华夏磐益一年定开混合(010695) - 基金经理

三季度，海外方面，美国经济在较强财政支出支撑下保持较强韧性，但长期高利率已对经济总需求产生抑制，经济下行压力逐渐显现，就业市场有走弱风险。为避免政策对经济的滞后影响，美联储9月议息会议开启降息周期。国内方面，三季度在低基数效应叠加外需补库的支撑下，出口保持韧性增长。内需方面，投资平稳增长，高技术产业投资增长较快，消费总体保持稳健增长。需求支撑生产强度，其中尤以装备制造业和高技术制造业增长较快。政策方面，美联储降息进一步打开货币政策外部约束，央行于9月24日宣布拟落地降准降息、调降存量房贷利率等政策，助力缓解经济下行压力。市场方面，整体仍偏好能提供稳定现金流的红利资产，临近季度末，在政策组合拳的带动下，市场信心和情绪有明显恢复。定增市场方面，项目启动发行数量、融资规模仍处于较低水平，整体折扣仍保持较好水平，随着后续市场的企稳，定增市场启动发行的项目数量、融资规模有望有所恢复。报告期内，本基金定增投资布局告一段落，前期投资的定增项目仍主要处于封闭期，对于相关标的我们以持有为主，总的来看，组合行业、公司配置较为均衡。

回顾2024年上半年，国际方面，美国一季度GDP环比折年率回落至1.4%，但二季度超预期回升至2.8%，表现强于季节性。从分项看，私人消费、库存投资和设备投资对经济拉动提升，反映美国经济仍有韧性。劳动力市场整体偏紧，整体通胀稳步回落，但核心服务通胀粘性仍强，美联储上半年迟迟未开启降息。国内方面，需求端总体较为平稳，消费随居民实际收入及收入预期走弱虽有所转弱，但外需补库对经济增长形成较强支撑，固定资产投资在基建投资支撑下表现较为稳定。生产端恢复较好，二季度产能利用率积极回升。政策方面支持力度较大，设备更新和消费品以旧换新等政策的推出，对经济形成支撑。市场方面，整体呈先抑后扬的震荡走势，从结构上看，中小市值成长股表现较弱，有较高股东回报率和稳定现金流的资产表现较好，煤炭、银行、保险、家电、交运和公用等红利资产占优。定增市场方面，伴随市场的波动，上半年项目启动发行数量、融资规模较同期有所回落，但整体折扣仍保持较好水平，随着后续市场的逐步企稳，定增市场启动发行的项目数量、融资规模仍有望有所恢复。报告期内，本基金在三月初结束了开放期，在较为平稳地应对了投资者的申购赎回后，产品进入了新的封闭运作期。上半年，本基金稳步参与定增项目投资，项目布局进度基本符合预期，总的来看，组合行业、公司配置较为均衡。

一季度，海外方面，美国通胀压力仍在，市场对美联储上半年降息的预期有所回落。国内方面，经济数据较好，春节假期旅游消费数据超预期。市场方面，年初，权益市场出现了较为明显的波动，在政策托底呵护下，春节前市场迎来快速反弹，至节后市场整体表现较为平稳。定增市场方面，伴随着年初市场的波动，项目启动发行数量、融资规模一度有所回落，主要还是受市场波动环境下，发行人启动、投资者参与意愿均不足的影响。随着后续市场的逐步企稳，定增市场启动发行的项目数量、融资规模、折扣水平均有所恢复。报告期内，本基金在2月迎来了开放期，在较为平稳地应对了投资者的申购赎回后，产品进入了新的封闭运作期。从3月起，我们逐步开始定增项目的投资，总的来说，项目布局进度符合预期，行业、公司配置较为均衡。

回顾2023年，国际方面，美国经济在服务消费的推动下，保持了一定的韧性。这也导致通胀有所固化，制约了联储的政策空间，全年政策持续处于收紧状态，直到四季度才停止加息。同时，产业方面，OpenAI的ChatGPT引领新的科技进步，成为生产率提高的又一可能方向，大模型及算力产业发展支撑科技股有较好表现。国内方面，2023年一至四季度单季GDP增速呈现“N”型走势，呈波浪式曲折复苏态势。从全年来看，消费实现修复，成为拉动经济增长的主力，出口表现相对偏弱，投资在政府投资带动下较为平稳。政策方面，央行两次降息、两次降准，财政推出1万亿特别国债和1.5万亿特殊再融资债，在一定程度上缓解了经济压力，为顺利实现年初的经济目标提供了保障。市场方面，上半年，伴随市场利率走低、AI技术进步，科技股、成长股引领市场。至下半年，市场风险偏好有所回落，对红利、大盘标的关注度有所提升。定增市场方面，上半年，伴随市场整体较为活跃的氛围，运行平稳，完成发行的项目数量和融资规模保持相对平稳，折扣水平也保持在较好的水平。下半年，伴随着市场的波动，项目启动发行数量、融资规模一度有所回落，主要还是受市场波动环境下，发行人启动、投资者参与意愿均不足的影响。随着后续市场的逐步企稳，定增市场启动发行的项目数量、融资规模、折扣水平均有所恢复。总的来看，2023年定增市场的收益情况较2022年有所恢复。报告期内，本基金在年初结束开放期，在较为平稳地应对了投资者的申购赎回后，产品进入了新的封闭运作期。上半年，本基金逐步开始定增项目的投资，在市场波动的过程中，稳步建仓，基本完成项目建仓目标，至报告期末，本年度投资的定增项目陆续解禁，项目整体收益情况符合预期。总的来看，目前组合行业、公司配置较为均衡，为开放期的到来和下一个运作期的投资做好了准备。