国联景颐6个月持有混合A(010683) - 基金经理

权益方面，三季度市场先跌后涨，9月底政策面出现了明显的积极变化，9月份以前市场内市场演绎的是偏防守的投资策略，投资的主线集中在高股息的大市值公司，比如银行、石油石化、煤炭、公用事业等行业，但在9月底以创业板、科创板为代表的指数出现了大幅上涨，表现领先的行业也从过去的防御板块转向进攻板块，证券、芯片、新能源、白酒等板块表现较为突出。本基金持仓相对较为均衡，持仓的一部分集中在高股息低估值的个股上，如银行、公用事业、家电等板块的细分标的，同时自下而上选择有一定的成长型且估值相对合理的个股作为增强，在三季度适度增加了对医药板块的配置，成长方向的持仓以大消费、医药、汽车为主。四季度我们判断市场以结构性为主的机会，在经历了快速上涨过后，需要耐心等待基本面的兑现，11月份面临的外部不确定性因素仍在，我们会在市场震荡的过程中，逐步提高持仓的权益占比，同时降低防御板块的配置，提高顺周期板块的占比，使组合更加平衡，同时我们也会不断跟踪经济基本面的动态变化，及时优化组合结构。债券方面，报告期内债券收益率先下后上，波动加大，利率债表现优于信用债，高等级信用债优于低等级。具体来看利率节奏，7月初30年国债下至2.40%，央行通过宣布借入并卖出国债等手段引导长债收益率回升。7月22日央行转向全面降息，30年国债下行突破2.40%，长久期信用债受化债政策影响出现大幅下行。8月初30年国债下至2.30%，央行开始下场卖出长期限国债并限制了过度交易行为，债市大幅回调，市场活跃度减弱，公募债基负债端出现变数，信用债出现一波赎回负反馈冲击，直到8月底才稳定下来。9月债市继续交易货币宽松预期，存量房贷下调与广谱利率下降预期助推30年国债持续走强，9月24日央行突发宣布一揽子降准降息政策并创设支持股市的政策工具，9月26日中央政治局会议引发政策全面转向预期，股市风险偏好大幅抬升，债市再次大幅回调，信用债再次出现赎回负反馈冲击。债券操作方面，报告期内我们根据债券市场变化不断动态优化组合结构，配置品种以中高等级信用债、商业银行次级债为主，灵活参与了长端利率债的波段交易，合理进行组合仓位和久期管理，保持了良好的组合流动性水平。

权益方面，整个上半年市场的投资主线集中在高股息的大市值公司，比如银行、石油石化、煤炭、公用事业等行业表现较为突出，另外部分受益于出口快速增长的制造业公司表现突出，主要分布在机械、汽车、通信等行业的细分板块中，整体上内需方向相对表现较弱，消费、医药等行业表现相对落后。本基金在上半年继续增持了一些高股息低估值的个股，如银行、公用事业、家电等板块的细分标的，同时也增持了部分受益于供给侧约束的板块，如生猪养殖、部分中上游周期品，但总体核心的持仓相对稳定，以大消费、医药、公用事业为主，整体组合仓位保持中性偏高，持仓结构较为均衡。尽管低估值高股息板块个股给基金带来了一定的收益，但受制于上半年结构分化行情，本基金持仓的消费、医药以及制造业板块给组合带来一定的拖累。债券方面，报告期内债券收益率全面下行，中长端债券表现优于短端，银行二级资本债及信用债表现优于利率债，低等级信用债优于高等级。具体来看利率节奏，年初债券市场对降准降息的预期较强，资产荒格局较为突出，1月初十年国债下行突破2.5%关口。1月中旬至2月初，股票市场超预期大幅调整，央行降准0.5个百分点落地，债市对调降OMO及MLF的预期升温，春节前长债进一步下行至2.4%关口。春节后债市降息预期依然浓厚，5年LPR超预期下调25BP也助推了货币宽松预期，且3月初两会政策基本符合预期，政府债供给节奏较为缓慢，债市开始演绎逼空行情，十年国债最低下至2.24%。3月中下旬债市以宽幅震荡为主，主要受到二季度供给放量预期、地产政策预期、短线止盈情绪、季末前后资金欠配等因素影响。4月上中旬债市配置力量较强而债券供给依旧偏慢，银行理财规模超季节性增长，资产荒驱动利率下行的行情较为极致，十年国债最低下至2.21%，但央行多次表态对长期收益率的关注，叠加地产政策出台，4月底债市出现一次较大幅度的调整。5月债市降准降息预期升温，特别国债发行计划节奏平缓，金融数据出现回落，非银机构资金充裕，资产荒格局再次主导收益率下行，但长端利率债在央行多次提示风险的情况下呈区间震荡态势。6月债市资产荒格局仍然突出，央行在陆家嘴论坛展示对未来货币政策框架演进的思考，长端利率债出现一轮补涨行情。债券操作方面，报告期内我们根据债券市场变化不断动态优化组合结构，配置品种以中高等级信用债、商业银行次级债为主，灵活参与了长端利率债的波段交易，合理进行组合仓位和久期管理，保持了良好的组合流动性水平。

权益方面，一季度市场先跌后涨，本基金在一季度继续增持了一些高股息低估值的个股，如银行、公用事业、家电等板块的细分标的，同时也增持了部分受益于供给侧约束的板块，如生猪养殖、部分中上游周期品，但总体核心的持仓相对稳定，以大消费、医药、公用事业为主，整体组合仓位中性偏高，持仓较为均衡。债券方面，报告期内债券收益率全面下行，长端债券表现优于短端，利率及二级资本债优于高等级信用债，低等级信用债优于高等级。具体来看利率节奏，年初以来债券市场对降准降息的预期较强，资产荒格局较为突出，1月初债市多头情绪延续强势，十年国债下行突破2.5%关口。1月中旬至2月初，股票市场超预期大幅调整，央行降准0.5个百分点落地，债市对调降OMO及MLF利率的预期升温，春节前长债进一步下行至2.4%关口。春节后债市降息预期依然浓厚，5年LPR超预期下调25BP也助推了货币宽松预期，且3月初两会政策基本符合预期，政府债供给节奏较为缓慢，债市开始演绎逼空行情，十年国债最低下至2.24%，低于1年期MLF的幅度达25BP左右。3月中下旬债市以宽幅震荡为主，主要受到二季度供给放量预期、地产政策预期、短线止盈情绪、季末前后资金欠配等因素影响。债券操作方面，报告期内我们根据债券市场变化不断动态优化组合结构，配置品种以中高等级信用债、商业银行次级债为主，灵活参与了长端利率债的波段交易，合理进行组合仓位和久期管理，保持了良好的组合流动性水平。

权益方面，我们年初以顺周期资产为主要持仓，二季度在基于经济复苏动能减弱的判断下，组合在行业及个股的集中度上进行了一定分散，降低市场剧烈轮动对组合的影响，更多从自下而上的角度出发优选个股，下半年继续优化组合结构，一方面以食品饮料、家电和公用事业为代表的偏价值板块，另一类是以电子、机械、医药为代表的成长板块，持仓结构相对均衡，全年仓位中性偏高。债券方面，报告期内债券收益率全面下行。具体来看，1-2月，利率品在经济复苏强预期的压力下，表现欠佳。3-6月债市在经济增长不及预期、存款利率下调、降准降息落地等因素共同推动下，表现较好。7月底政治局会议召开，总体表态超出市场预期，债市出现一定的调整。8月，资金面宽松，央行超预期降息，债市明显走强。9月，稳增长政策密集出台，特别是地产调控政策放松力度超市场预期，叠加资金利率不低、供给增量、风险偏好扰动等因素共同影响下，债市出现了一定的调整，中短端收益率上行幅度更大。10-11月，债市收益率整体震荡上行，短端收益率上行幅度大于长端，主要原因包括特殊再融资债密集式发行、财政部增发一万亿国债并上调全年财政赤字等。12月月初收益率曲线中短端压力仍大，中旬以后债市走出中短端修复行情，主要受到年底稳增长政策低于市场预期、经济金融数据走弱，央行加大净投放力度、财政资金回流、大行调降存款利率等利多因素驱动，机构抢跑“开门红”行情，各期限收益率快速下行。债券操作方面，我们根据债券市场变化不断动态优化组合结构，以中高等级信用债票息策略为主，灵活参与利率债的波段交易，合理进行组合仓位和久期管理，保持了良好的组合流动性水平。