万家内需增长一年持有期混合(010694) - 基金经理

受国内有效需求不足、房地产下行等因素影响，二季度国内GDP增速4.7%，低于一季度的5.3%，二季度国内经济有所放缓。海外方面，二季度美国经济数据也有所走弱，美国年内降息次数和幅度都有预期再修正的可能。　　上半年A股指数波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-5月份股市整体上行，5月下旬开始市场偏好进一步降低，市场快速下行。总体来看，上半年上证指数小幅收跌，创业板跌幅较大。板块来看，上半年高分红板块如银行、煤炭、电力和石油石化等板块涨幅靠前，消费、医药、地产产业链和科技板块跌幅靠前。　　配置方面，上半年万家内需增长主要持有AI、农业、红利以及建筑等板块。结构上，一季度加仓了生猪养殖板块，并在二季度股票有超额受益后减仓；此外，降低了政策已基本出台完毕处于空窗期，且短期业绩有压力的生物育种板块，加仓了高分红的煤炭、交运板块，以及建筑板块。

从公布的2024年1-2月份经济数据来看，一季度经济有望超预期复苏，1-2月份国内工业增加值、固定资产投资、消费以及出口数据超预期，地产数据相对薄弱，对国内经济有所拖累。海外方面，预计美国今年开始步入降息周期，市场预期年内降息三次。一季度A股波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-3月份股市整体上行，一季度上证收涨2.2%，但深证综指和中小创指数收跌。总体来看红利类指数涨幅较好，偏小盘和成长型跌幅较多。从板块角度来看，一季度A股各板块表现分化较大，上游资源类板块石油石化、煤炭和有色等板块涨幅较好，银行和家电板块也表现较好；但医药、军工、TMT和房地产板块跌幅较多。　　配置方面，万家内需增长自二月份换任基金经理以来，经过持仓调整，当前持仓主要是AI板块、农业和有色、建筑、煤炭等内需增长相关的周期板块。　　展望后市，我们认为国内经济有望企稳复苏，房地产当前对国内经济有所拖累，但随着稳地产政策的落实和房地产自身周期属性，未来房地产也有望逐步企稳。经济超预期复苏，有助于缓解投资者悲观预期，且当前市场下，A股整体估值便宜，当前时间点看好市场反弹行情。　　投资方面，万家内需增长看好农业、AI以及顺周期板块个股：1）生猪养殖板块。能繁母猪去化接近尾声，猪周期拐点临近，今年生猪养殖有望迎来周期反转，且板块估值位于历史底部区域，后续看好猪价上涨对板块的拉动。2）生物育种。转基因玉米已经开始商业化种植，优质品种涨价超预期，未来行业步入量价齐升阶段，且龙头公司优势明显，行业集中度加速提升，静待业绩释放对板块的催化。3）AI。看好算力爆发式增长带来的投资机会，且今年有望出现爆款应用的突破，行业前景巨大。4）顺周期板块。国内经济有望企稳回升，有色、建筑建材等顺周期板块有望受益。

2023年是不平凡的一年，无论是战胜疫情之后中国经济稳步复苏，还是中国高端制造业（例如：光伏、新能源汽车等）走出中国走向全球，亦或是以Open AI为代表的新兴技术在全球落地开花，都给资本市场带来了不小的触动。　　2023年一季度最为重大的事件是，中国胜利平稳度过了三年的新冠疫情，同时人工智能技术快速落地开花。资本市场给予了这些积极因素非常正面的回报。尤其是以一大批中国优秀企业紧紧跟上英伟达和微软两大科技巨头前进的步伐，国产芯片、大模型、光模块以及其他一大批科技企业展现出了非常深厚的技术底蕴。同时在经历了大规模扩产后，光伏产业迎来了发展的瓶颈期。针对这些变化，本基金快速调整了仓位，大幅降低了碳酸锂和光伏主产业链的标的持仓，大规模加仓人工智能、智能驾驶以及以地方房企为代表的稳增长标的。　　2023年二季度和三季度，整个资本市场逐步清醒的认识到经济的复苏不是一蹴而就的，而是需要时间推动生产和生活活动的有序恢复，一个踏实的复苏进程对经济的长期发展将会打下坚实的基础。同时，在国家全力支持高科技产业（亦可称之为新质生产力）的号召下，我们看到了国产自主可控为半导体芯片、服务器、交换机以及生物医药领域带来的机遇和挑战。在此期间，在原有持仓基础之上，本基金降低了地产的持仓，提升了创新药、人工智能、智能驾驶和新材料的公司占比。　　2023年四季度，整个资本市场开始深度调整，这主要源自于美联储加息低于预期，市场开始重新担心由于长期维持高利率，美国经济将会面临较大的风险，这势必会对国内经济带来较大的负面作用。深度复盘和回顾的持仓标的的成长性后，我们认为重仓的人工智能，智能驾驶，创新药，油运等板块估值合理，业绩爆发力较强，所以本基金并没有降低这些板块的仓位，相反利用市场的调整逐步优化个股和个股持仓。

2023年7月24日政治局会议以来，国内宏观经济政策发生了较大的变化，这主要体现在全国范围内从一线到二三线城市房地产政策全面放松（包括但不限于限购限售以及房贷利率）。此外地方债务问题得到了高度的重视，中央到地方采取了多种化债措施，都已开始逐步落地。我们认为地产走软，以及地方债务问题是影响国内经济的主要因素，这两大领域政策拐点已经出现，未来基本面拐点预计可能在未来的2-3个季度出现。所以从宏观经济层面来看，国内经济拐点向上的趋势将会逐步增强资本市场的信心。　　其次，从资本市场本身的政策来看，包括IPO、再融资的收紧，已经减持新规的落地，将会有效降低资本市场的资金压力。　　我们认为目前股市已经进入到了具备中长期战略投资价值的阶段，我们现阶段对资本市场的观点较为乐观。　　我们在三季度开始，主要加大了在以下两大领域的布局和持仓：　　1、以政策为线索，在政策推动下基本面有望出现拐点的行业：这主要包括以旧改和城中村为核心的地产企业，供给端没有大幅扩张的顺周期行业（比如部分化工品等）　　2、科技创新和经济转型相关的行业：人工智能算力、新材料、创新药、智能驾驶、新能源等相关标的