端制造、以及金融科技等领域，并且在年初市场上涨中获得一定收益。在二季度之后，随着经济增长的趋势发生变化，投资策略也相应调整。布局于医药、交运、能源等领域以及个别产能出清的资源行业，如农业、造船、头部地产等。此外，我们也积极参与具备全球竞争优势的高端制造业。