安信价值回报三年持有混合C(010667) - 基金经理

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　2024年3季度市场大幅反弹，主要指数均有明显上涨，其中创业板指表现较强。分行业来看3季度非银、房地产、计算机、社服等行业表现较好，煤炭、石油石化、公用事业、银行等行业表现较差。今年3季度本基金净值跟随市场也明显反弹。　　从近期的经济数据来看，发电量累计同比有企稳迹象，出口数据是亮点，PMI和社零总额累计同比数据依然较弱，三季度房地产销售数据延续下行态势。9月政治局会议和中央各部委陆续发布了多项增量政策，包括降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，还包括创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。受重大利好政策提振，A股市场在三季度末迎来了大幅反弹。货币政策方面，短期社融和M2数据显示流动性依然相对充裕，十年期国债收益率在2.1%附近震荡，我们总体预计今年货币政策将维持相对宽松，人民币汇率受到美国降息以及国内宏观政策调整影响，近期有明显升值。　　短期来看，三季度指数先跌后涨，最后半个月反弹十分迅猛，单日成交额创历史新高，市场交易情绪急剧升温，市场投资者预期从极度悲观中有明显修复，未来一段时间指数波动可能会加大。从中长期维度来看，截止三季度末股票市场估值处于历史平均偏低的位置。　　消费方面，高端消费品需求减弱，季末有所企稳。快消品部分领域经历了渠道预期调整以及二季度的去库存后，销售有些起色。耐用消费品的产业政策效果显现，多种家电和汽车产业受益。季末宏观政策出台后，产业信心普遍有所增强。期待后续经济的有力回升，此外旅游需求仍具韧性。考虑到几年内供求关系、汇率在向有利方向发展，航空公司市销率、市现率也达到历史低位，我们将继续密切关注。航空燃油价格可能因国际环境短期波动，但长期来看我们认为会朝着对航空业有利的方向发展。　　医药行业3季度也经历了大幅波动。总的来说，医药行业内公司普遍低估。未来企业业绩增速有望改善。因此，我们适度调仓，看好行业的长期发展。　　新能源方面，光伏行业整体仍然比较平淡，部分辅材价格下跌。锂电龙头的产能利用率不断恢复。无论光伏还是锂电，国内企业在全球保持并扩大了优势。新能源整车领域，新品迭出，百花齐放，优秀企业的全球竞争力进一步提高。结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然坚定持有相关新能源龙头公司。　　中游制造业方面，我们保持对部分发展空间较大的顺周期龙头公司的关注。它们分布在半导体、化工材料等领域，基本处于行业周期左侧，复苏进程和业绩增速可能仍有波动。后续我们会密切关注行业供求状况、景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。　　AH溢价指数大幅波动，整体而言港股仍然相对更便宜一些。目前我们在港股市场能找到一批估值合理而展望明后年增长不错的公司，集中在传媒互联网、新能源汽车等多个领域。互联网公司业绩整体普遍具有韧性，估值合理偏低。其他行业龙头也很有性价比。　　本基金3季度股票仓位继续保持在相对高位，环比变化不大。由于市场波动，传媒互联网、汽车、交运等行业的配置比例有所提高，食品饮料、医药、农业的配置比例有所下降。未来在投资运作方面，我们会继续坚持自下而上精选个股，结合产业发展空间、企业盈利增速以及动态估值水平的变化，动态调整股票持仓。目前我们相对看好的投资机会，主要分布在传媒互联网、电力设备、食品饮料、医药、化工等板块。

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　上半年经济数据总体前高后低，近期PMI、发电量和社零数据显示国内经济增长动能边际有所减弱。整个上半年国内地产销售继续下行但边际有降幅改善，核心城市二手房以价换量贡献明显，这主要得益于5月中旬以后核心城市限购限贷政策的放松。展望下半年，由于基数效应，地产销售可能继续改善。货币政策方面，社融和M2数据也是前高后低，总体依然保持高个位数增长。十年期国债收益率上半年持续下行至2.2%左右，我们判断今年货币政策仍将维持相对合理充裕。人民币汇率上半年以来小幅贬值。　　2024年上半年市场震荡分化，中证红利、沪深300指数表现相对较好，创业板指、中证500指数表现较弱，微盘股指数跌幅明显。分行业来看，上半年银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等行业表现较好，计算机、商贸零售、社服、传媒、医药等行业表现较差。2024上半年安信价值回报净值小幅下跌。 　　在具体选股策略方面，我们继续坚持自下而上地精选个股，基于尽量精确的企业基本面价值判断来优化组合配置。我们希望在各个细分领域找寻具有投资性价比的好公司。　　本基金上半年股票仓位保持在相对高位，变化不大，相比年初小幅增加了电子、医药、交运等行业的配置，减少了食品饮料、电力设备、建筑等行业的配置。

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　2024年1季度市场震荡分化，其中上证和沪深300指数小幅反弹，中证500、创业板指数小幅下跌。分行业来看，1季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。　　从今年已发布的前2月宏观数据来看，发电量保持较好增长，出口数据同比回升，3月最新的PMI数据重回50以上扩张区间。但一季度房地产销售数据依然较弱。物价方面，CPI与PPI有小幅回升。上游动力煤价格有所回落，而石油、黄金价格相对坚挺，碳酸锂价格有触底回升迹象。流动性方面继续保持合理充裕，M2增速相比去年有所下行，但仍保持高个位数增长，十年期国债收益率一季度小幅下行，目前已到2.3%的水平。人民币汇率今年以来小幅贬值。　　2024年1季度末，市场估值基本仍在历史最低位，经历了急速下跌和快速反弹之后，投资者对市场低位有了一定的明确，伴随着宏观政策和资本市场政策的不断发力，市场情绪有所提高。当下多个行业均有十分优秀的公司估值处于历史低位，性价比非常高。　　消费领域，观察过年期间的销售情况，白酒的稳健性比我们的预期还要略好一些，但大众消费品1季度整体比预期略弱。另外我们发现，节假日期间的旅游热情非常旺盛，同时几年内飞机供给都比较紧张，航空公司市销率、市现率也达到历史最低水平。养殖方面，供给继续有效去化。虽然我们对未来的周期幅度和周期节奏保持谨慎，但当下龙头养殖企业性价比很高，我们对其未来表示乐观。　　A股医药指数1季度下跌超10%，基本上是今年以来跌幅最大的主要行业。中美关系、市场关注度摆动可能对行业有所扰动，但政策对医药行业和医药创新的支持鼓励不断增强，上市公司创新能力也在不断提高，行业不乏优秀努力的公司，我们继续加仓长期关注的多个优秀医药股。　　新能源方面，市场的情绪变化很快。伴随着新质生产力的不断推进，市场对24年国内光伏装机增速不断上调。锂电池龙头企业利润率水平和整车电动化渗透率预计也变得更为乐观。结合企业的竞争优势和短期业绩，我们在新能源内部有所调仓。　　中游制造业方面，我们加大了对部分发展空间较大的顺周期龙头公司的关注。它们分布在半导体、化工材料等领域，基本处于行业周期左侧，业绩增速可能仍有波动。　　考虑到地产的金融、杠杆特性和影响的长期性，我们继续减少了受地产影响较大的相关行业的配置。　　AH溢价指数处于历史相对高位，目前我们在港股市场能找到一批估值合理而展望明后年增长不错的公司，集中在传媒互联网、新能源汽车、医药等行业。互联网公司业绩整体普遍不错，估值偏低。　　本基金1季度股票仓位继续保持在相对高位，环比略有减少。增加了交运、医药、电子、化工等行业的配置，减少了电力设备、食品饮料、传媒互联网的配置。未来在投资运作方面，我们会继续坚持自下而上精选个股，结合产业发展空间、企业盈利增速以及动态估值水平的变化，动态调整股票持仓。目前我们相对看好的投资机会，主要分布在传媒互联网、电力设备、食品饮料、医药、化工等板块。

本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。　　从2023年全年经济运行情况来看，国内经济数据呈现弱复苏格局，发电量数据全年稳中向好而制造业PMI则前高后低。社零消费温和复苏，其中汽车销售维持不错的景气度。房地产销售全年高开低走，而近期一线城市陆续放宽了住房限购政策，后续可能会对一线城市地产销售形成促进。　　物价方面，CPI与PPI全年走弱。上游石油和动力煤价格全年有所回调但相对有韧性，黄金价格全年相对强势而碳酸锂价格一路走弱。流动性方面总体合理充裕，十年期国债收益率全年从2.9%下降到约2.6%附近， M2保持了10%左右的增长，人民币汇率全年小幅贬值。　　2023年全年市场主要指数多数下跌，其中沪深300指数和创业板指数跌幅相对明显，而中证2000指数、中证红利指数表现相对较好。分行业来看， TMT、煤炭、石油石化等行业全年表现较好，美容护理、商贸零售、房地产等行业表现较差。2023年安信价值回报净值跟随市场有所下跌。 　　在具体选股策略方面，我们继续坚持自下而上地精选个股，基于尽量精确的企业基本面价值判断来优化组合配置。我们希望在各个细分领域找寻具有投资性价比的好公司。　　本基金全年股票仓位基本保持在相对高位，变化不大。相比年初小幅增加了食品饮料、化工、农业等行业的配置，减少了采掘、银行等行业的配置。未来在具体投资运作方面，我们会继续坚持自下而上精选个股，结合未来产业发展空间、企业盈利增速以及动态估值水平的变化，目前我们相对看好的投资机会，主要分布在电力设备、传媒互联网、食品饮料、化工、医药等板块。